Контакт-центр
Клиентская поддержка
Голосовой трейдинг
Банковские карты
Промсвязьбанк: Справедливая доходность по облигациям Дымовское КП к оферте 12,1-12,5% годовых
Информация о компании • ООО «Дымовское колбасное производство» - производитель колбас и мясных деликатесов. Основные производственные мощности расположены в г. Москва ( в Крылатском), небольшая доля продукции ( часть сырокопченых колбас) выпускается по заказу в Австрии. Продукция предлагается в ценовых сегмента «премиум» и «выше среднего». Основные торговые марки – «Дымов», «Высокая кухня» и «Пиколини». • Компания принадлежит менеджменту – доли полностью распределены между 6 топ-менеджерами, крупнейшие доли (по 38%) находятся у В.Г. Дымова и А.В. Труша. • Сбыт продукции компания осуществляет преимущественно в Московском регионе. Доля компании на рынке по итогам 2005 г. составила 7,8%, что вывело ее на 2 место по региону. Несмотря на то, что компания присутствует на рынке недавно (с 2001 г.), она очень динамично развивается – за период 2002-2005 гг. объем производства вырос более чем в 4 раза, а выручка – более чем в 8 раз. Результаты 1 полугодия 2006 г. демонстрируют сохранение высоких темпов развития. Продажи осуществляются через более 1000 торговых точек, в т.ч. крупнейшие розничные сети. • Сырье компания закупает у оптовых импортеров мяса, таких как ООО «ДК «Мираторг», ООО «Глобэкс Фудс», ООО «ГПК Рубеж», ООО « ПродИмпорт». Общая характеристика отрасли и рынков деятельности • В настоящее время потребление мясопродуктов на душу населения в России в 1,5- 2 раза уступает таким промышленно развитым странам как Германия, Франция и США. В то же время рост благосостояния населения (по г. Москве доходы и стандарты потребления уже приблизились к промышленно развитым странам) способствует увеличению спроса на мясопродукты. Для рынка г. Москвы (около 20% российского рынка мясопродуктов) характерно смещение спроса в сторону более высококачественной и дорогостоящей продукции. • На рынке Московского региона наиболее сильная конкуренция. Крупнейшие компании по реализации колбасной продукции по итогам 2005 г. – Микояновский мясокомбинат (16,8% рынка), Дымовское колбасное производство (7,8%), группа «Черкизово» (7,1%), КампоМос (6,6%), мясокомбинат Клинский (6,5%), ООО «Вегус» (5,6%), Черкизово (5,4%), Мортадель (5,1%). Оценка справедливой доходности • ООО «Дымовское колбасное производство» - новый эмитент на рынке облигаций. В настоящее время среди эмитентов обращающихся выпусков к данной отрасли относятся ГК « Черкизово», группа «Агроком» и мясная корпорация «Евросервис». К выходу на вторичный рынок готовятся бумаги группы «Агрика». • Среди указанных эмитентов Дымовское колбасное производство обладает одним из самых низких объемом выручки, по данному показателю наиболее близкий эмитент – Агрика. Другим эмитентам выручка уступает в 3-7 раз. По валюте баланса Дымовское колбасное производству уступает сравниваемым эмитентам еще более существенно. • По долговой нагрузке эмитент находится в «лидерах». Вероятно, это стало результатом агрессивного развития с активным привлечением заемных средств. Выше зависимость от заемных средств только у группы «Черкизово». Структура финансового долга Дымовского колбасного производства также не самая благоприятная – более 70% занимает краткосрочная задолженность. Хуже данный показатель лишь у группы Агроком – у нее весь финансовый долг по итогам 2005 г. был краткосрочный (правда общий объем долга невысок). • Что же касается производственных показателей, то бизнес эмитента менее диверсифицирован, чем у сравниваемых конкурентов. У ГК «Черкизово» более широкая география поставок, Евросервис занимается помимо производства мясопродуктов импортом мяса, для Агрокома и группы «Агрика» производство мясопродуктов – лишь один из видов бизнеса. • Показатели операционной рентабельности Дымовского колбасного производства находятся на неплохом уровне, но по чистой рентабельности наблюдается отставание. • За базу при оценке справедливой доходности облигаций ООО «Дымовское колбасное производство» целесообразно взять наиболее ликвидные облигации отрасли – ГК «Черкизово». Облигации Евросервиса и Агрокома менее показательны, т.к. по первым приближается срок погашения, а по вторым, очевидно, велика премия за низкое присутствие в Московском регионе. В настоящее время спрэд доходности бумаг ГК «Черкизово» над кривой Москвы составляет 35-40 б.п. Премия за более низкий финансовый поток может составить около 20 б.п., за более слабую диверсификацию – 15 б.п., за потенциально низкую ликвидность из-за малого объема займа и за дебют на рынке облигаций – около 10 б.п. В итоге это даст доходность к 1,5-летней оферте на уровне 12,1-12,5% годовых Сильные стороны • Высокая доля на рынке Москвы, особенно с учетом относительно недавнего создания компании • Высокий спрос на мясную продукцию, его устойчивая положительная динамика • Наличие достаточно «раскрученного» бренда Слабые стороны • Отсутствие региональной экспансии – наиболее быстрорастущими рынками в обозримой перспективе будут региональные • Небольшой по сравнению с большинством конкурентов объем выручки • Высокая долговая нагрузка, низкая финансовая самостоятельность. Преобладание краткосрочных долгов • Низкие показатели рентабельности, особенно по чистой прибыли Возможности • Низкое душевое потребление мясной продукции в России создает предпосылки для продолжения динамичного развития рынка • Рост доходов населения смещает спрос в сторону дорогостоящей продукции, которая составляет основу производственной программы эмитента • Своевременный выход на региональные рынки позволит компании удержать высокие производственные показатели Угрозы • Сильная зависимость от импортного сырья подвергает компанию рискам российского таможенного регулирования (тарифного и нетарифного) • Вероятное ухудшение российской экономической конъюнктуры наиболее болезненно отразится на потреблении дорогостоящих мясопродуктов • Замедление темпов роста рынка в Москве и усиление конкуренции негативно отразится на компании в случае игнорирования региональных рынков • Продолжающийся рост рубля и возможное вступление России в ВТО ужесточит конкуренцию с импортной продукцией
|
Тел: +7 (495) 796-93-88Выпуски облигаций эмитентов: |
|
© "Finam.Ru". При полном или частичном использовании материалов ссылка на "FinamBonds" обязательна.
На сайте осуществляется обработка пользовательских данных с использованием Cookie в соответствии с Правилами обработки пользовательских данных.
Данные по ISIN кодам предоставлены НКО ЗАО НРД |