Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Справедливая доходность облигаций Чувашской Республики 8,0-8,3%


[01.06.2006]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия
Справедливая доходность облигаций Чувашской Республики 8,0-8,3% годовых

Обоснование справедливой доходности

Чувашская Республика - средний российский регион как по макроэкономическим, там и по бюджетным показателям. Наиболее близкие аналоги среди эмитентов - Воронежская, Калужская и Тверская области, а также Республика Карелия. Республика Карелия заметно уступает Чувашии по объему экономики и бюджета, обладает не очень хорошим имиджем на рынке, поэтому доходность облигаций Чувашии должна сложиться ниже Карелии. С остальными сравниваемыми регионами ситуация неоднозначная. Более крупные по объему бюджета и обладающие более высокой финансовой независимостью Воронежская и Калужская области выглядят несколько лучше Чувашии. Тверская область уступает Чувашии, главным образом за счет того, что у Чувашии более низкий объем прямого долга (около 40% долга – гарантия Чувашии по кредиту на строительство пивзавода, который в настоящее время принадлежит Sun Interbrew). Тем не менее, рынок оценивает Воронежскую, Тверскую и Калужскую области примерно одинаково, Чувашия же зачастую торгуется по доходности ниже, чем указанные эмитенты. Предоставленная IFC гарантия могла бы способствовать заметному снижению доходности, однако низкий ее объем вряд ли существенно увеличит оценку бумаг у инвесторов, по крайней мере, российских. Иностранных же инвесторов, которые относятся к гарантиям с большим интересом, данный выпуск может не удовлетворить его малым объемом. С учетом кредитного качества эмитента, а также сложившихся рыночных реалий, доходность выпуска с дюрацией около 4,2 года может сложиться в пределах 8,0-8,3% годовых, что соответствует цене в районе 99-100% номинала. Более низкая доходность может указывать на оценку рынком наличия поручительства.

Сильные стороны

* Известность на рынке, хорошая кредитная история
* Высокое качество управления региональными финансами
* Высокий (около 40%) удельный вес в структуре регионального долга гарантии с низкой вероятностью исполнения
* Наличие частичного поручительства IFC
* Наличие рейтинга на данную эмиссию от Moody's по международной шкале на уровне Ba2 (рейтинг Чувашии -Ba3)

Слабые стороны

* Высокая зависимость от финансовой помощи
* Высокая долговая нагрузка
* Низкий объем промышленного производства

Возможности

* Высокая (темпами выше среднероссийских) инвестиционная активность может способствовать ускоренному развитию промышленности
* Работа руководства Республики с представителями World Bank может вылиться в привлечение проектного финансирования в инфраструктуру, что улучшит как социально-экономические показатели, так и инвестионную привлекательность

Угрозы

* Рост курса рубля может негативно повлиять на рыночные позиции предприятий Республики, жестко конкурирующих с импортом
* Возможное изменение модели распределения федеральной финансовой помощи может существенно повлиять на объем доходов бюджета
* Дополнительные расходы, связанные с муниципальной реформой
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: