Rambler's Top100
 

Банк Спурт: Ежедневный обзор рынка облигаций


[01.06.2006]  Банк Спурт    pdf  Полная версия
ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок
Курс доллара на торгах американской валютой расчетами ТОМ снизился на 3,4 копейки до 26,9465 руб. Вчера американская валюта облюбовала себе уровень 26,95, около которого и держалась большую часть дня. Активность на торгах подросла ($2 923 млн. против $2 214 днем ранее), но объем интервенций Банка России, как нам кажется, был небольшим из-за выравнивания объемов спроса и предложения долларов в начале месяца. Мы думаем, что по итогам сегодняшних торгов курс доллара вырастет на внутреннем рынке на 4-5 копеек. На FOREX днем курс евро-доллар консолидировался в интервале 1,286- 1,288, но в американские торги подрос после публикации сильных данных по индексу Chicago PMI и стенограммы заседания ФРС. Chicago PMI сделал рывок на 4,3 п. до 61,5 п., оказавшись намного выше ожиданий (56 п.). Eurostat опубликовал свою экспресс-оценку годовых темпов роста инфляции в еврозоне, которая на конец мая составила 2,5% (+0,1 п.п. к апрелю 2006 г.). Это выше комфортного диапазона ЕЦБ (2%), поэтому не исключено, что на следующем заседании Европейский Центральный Банк доведет ставку рефинансирования до 2,75%. Дополнительным стимулом к повышению ставки могут стать высокие цены на энергоносители, которые несут риск ускорения инфляции, а также выходящие в последнее время хорошие новости по экономикам стран зоны евро. Сегодня у нас позитивный взгляд на рынок евро-доллар. Мы думаем, что до публикации Payrolls можно будет открыть спекулятивные длинные позиции по евро около 1,2760 со стопами чуть ниже 1,27. Диапазон консолидации наFOREX сейчас очень плотный, и вполне можно попробовать сыграть на волатильности рынка внутри него.

Денежный рынок
Уровень банковской ликвидности вырос по итогам вчерашнего дня еще на 23,2 млрд. руб. и составляет теперь 675,3 млрд. руб. Сальдо операций с банковским сектором на утро равно 25,9 млрд. руб., но оно, скорее всего, включает в себя большую долю средств, возвращаемых Банком России по депозитным операциям. Текущий уровень банковской ликвидности вызывает у нас уверенность, что ставки по межбанку будут и впредь невысокими. Учитывая, что растущий тренд по евро на FOREX все еще не сломлен, можно ждать дальнейших продаж долларов и интервенций ЦБ. Проблем с прохождением налоговых платежей в июне у кредитных организаций возникнуть не должно. Сегодня в Правительстве будут обсуждаться итоги исполнения бюджета РФ за первый квартал. Согласно материалам Минфина, предоставленным в Правительство, профицит федерального бюджета по объему кассовых расходов за 1 квартал 2006 г. составил 576 млрд. руб. (193 млрд. руб. в апреле). Мы подождем публикации материалов Банка России о состоянии финансовых рынков в апреле, который выйдет в середине июня, чтобы сравнить эти цифры с объемом средств, который был направлен на выплату налогов с корсчетов и депозитов. Скорее всего, значения показателей будут близкими.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ


Казначейские облигации
Доходности на рынке Treasuries в среду заметно подросли после того, как опубликованная стенограмма последнего заседания ФРС показала высокую степень неопределенности в отношении дальнейших действий FOMC и озабоченность членов комитета инфляционными рисками. Ставка десятилетней ноты повысилась на 0,06 п.п. до 5,13%. Доходность двухлетней ноты достигла трехлетних максимумов – 5,05%. Согласно последней стенограмме, ФРС не знает, сколько еще повышений понадобится и понадобится ли вообще для того, чтобы удержать риски инфляции и роста на сбалансированном уровне. В общем-то, ожидаемый итог, иначе, последний FOMC Statement содержал бы более конкретные указания в отношении того, что ФРС собирается предпринять дальше. Негативная реакция рынка на стенограмму, скорее всего, объяснятся тем, что ФРС продемонстрировала явную обеспокоенность инфляционными рисками. Члены FOMC сомневались, стоит ли оставлять фразу о том, что инфляционные ожидания сохраняются на умеренном уровне. Главный же итог стенограммы следующий: необходимо по-прежнему внимательно следить за поступающими макроэкономическими данными, а они пока, увы, не рисуют определенной картины.

Сегодня день пройдет весьма спокойно. Из новостей наиболее важное значение имеет майский индекс ISM, но скорее всего, рынок предпочтет дождаться завтрашней публикации данных по рынку труда за май. С технической точки зрения рынок находится в очень неустойчивой позиции, и данные могут стать причиной значительной волатильности. Если цифры по рынку труда окажутся сильными, то не исключен рост доходности UST10 до 5,20%. В противном случае, следует ожидать снижения доходности до 5,05%.

Российские еврооблигации
Российский долговой рынок вчера был настроен весьма оптимистично, однако доходности Treasuries росли, и по итогам дня цена Rus30 все же опустилась на 1/8 п.п. до 106,6875% от номинала. Спрэд Rus30-UST10 сузился на 3 б.п. до 122 базисных пунктов, благодаря некоторому улучшению конъюнктуры развивающихся рынков. Если говорить объективно, то для вчерашнего сужения спрэдов, равно как для позавчерашнего их расширения, не было фундаментальных причин. Видимо, мы имеем дело со случайной волатильностью рынков в условиях общей нестабильной атмосферы. Все-таки говорить, что развивающиеся рынки оправились от удара, еще рано. Как сообщает Emerging Portfolio Fund Reasearch, отток средств из фондов акций за неделю, окончившуюся 24 мая, составил более $10 млрд. Вероятно отток из фондов облигаций также был значительным. После такого оттока рынки остаются нестабильными достаточно долго. Мы ожидаем, что до завтрашней публикации данных по рынку труда США суверенный российский спрэд останется стабильным, и динамика котировок будет полностью зависеть от движения цен на базовые активы. Товарные рынки, несмотря на вчерашнее снижение котировок на металлы, не внушают пока серьезного беспокойства и единственным фактором неопределенности для Emerging debt являются грядущие данные по экономике США. Мы не думаем, что до завтра котировки изменятся значительно.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ


Государственные облигации
Цены в госсекторе изменялись разнонаправлено. В торговой системе государственных ценных бумаг было зарезервировано 4 753 млн. руб. (+239 млн. руб.). Объем торгов составил 905 млн. руб., из них 509 млн. руб. (-605 млн. руб.) приходится на торговую систему, 396 млн. руб. (-596 млн. руб.) на внесистемные сделки. Оборот по междилерскому РЕПО – 7 421 млн. руб. (+3 896 млн. руб.). Активнее всего проходили операции с ОФЗ 46020 (-0,28 п.п. при обороте 144,2 млн. руб., доходность 7,06%), этот же выпуск стал лидером снижения из-за ошибочно проведенной сделки в начале торгов. Лидер роста – ОФЗ 46003 (+0,10 п.п. при обороте 26,5 млн. руб., доходность 6,49%). Приток ликвидности пока не оказал заметного влияния на рынок ОФЗ из-за стагнации цен российских еврооблигаций. Мы предполагаем, что изменение котировок будет нейтральным и сегодня. Лучше рынка могут быть ОФЗ 26198 и 46020.

Корпоративные и региональные долги
31.05.06 на российском долговом рынке цены вновь немного подросли. Корпоративные облигации первого эшелона изменялись в диапазоне от -0,1 до +0,2 п.п., региональные – в пределах от -0,3 до +0,7 п.п. по средневзвешенным ценам. Утром ценовая динамика была нейтральной, но во второй половине дня наметился легкий рост, связанный с небольшим восстановлением развивающихся рынков, а также увеличением уровня банковской ликвидности. Однако, после публикации данных по американкой экономике и падения цен облигаций на развитых рынках, конъюнктура на рублевом долговом рынке слега ухудшилась.

Лидерами по изменениям за день стали облигации МГор-38 (+1,94 п.п. при обороте 15,7 млн. руб.) и НОМОС-6 (-4,49 п.п. при обороте 10,8 млн. руб., доходность 7,95%). Объем торгов вырос еще на 2,2 млрд. руб. и вновь побил все рекорды: сумма операций на бирже – 1 481 млн. руб. (против 1 072 млн. руб. накануне), в РПС – 13 139 млн. руб. (против 11 309 млн. руб. днем ранее). Оборот по сделкам РЕПО немного снизился – 8 588 млн. руб. (11 008 млн. руб. днем ранее). Сегодня изменение котировок на рынке рублевых долгов, скорее всего, будет носить небольшой отрицательный оттенок – в результате снижения российских еврооблигаций может увеличиться предложение и в рублевых бумагах, даже несмотря на продолжающийся рост уровня банковской ликвидности.

Наши рекомендации: покупать Мос.Обл.- 6, АИЖК-5, 6, СамарОбл-2, Саха (Якут), ЯрОбл-6, ЮТК-4, РуссНефть-1, Урси сер-6, РЖД-6, РоссельхБ-2, РКС-1 FW, СибТел-7 FW.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: