Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Специальный обзор РТК-ЛИЗИНГ перед объявлением ставки купона на следующий купонный период


[22.07.2011]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Специальный обзор РТК-ЛИЗИНГ перед объявлением ставки купона на следующий купонный период

Настоящий обзор посвящен анализу финансовых показателей и рыночных позиций РТК-ЛИЗИНГ по итогам 2010 г. и 6 месяцев 2011 г. За 6 месяцев 2011 г. РТК-ЛИЗИНГ профинансировано новых договоров лизинга на сумму более 4,0 млрд руб., что уже превышает объем всего 2010 г. (3,3 млрд руб). Кроме того, в планах компании до конца 2011 г. заключение новых договоров еще на 6 –7 млрд руб.

В преддверии оферты по займу (16.08.2011г.) РТК-ЛИЗИНГ обладает свободными кредитными лимитами в банках в размере 2,6 млрд. руб., которые могут быть задействованы для финансирования операционной деятельности, а также резервами денежных средств для полного исполнения обязательств по оферте.

Наращивание рыночного лизингового портфеля наряду с открытием лимитов в новых банках партнерах свидетельствует об успешном прохождении РТК-ЛИЗИНГ дна кризиса и адаптации к функционированию в новых рыночных условиях. На наш взгляд, усиление кредитного профиля и снижение объема бумаг в обращении (в результате амортизации), создают благоприятные предпосылки для снижения ставки купона по выпуску облигаций РТК-ЛИЗИНГ серии БО-1.

Активы РТК-ЛИЗИНГ, по РСБУ-отчетности на 30.06.2011 г. составили 16,5 млрд руб. (16,9 млрд руб. на начало года). В соответствии со спецификой бизнеса основную долю в активах РТК-ЛИЗИНГ занимает оборудование, приобретенное для лизингополучателей и задолженность контрагентов по договорам лизинга.

Собственный капитал РТК-ЛИЗИНГ на 30.06.2011 г. составил 4 543 млн. руб. или 28% от валюты баланса. Высокая обеспеченность собственным капиталом позитивна для кредитного профиля компании и отражает значительный потенциал по привлечению нового финансирования для роста бизнеса.

Лизинговый портфель на 30.06.2011 г. составил 26,7 млн. руб. В структуре лизингового портфеля РТК-ЛИЗИНГ доля межрегиональных операторов связи сокращается, но продолжает оставаться значительной (52,8% на 30.06.2011 г.).

Новый лизинговый портфель формируется преимущественно за счет парка ж/д вагонов, нефтегазового оборудования, оборудования для компаний связи и ФГУП Почта России, грузового и легкового транспорта. Диверсификация лизингового портфеля способствует повышению рыночной устойчивости Компании.

За 6 месяцев 2011 г. объем поступивших лизинговых платежей составил 2 771 млн руб. Несмотря на рост объема новых сделок, объем поступивших платежей в первом полугодии 2011 г. на 28% меньше, чем за аналогичный период прошлого года. Это связано с тем, что основная доля новых поступлений будет приходиться на вторую половину 2011 года, когда объекты лизинга по новым договорам будут введены в эксплуатацию партнерами Компании и по ним начнутся лизинговые платежи.

Финансовый результат РТК-ЛИЗИНГ в 1 полугодии 2011 г. улучшен, несмотря на снижение объема лизинговых платежей. Чистая прибыль РТК-ЛИЗИНГ за 6м2011 г. составила 1,0 млн руб. по сравнению с убытком 1 143 млн руб. за 6м2010 г. Рост прибыльности достигнут за счет снижения процентных расходов и завершения списания «плохих долгов».

Изменения в составе ключевых кредиторов РТК-ЛИЗИНГ отражают изменения в бизнес модели Компании. РТК-ЛИЗИНГ диверсифицирует кредитный портфель, продолжая концентрироваться на работе с несколькими крупными кредиторами. На четыре крупнейших банка приходится 96% кредитного портфеля РТК-ЛИЗИНГ: Сбербанк (52% кредитного портфеля, по сравнению с 72% годом ранее), Банк Санкт-Петербург (26%), ТрансКредитБанк (10%), ХМБ (8%). Также РТК-ЛИЗИНГ имеет партнерские отношения с другими Банками: Промсвязьбанк, МКБ, Сургутнефтегазбанк и др.

Рынок лизинга в России обладает значительным потенциалом роста

Российский рынок лизинга в 2010 г. продемонстрировал уверенный рост. Сокращение совокупного лизингового портфеля, отмечавшееся в 2009 г., успешно преодолено. В 2010 г. за счет новых контрактов совокупный портфель лизинговых компаний вернулся к уровню докризисного 2007 г. Существенную динамку росту рынка лизинга в 2010 г. придала активность пяти крупнейших лизинговых компаний, аффилированных с госбанками (ВЭБ- лизинг, Сбербанк Лизинг, ВТБ-Лизинг, Газтехлизинг, ТрансКредитЛизинг). Лизинговый портфель пятерки крупнейших компаний в 2010 г. вырос на 78%, с 310 до 551 млрд руб. А доля топ-5 на рынке лизинга в России выросла с 32% до 47%.

По прогнозам «Эксперт РА», прирост рынка лизинга в России в 2011 г. составит от 30% до 50%. Позитивный прогноз основывается на стабилизации экономики и снижении стоимости заимствований, что должно способствовать росту инвестиций в основные средства. Российские предприятия на фоне значительного износа основных фондов и сокращения инвестиций в кризисный период остро нуждаются в ресурсах для модернизации и замене устаревшего оборудования. Кроме того, лизинг в России как способ финансирования бизнеса все еще слабо развит, поэтому имеет высокий потенциал роста. Если, в Европе лизинг составляет 19% от объема рынка корпоративного кредитования, то в России только 6%, что позволяет говорить о потенциале роста рынка лизинговых услуг опережающими темпами по сравнению с рынком традиционного кредитования. Драйверами роста рынка лизинга в РФ будут автотранспорт, авиатехника и ж/д состав, недвижимость, промышленное и ИТ-оборудование.

Итоги деятельности РТК-ЛИЗИНГ за 2010 г. и первое полугодие 2011 г.

Лизинговый портфель РТК-ЛИЗИНГ, определяемый как общая стоимость действующих лизинговых контрактов, с 2008 г. по 2010 г. сокращался. Сокращение портфеля было связано с общим падением рынка, изменением бизнес-модели Компании и консервативным подходом РТК-ЛИЗИНГ к принятию рисков на баланс в период нестабильной макроэкономической ситуации. В первом полугодии 2011 г. за счет заключения новых договоров лизинговый портфель стабилизировался, а по итогам 2011 г. Компания рассчитывает добиться роста портфеля.

Рост объема новых сделок в 2011 г. происходит за счет контрактов с предприятиями из различных отраслей промышленности. Наращивание объема лизинговых операций способствует усилению позиций РТК-ЛИЗИНГ среди независимых лизинговых компаний.

Новый лизинговый портфель Компании характеризуется высоким качеством, так как сформирован за счет взвешенного подхода при заключении договоров с новыми контрагентами и высокой ликвидности предмета лизинга при грамотном управлении риском, в котором были учтены последствия прошедшего кризиса 2009-2010 годов. Отраслевая диверсификация лизингового портфеля и умеренное увеличение числа контрагентов оказывают позитивное влияние на устойчивость бизнеса РТК-ЛИЗИНГ.

Рост нового лизингового портфеля РТК-ЛИЗИНГ происходит как в результате усиления маркетинговой активности самой Компании, так и в результате восстановления инвестиционного спроса среди предприятий реального сектора. Повышению конкурентоспособности РТК-ЛИЗИНГ способствует удешевление фондирования, которое позволяет снизить удорожание инвестиций для лизингополучателей.

Позиционирование облигационного займа

При позиционировании облигационного займа РТК-ЛИЗИНГ мы ориентируемся на итоги первичных размещений и доходность на вторичном рынке облигаций лизинговых компаний и банков качественного третьего эшелона: Крайинвестбанк, Банк Кедр, Национальный стандарт.

РТК-ЛИЗИНГ имеет положительную публичную кредитную историю с 2001 года. Эмитент успешно исполнил обязательства по пяти предыдущим выпускам облигаций. Стабильный денежный поток по действующим договорам лизинга, наряду с активным заключением новых контрактов и наличием свободных кредитных лимитов в Банках, позволяют прогнозировать успешное прохождение Компанией оферты 16.08.2011 по выпуску БО-01 РТК-ЛИЗИНГ.

На наш взгляд, справедливый уровень ставки купона по займу РТК-ЛИЗИНГ серии БО-1 на следующий период обращения находится в диапазоне 11,00 – 12,00% годовых при объявлении Компанией следующей оферты через 1 год.

Данный уровень ставки купона будет предполагать премию 175 - 275 б.п. к доходности неломбардных облигаций сопоставимых по масштабам бизнеса банков 3 эшелона, что при понятном кредитном качестве эмитента представляется интересной инвестиционной идеей для инвесторов, склонных к умеренному риску.

По сравнению с обращающимися выпусками облигаций лизинговых компаний обозначенный выше уровень ставки купона на предстоящий период обращения после прохождения оферты позволит получить премию 350-450 б.п. к кривой доходности ЛК Уралсиб и 500-600 б.п. к кривой доходности лизинговых компаний госбанков (ВТБ-Лизинг, ВЭБ-Лизинг). Принимая во внимание короткую дюрацию и амортизацию займа, данная премия выглядит вполне достаточной компенсацией рисков РТК-ЛИЗИНГ в условиях нестабильного рынка.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: