Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Ежедневный обзор долговых рынков


[22.07.2011]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Главные новости

Скорее всего госпакет акций ОАО «Белтрансгаз» будет продан ОАО «Газпром» осенью этого года по словам председатель Госкомимущества Беларуси. Напомним, что совершение сделки пока откладывается, так как белорусская сторона увязывает подписание договора о купли-продажи акций ОАО «Белтрансгаз» с подписанием контракта на поставку и транзит газа в 2012-14 гг. ориентировочная сумма сделки $2,5 млрд.

Российское ОАО «МТС» предлагает за госпакет акций (51%) белорусско-российского СООО «МТС» $300-500 млн, однако власти Беларуси оценивают стоимость пакета в $960-970 млн. В случае выставления госпакета акций на международный аукцион, власти Беларуси будут запрашивать сумму в $1 млрд. Мы оцениваем стоимость компании в $700-800 млн и есть большая вероятность, что эта цена и станет компромиссной в ходе продолжающихся переговоров, тем более что на продажу выставляется контрольный пакет акций компании.

Россия

Наличная денежная масса в обращении в России за 1 полугодие 2011 года выросла на 0,1% до 5,797 трлн рублей против 5,792 трлн рублей на 1 января этого года.

Объем международных резервов Российской Федерации по состоянию на 15 июля 2011 года составлял $528,5 млрд против $526,1 млрд на 8 июля.

В январе-мае 2011 года доля убыточных организаций по сравнению с соответствующим периодом 2010 года снизилась на 0,5% и составила 35%.

Были опубликованы затраты на проведение в РФ чемпионата мира по футболу-2018. Общая сумма затрат — 632,37 млрд рублей. Большая часть денег будет вложена в инфраструктуру, не имеющую непосредственного отношения к футболу. Например, на строительство и реконструкцию дорог заложено 241,59 млрд рублей — это самая большая статья расходов.

США

Индекс опережающих экономических показателей США вырос в июне на 0,3%. Аналитики ожидали повышения индекса в прошлом месяце на 0,2%.

Число американцев, впервые обратившихся за пособием по безработице, на прошлой неделе выросло на 10 тыс. - до 418 тыс. Эксперты ожидали увеличения числа заявок за неделю на 5 тыс. с ранее объявленного уровня предыдущей недели - до 410 тыс.

Европа

На саммите ЕС в четверг был одобрен новый пакет помощи Греции объемом 109 млрд евро, который будет поддержан также частными кредиторами, согласившимися пойти на обмен принадлежащих им облигаций на бумаги с более длительными сроками погашения. Европейский фонд и МВФ предоставят Афинам около 109 млрд евро в течение следующих трех лет всего под 3,5% годовых. Частные кредиторы добровольно обменяют облигации на новые, с более длительными сроками погашения - 15-30 лет. При этом облигации будут различных типов - с несколькими видами купонов и гарантий, некоторые будут гарантированы активами, имеющими рейтинг на уровне ААА. Однако по некоторым кредиторы примут снижение номинала долга на 20%. По некоторым данным, общая сумма участия частного сектора составит 37 млрд евро до 2014 года, 106 млрд до 2019.

Объем розничных продаж в Великобритании в июне 2011 года по сравнению с маем увеличился на 0,7%, свидетельствуют данные Национального статистического бюро. Аналитики ожидали повышения показателя на 0,6%.

Доверие французских предпринимателей к экономике страны в июне уменьшилось во второй раз подряд. Индекс снизился до 105 пунктов.

Рынки

На фоне позитива из Европы и некоторого отрезвления относительно решения проблем с госдолгом в США индекс доллара DXY по итогам вчерашнего дня упал на 1,06%. Сегодня утром доллар стабилен, индекс торгуется на уровне 74,063 пункта (+0,09%). Валютная пара EUR/USD выросла до 1,4425 (+1,47%), сегодня утром торгуется в районе 1,4407 (-0,12%).

По итогам вчерашнего дня на фоне ослабления доллара контракт на Light Sweet прибавил 1,01%; Brent потерял 0,54%. Сегодня утром контракт на Light Sweet торгуются на уровне $99,66 (+0,53%); фьючерс на нефть марки Brent стоит $117,97 (+0,39%). Спред между Brent и Light Sweet сузился до $18,31.

Драгоценные металлы показали вчера негативную динамику. Стоимость тройской унции золота составляет $1588,1. Серебро снизилось до $39,11. Соотношение стоимости золота и серебра выросло до 40,61.

Европейские индексы завершили четверг ростом. FUTSEE 100 прибавил 0,79%, DAX вырос на 0,95%, французский CAC 40 повысился на 1,66%.

Американские индексы в четверг показали уверенный рост. S&P500 прибавил 1,35%, Dow Jones увеличился на 1,21%. Лучше рынка финансовый сектор (+2,36%) и нефтегазовый сектор (+2,00%), в аутсайдерах телекоммуникационный сектор (+0,49%) и технологический сектор (+0,53%). Бразильский Bovespa вырос на 1,93%.

Фьючерсы на американские индексы сегодня также торгуются в позитивном ключе. Контракт на S&P500 растет на 0,24%, фьючерс на Dow Jones увеличивается на 0,20%.

На азиатских площадках оптимизм. Японский NIKKEI 225 вырос на 1,22%, в Гонконге Hang Seng прибавляет 1,70%, индийский SENSEX повышается на 1,56%.

Индекс ММВБ вчера после утренних колебаний взлетел на 1,62%, Индекс РТС на основной сессии прибавил 1,86%. Лучше рынка выглядел нефтегазовый сектор (+2,30%) и финансовый сектор (+1,04%), в аутсайдерах потребительский сектор (-0,50%).

На наш взгляд, сегодня несмотря на позитивное открытие мы не увидим бурного роста на рынке акций. Во второй половине дня возможна фиксация. На ход торгов может повлиять публикация индекса делового доверия в Германии (12:00) и новых производственных заказов в Еврозоне (13:00).

Новости эмитентов

Чистая прибыль ОАО "ГМК "Норильский никель" по МСФО в 2010 году составила $3,089 млрд, что на 17% превышает показатель 2009 года. Прибыль за вычетом долей миноритарных акционеров составила $3,298 млрд по сравнению с $2,6 млрд годом ранее (рост на 26%).

Показатель EBITDA «Роснефть» в первом полугодии 2011 года вырос по сравнению с аналогичным периодом 2010 года в 1,37 раза, составив $6,7 млрд. Кроме того, компания добыла в первом полугодии 60,3 млн тонн нефти против плана в 59 млн тонн.

Российские еврооблигации

Вчера на фоне важнейшего саммита ЕС, на рынках преобладала высокая волатильность. Не стал исключением и российский рынок еврооблигаций. До появления первых результатов саммита, большинство бумаг торговалось в «боковике», однако после того как ситуация стала более определенной, большинство бумаг начали расти, хотя рост был довольно умеренным. Суверенные выпуски России прибавили в среднем около 0,05%, выпуск Россия-30 вырос на 0,1%, YTM – 4,37%. Доходность treasures продолжила расти, что привело к сужению индикативного спрэда доходности до 134 б.п., отражая возросший «аппетит к рискам» на российские долги.

В корпоративном секторе преобладала смешанная динамика. Примерно половина выпусков завершила день в «плюсе». Наибольший рост показали евробонды Банка Москвы, в которых по-прежнему сохраняется высокая волатильность в связи с негативным новостным фоном. Банк Москвы-15 вырос на 0,45%, Банк Москвы-17 прибавил около 0,3%. Порядка 0,25% рост показали Северсталь-17 и Номос-банк-16. Спросом пользовались и бумаги РСХБ. Так, рост в выпусках РСХБ-17, РСХБ-18 РСХБ-16 составил около 0,1%.

Недавно размещенные выпуски металлургических компаний – Металлоинвеста и Северстали пользовались высоким спросом. Так, Металлоинвест-16 и Северсталь-16 выросли на 0,3%. По нашему мнению, в выпусках сохраняется потенциал для дальнейшего роста.

С другой стороны, немало евробондов завершили день снижением. Так, ТНК-ВР-18 и ТНК-ВР-20 снизились на 0,1%, столько же потерял Газпром-22, Ренессанс Капитал-16, Альфа-банк-21.

Таким образом, в большинстве еврооблигаций падение и рост не превысили 0,05%. Сохраняющаяся неопределенность относительно повышения «потолка» гос. долга США заставляет инвесторов занимать выжидательную позицию в отношении большинства рисковых активов.

На утро пятницы на рынках складывается позитивный внешний фон. Нефть сорта Brent прибавляет около 0,4% и торгуется вблизи 118$/баррель, растут фьючерсы на американские индексы, биржи Европы также начали торговую сессию ростом. Выпуск Россия-30 прибавляет около 0,2% и торгуется на уровне 118,3% от номинала. Мы полагаем, что сегодня на рынке будет преобладать умеренный рост.

Еврооблигации зарубежных стран

Значительный рост вчера наблюдался в суверенных бумагах Украины. Помимо общего позитивного фона, покупкам способствовало и сообщение о том, что рейтинговое агентство Fitch повысило прогноз по рейтингу Украины со стабильного до позитивного, оставив рейтинг на прежнем уровне В. По мнению аналитиков Fitch, причиной повышения прогноза стал факт значительного снижения дефицита бюджета в 2011 году, чему способствует восстановление экономики и сдерживание расходов. Вероятно, сдвинется с места и проведение реформы пенсионной системы, которое является требованием МВФ для получения Украиной новых валютный траншей. Как следствие, государственные выпуски Украины выросли на 0,4%, Украина-21 прибавил 0,84%, YTM – 7,45%. Однако, бумаги корпоративного сектора продолжили «топтаться на месте» вот уже не первый день. Выпуски Метинвеста не изменились в цене, евробонд НафтоГаз Украины-14 вырос на 0,05%.

Прекратилось вчера и падение еврооблигаций Белоруссии. Выпуск Беларусь-15 прибавил 0,36%, YTM – 12,6%, а евробонд Беларусь-18 вырос на 0,2%, YTM – 12,0%.

Итоги состоявшегося саммита ЕС оказались довольно неожиданными в первую очередь быстротой и скоординированностью действий его участников. Кажется, этого давно ожидали инвесторы. Конкретные предложения по спасению Греции, в частности, и преодолению долгового кризиса, вообще, привели к повсеместному росту рынков. Значительно снизились и доходности облигаций стран PIIGS, а также стоимость CDS на долги этих стран. Греция-20 взлетел на 4,8%, YTM – 15,0%, Ирландия-20 прибавил 4,47%, YTM – 11,62%, а Португалия-20 вырос на 1,7%, YTM – 10,86%. По 1,9% прибавили и 10-летние облигации Италии и Испании, а доходность по ним снизилась до 5,12% и 5,63% годовых соответственно. Оптимизм на рынках возник даже несмотря на вероятный частичный дефолт по обязательствам Греции и вовлечение частного сектора в спасение страны, чего так опасались инвесторы. Теперь, если частичный дефолт действительно состоится, у рейтинговых агентств появляется реальная возможность понизить рейтинг Греции до уровня D. Тем не менее, мы позитивно оцениваем итоги саммита: его участники показали решимость в борьбе с кризисом в зоне евро и готовность смягчать свои позиции, которые раньше казались незыблемыми. В то же время, успешность преодоления кризиса зависит не столько от объема выделяемой помощи, сколько от успешного преодоления кризиса внутри самих стран PIIGS, увеличения конкурентоспособности их экономик и улучшения ситуация с государственными финансами.

Торговые идеи на рынке евробондов

Пожалуй, самой интересной идеей на долговых рынках стран СНГ является покупка суверенных еврооблигаций Белоруссии. Так, выпуск Беларусь-15 торгуется с премией к евробонду Украина-15 на уровне 660 б.п., а выпуск Беларусь-18 – с премией в 530 б.п. к соответствующему выпуску Украина-18. Мы полагаем, что подобная премия не обоснована. По нашему мнению, спрэд между евробондами Белоруссии и Украины не должен превышать 200-250 б.п. Таким образом, потенциал снижения доходности для выпуска Беларусь-15 может составить около 410 б.п., для выпуска Беларусь-18 – около 280 б.п. Ожидаем рост котировок по Беларусь-15 и Беларусь-18 на 4-5 ―фигур до 95% и 93% от номинала соответственно.

Одной из лучших идей среди еврооблигаций корпоративного сектора Казахстана продолжает оставаться выпуск Казкоммерцбанк-18. Сейчас выпуск торгуется с доходностью 9,7%, что дает спрэд к собственной кривой доходности на уровне 50 б.п. Мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе указанный дисбаланс исчезнет, и котировки вырастут до уровня 98-99% от номинала.

Рекомендуем покупать выпуск Металлоинвест-16. Сейчас евробонд торгуется со спрэдом к кривой Северстали на уровне 40 б.п. Мы полагаем, что соответствующий спрэд должен находиться в диапазоне от 0 до 10 б.п. Таким образом, в выпуске сохраняется значительный потенциал роста. По нашему мнению, в краткосрочной перспективе Металлоинвест-16 может подорожать до 101,5-101,7%, а доходность снизиться до 5,8-5,9% годовых.

После выхода на вторичный рынок новый выпуск Северсталь-16 торгуется с премией к собственной кривой доходности на уровне 25 б.п. Мы полагаем, что в среднесрочной перспективе премия к собственной кривой доходности исчезнет и рекомендуем покупать новый евробонд. Наша прогнозная цена – 101,2-101,3% от номинала.

Рекомендуем покупать «короткий» выпуск Сбербанк-15. Сейчас спрэд доходности между этим выпуском и Россия-15 расширился до 105 б.п., в то время как на длинном участке кривой доходности, спрэд между евробондами Сбербанка и суверенной кривой составляет порядка 85 б.п. Мы полагаем, что евробонд Сбербанк-15 имеет потенциал снижения около 20-25 б.п.

По-прежнему интересен один из наиболее высокодоходных выпусков на рынке евробондов - Ренессанс Капитал-16. Доходность евробонда составляет сейчас около 10,6%, спрэд к кривой доходности к Промсвязьбанку составляет около 310 б.п. Мы полагаем, что соответствующий спрэд не должен превышать 230-250 б.п. Таким образом, потенциал снижения доходности может составить 55-60 б.п.

Среди банковского сектора также мы рекомендуем обратить внимание на Номос-банк-13, цена которого а последнее время снизилась на 2 «фигуры», а спрэд к РСХБ-14 расширился до 200 б.п., тогда как еще месяц его значение составляло 130 б.п. Ожидаем снижение доходности на 50 б.п. в среднесрочной перспективе.

Остается небольшой потенциал и в выпуске Лукойл-19, который сейчас торгуются со спрэдом к кривой доходности Газпрома в районе 40 б.п. Исторически между евробондами Газпрома и Лукойла спрэд отсутствовал. На фоне позитивной отчѐтности Лукойла за 1 кв. 2011 года этот спрэд может исчезнуть.

Новый евробонд города Киева с погашением в 2016 году еще имеет потенциал роста котировок. Доходность сейчас находится на уровне 9,2%, предлагая премию в 40 б.п. к кривой доходности Киева. Мы ожидаем, что в краткосрочной перспективе указанная премия исчезнет.

Мы выделяем еврооблигации ЗАО ССМО «ЛенСпецСМУ»-15. Несмотря на значительный рост цены в последнее время, бумага по-прежнему представляет одну из самых высоких доходностей на рынке евробондов среди качественного «второго» эшелона. Учитывая стабильные финансовые и поступательное развитие бизнеса, мы оцениваем справедливую доходность на уровне 6,5-6,4% при цене 108,0-108,4%. При условии сохранения консервативной кредитной политики и жестким контролем показателей долговой нагрузки возможно повышение рейтинга на 1 ступень до ―B+‖ в течение полугода-года.

Рублевые облигации

Вчера и до 3 часов сегодня "Ютэйр-Финанс" открыло книгу заявок на участие в размещении облигаций 5-й серии с со сроком обращения 5 лет и совокупным объемом в 1,5 млрд. рублей. Оферты по займу не предусмотрено. Мы видим справедливую доходность по займу, с учетом вторичного рынка эмитента на уровне 9,5-9,8%. Рекомендуем выставлять заявки по купону не ниже 9,2%.

Так же вчера и до 27 июля "ОТП Банк" открыл книгу заявок на покупку биржевых облигаций серии 01 совокупным объемом в 5 млрд рублей. Оферта не предусмотрена. С учетом вторичного рынка и текущего рейтинга эмитента мы прогнозируем справедливую доходность с поправкой на дюрацию на уровне 8,10-8,25%. Рекомендуем выставлять заявки с доходностью не ниже 8,15%.

«Мираторг Финанс» 20 июля и до 29 июля открыл книгу заявок на покупку биржевых облигаций серии 01 совокупным объемом 3 млрд. рублей. Оферта по выпуску не предусмотрена. Ориентир от организаторов установлен на уровне 8,68-9%. По нашей оценке справедливая доходность с учетом дюрации и кредитного качества эмитента по выпуску должна находиться на уровне 9,0-9,5%.

Меткомбанк планирует разместить биржевые облигации 1-й серии совокупным объемом в 1,5 млрд рублей 2 августа. Доходность к предусмотренной полуторагодовой оферте составляет 8,95—9,20% годовых. По нашей оценке с учетом присвоенных кредитных рейтингов, доходность по займу должна находиться на уровне 9,2,-9,5%. Рекомендуем участвовать в размещении по верней границе указанного диапазона.

Сегодня мы ожидаем рост котировок бумаг на российском долговом рынке на фоне позитива исходящего из Европы. Именно там вчера смогли договориться по плану спасения Греции, что крайне позитивно отразится на котировок всех долговых бумаг. Однако на фоне сужения ликвидности, в связи с налоговым периодом немного охладит позитивный настрой инвесторов. Однако все таки подушка ликвидности еще существенная и рост ставок на МБК пока не был замечен. Объем рублевой ликвидности коммерческих банков на корсчетах и депозитах в ЦБ РФ сократился и составил 1 110,9 млрд рублей.

В четверг рынок рублевый облигаций находился в боковике, при этом торговая активность была также незначительной. IFX-Cbonds-P по итогам торгов 2 не изменился, индекс полной доходности IFX-Cbonds увеличился на 0,02%.

Среди наиболее ликвидных бумаг лучше всего выглядели Западный скоростной диаметр-2 139 б.п.. Акрон-3 +122 б.п., АФК Система-4 +1 «фигура», а снизились выпуски: Тинькофф Кредитные Системы БО-3 -83 б.п., ВТБ 24-1 -44 б.п., Кокс БО-2 -37 б.п. В целом лучше рынка чувствовали выпуски транспортных компаний и металлургов, а хуже рынка бумаги банков и нефтегазового секторов.

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций

Показав рост за последние несколько дней, бумага ССМО ЛенСпецСМУ БО-02 сузила свой спрэд к кривой бумаг Группы ЛСР (рейтинги компаний аналогичны), однако до сих пор он составляет 50 б.п.

Выпуск Ростелеком 11 имеет upside 150 б.п. к собственной кривой, ЮТэйр-финанс БО 05 так же upside 100 б.п. к собственной кривой. Русфинансбанк, 10, 11 потенциал роста к кривой Росбанка, в 25-35 б.п. и РУСАЛ Братск, 7 имеет потенциал роста по отношению к кривой Мечела в 35 б.п.

Кроме того в связи с покупкой Газпромом энергетических активов "Ренова" (КЭС Холдинг) мы считаем, что спрэд между выпусками ТГК 1 с одной стороны и ТГК-5, 01; ТГК-6; 01, ТГК-9, 1 с другой в среднесрочной перспективе должен быть нивелирован с учетом дюрации, и бумаги должны оказаться на одной кривой долга. Мы рекомендуем покупать выпуски облигаций ТГК-5, 01; ТГК-6; 01 и ТГК-9, 1., с потенциалом снижения доходности в районе 60-80 б.п.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов