ОФЗ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ситуация на денежном рынке остается без изменений - индикативная ставка MosPrimeRate o/n консолидируется вблизи уровня фиксированной ставки РЕПО ЦБ (6,5% годовых), составив вчера 6,28% годовых. Дефицит по чистой ликвидной позиции банковской системы остается на уровне 1,8 трлн. руб. На следующей неделе продолжится июльский налоговый период, что не дается шансов для снижения ставок на МБК. Вместе с тем уже в первых числах августа после проведения аукциона по кредитованию под залог нерыночных активов 29 июля в объеме до 0,5 трлн. руб. ситуация ожидаем снижения ставок на денежном рынке. Так, вчера ЦБ РФ расширил перечень активов, которые могут использоваться для обеспечения его кредитов банкам. В частности, Центробанк сообщил, что будет рефинансировать банки под залог кредитов стратегическим предприятиям, а также под требования к организациям без международных рейтингов.

На рынке ОФЗ вчера наблюдалась повышенная волатильность торгов – при позитивном открытии наблюдался уверенный рост котировок, тогда как во торой половине дня на росте политических рисков стала заметна фиксация прибыли в длинных бумагах. В результате по итогам торгов короткие и среднесрочные выпуски снизились по доходности в среднем на 3 б.п. при ее аналогичном росте по длинным ОФЗ.

Внешняя рыночная конъюнктура остается достаточно благоприятной – после заявлений Б.Бернанке доходность UST’10 демонстрировала плавное снижение всю неделю. Вчера данный показатель пробил отметку 2,5% годовых, однако не смог закрепиться под этим уровнем, составив на сегодня 2,51% годовых.

Ключевые идеи по ОФЗ остаются прежними – перспективы снижения ставок ЦБ и улучшения ситуации с ликвидностью, что должно благоприятно сказаться на коротких и среднесрочных бумагах, а также сохраняющийся крутой наклон кривой ОФЗ, что делает покупку длинных госбумаг весьма привлекательной.

КОРПОРАТИВНЫЕ РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Важнейшие события в корпоративном сегменте продолжают разворачиваться на первичном рынке. Так, на этой неделе ВЭБ (BBВ/Ваа1/BВВ) закрыл книгу заявок инвесторов на приобретение биржевых облигаций серии БО-01 объемом 20 млрд. руб. с купоном 7,65% (YTP 7,87%) годовых к 2-летней оферте. Выпуск был размещен без премии к рынку при спрэде к кривой ОФЗ в размере 180 б.п. Вместе с тем данный бонд будет являться бенчмарком для банковских бумаг I эшелона при достаточно высокой ликвидности. Кроме того прошедшее размещение – это возможность для участников рынка взять объем бумаг на свой портфель с перспективами снижения доходностей по мере снижения ставок ЦБ. В результате мы включили данный 2-летний выпуск в свой модельный портфель под среднесрочную идею ослабления монетарной политики Банком России.

Сегодня пройдет массовое закрытие книг и размещений новых выпусков. Обратим внимание на следующие размещения.

КБ Восточный экспресс (B1/–/–) завершает принимать заявки инвесторов на приобретение 5-летних облигаций серии БО-07 объемом 5 млрд. руб. с ориентиром ставки 1-го купона в размере 10,70% - 11,00% (YTP 10,99% - 11,30%) годовых к 1,5-годовой оферте. Текущая премия по кривой относительно выпуска серии БО-10 с дюрацией 1,35 года составляет 85-115 б.п., что, на наш взгляд, выглядит интересно даже, несмотря на увеличение объема выпусков на 1,5-годовом отрезке кривой.

Также Русфинанс Банк (Ba1/-/BBB+) планирует разместить облигации серии 13 объемом 4 млрд. руб. с ориентиром по купону 8,35 – 8,65% (YTP 8,52 – 8,84%) годовых к оферте через 1,5 года. Премия к собственной ломбардной кривой несколько ниже – порядка 40-70 б.п. – однако все равно выглядит весьма интересно для выпуска II эшелона, имеющего рейтинг инвестиционной категории.