ОФЗ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ситуация с ликвидностью на денежном рынке остается весьма комфортной, даже несмотря на небольшой рост индикативной ставки MosPrime Rate o/n с 4,71% до 5,28% годовых в среду. Аукцион РЕПО ЦБ также не продемонстрировал наличия большого спроса на ликвидность — из лимита ЦБ в размере 70 млрд. руб. банки взяли лишь 45,4 млрд. руб.

Казначейство продолжает постепенно наращивать объем депозитов в банках, который достиг 360 млрд. руб., что также позитивно отражается на ставках. 11 сентября Казначейство предложит на депозитном аукционе еще 25 млрд. руб.

Улучшение ситуации с ликвидностью, а также ожидание активизации действий ЕЦБ и ФРС вчера поддержали спрос на рублевые госбумаги, что позволило Минфину достаточно успешно провести аукцион по 10-летнему выпуску ОФЗ 26209.

Средневзвешенная доходность ОФЗ 26209 на аукционе составила 8,01% годовых при ориентире Минфина на уровне 7,95-8,02% годовых. Всего было продано бумаг на общую сумму 23,97 млрд. руб. по номиналу при спросе по верхней границе установленного диапазона доходности 36,74 млрд. руб. и объеме предложения 25 млрд. руб.

Не исключаем, что высокий спрос на аукционе поддержало наличие премии по выпуску к кривой госбумаг, а также желание фондов увеличить позиции в 10-летнем бенчмарке, ликвидность которого на вторичном рынке будет расти.

Вместе с тем на вторичном рынке мы не увидели взрывного роста объемов торгов — оборот за день составил 20,9 млрд. руб. против 25,6 млрд. руб. накануне, в т.ч. по ОФЗ 26209 прошло всего бумаг на 1,6 млрд. руб. Доходность бондов при этом изменилась разнонаправлено (самые длинные бумаги снизились по доходности на 3-4 б.п.)

Спрэды доходностей ОФЗ к кривым NDF и IRS остаются вблизи своих минимумов (76 б.п. и -72 б.п. к ОФЗ 26204 соответственно), что продолжает сдерживать активность покупателей на рынке госбумаг.

Вместе с тем прошедший аукцион показал, что в случае улучшения рыночной конъюнктуры инвесторы готовы возобновить покупки госбумаг даже на текущих уровнях — спрэд ОФЗ 26204-Russia-18R остался на отметке 129 б.п., что выглядит интересно в свете либерализации рынка госбумаг.

КОРПОРАТИВНЫЕ РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

В корпоративном сегменте долгового рынка вчера сохранилась достаточно высокая активность торгов — рынок остался в плавно повышательном боковике без резких движений и волатильности.

Вместе с тем стоит отметить, что на текущий момент на рынке присутствуют в основном спекулянты, которые разогревают рынок, тогда как конечные инвесторы — фонды и УК — сохраняют заметные доли депозитов и cash, не спеша выходить на рынок с глобальными покупками.

В целом в ближайшую неделю на рынках произойдет ряд крайне важных событий, которые и определят дальнейший тренд — заседание ЕЦБ сегодня, данные по рынку труда США завтра и в качестве кульминации — заседание ФРС на следующей неделе.

На текущий момент существует большое число косвенных причин полагать, что рынкам будет дан импульс к росту, что позволит выйти из затянувшегося боковика. Сегодня обратим внимание на закрытие книги по выпуску МОЭСК (Ba2/BB-/—) с ориентиром по купону 9-9,5% (YTM 9,2-9,73%) годовых к погашению через 3 года — после 2-летнего выпуска НЛМК (Baa3/BBB-/BBB-) эмитент будет тестировать рынок уже с 3-летним займом.

Прайсинг предусматривает премию к кривой ОФЗ в диапазоне 215-270 б.п., что выглядит достаточно интересно на фоне спрэда 165-170 б.п. по выпускам Башнефти (Ba2/—/BB) и Ленэнерго (Ba2/—/—). В результате, несмотря на 3-летнюю длину займа, мы рекомендуем участвовать в выпуске.