Rambler's Top100
 

АТОН: Сегодня в фокусе внимания инвесторов долгожданное заседание совета ЕЦБ


[06.09.2012]  АТОН    pdf  Полная версия

Комментарий деска

Спрос сохраняется

На локальном рынке: спрос на ОФЗ вчера сохранился после сильного аукциона; к закрытию доходность в суверенной кривой снизилась на 3-5 б.п. В корпоративном сегменте бумаги торговались без существенных изменений: несмотря на довольно высокую активность инвесторов, заявки на покупку и продажу были в целом сбалансированы.

Доходность ОФЗ 25076 в среду выросла на 3 б.п. до 6,58%, ОФЗ 25077 – понизилась на 5 б.п. до 7,19%, ОФЗ 26204 – поднялась на 3 б.п. до 7,59%. В корпоративном секторе: доходность ЕвразХолдинг Финанс-4 опустилась на 28 б.п. до 9,91%, ФСК ЕЭС-19 – повысилась на 8 б.п. до 9,16%, РСХБ-15 – прибавила 50 б.п. до 8,49%.

На рынке евробондов спрос сохранялся в кривых металлургических и телекоммуникационных компаний, а также в сегменте суверенных бумаг. Длинные выпуски Газпрома оказались под некоторым давлением, но, несмотря на негативный новостной поток, заявки на покупку все же присутствовали.

Доходность Russia 15 в среду опустилась на 4 б.п. до 1,58%, Russia 30 - на 8 б.п. до 2,91%, Russia 28 - на 4 б.п. до 4,51%. Спред двухлетних CDS в кривой России сузился на 4 б.п. до 73 б.п., трехлетних - на 2 б.п. до 107 б.п., пятилетних – на 4 б.п. до 161 б.п. В финансовом секторе в коротком сегменте кривой ставки опустились на 2 б.п. до 3,93%, в длинном - на 1 б.п. до 5,15%. В нефинансовом секторе cтавки в коротком сегменте кривой упали на 2 б.п. до 3,22%, в длинном - на 1 б.п. до 5,28%. Цена и доходность (7,1%) VIP 22 не изменились, как и цена и доходность (3,96%) Gazprom 19.

Внешние рынки

В ожидании действий ЕЦБ

Сегодня в фокусе внимания инвесторов - долгожданное заседание совета ЕЦБ, по итогам которого, по всей видимости, будет объявлено о начале программы выкупа на вторичном рынке облигаций проблемных стран еврозоны сроком до трех лет (такая информация неоднократно просачивалась в СМИ в последние несколько дней). Существует риск того, что ожидания подобных действий уже в значительной степени учтены в рыночных котировках, причем позитив даже был несколько чрезмерным. Отметим, что слабые макроэкономические данные из еврозоны в начале текущей недели разочаровали инвесторов, хотя ранее подобные публикации воспринимались скорее в свете повышения вероятности стимулирующих действий со стороны регулятора.

Сегодня Испании предстоит разместить облигации со сроками погашения от двух до четырех лет. Учитывая, что наиболее длинные (с погашением в 2 016 г.) не попадут под предполагаемую программу скупки облигаций ЕЦБ, стоимость заимствования для Мадрида на этом сроке может возрасти.

S&P 500 понизился по итогам торгов в среду на 0,11%. Доходность американских казначейских облигаций на сроке 2 года не изменилась, составив 0,24%, на сроке 5 лет – осталась прежней, на 0,61%, на сроке 10 лет – выросла на 1 б.п. до 1,58%.

Eustoxx 50 прибавил вчера 0,22%, DAX – 0,46%. В кривой немецких суверенных бумаг доходность на сроке 2 года повысилась на 1 б.п. до -0,03%, на сроке 5 лет - на 1 б.п. до 0,37%, на сроке 10 лет – на 7 б.п. до 1,46%. Ставки по двухлетним испанским бумагам увеличились на 6 б.п. до 3,13%, португальским – на 16 б.п. до 4,84%, итальянским – на 8 б.п. до 2,41%. Cпред облигаций европейского фонда стабильности (EFSF 16) к бундам расширился на 1 б.п . до 66 б.п. Курс евро к доллару США укрепился на 0,32% до 1,26060. Опасения в отношении ликвидности в Европе снизились: cпред LIBOR-OIS на сроке 3 месяца упал на 1 б.п. до 20 б.п.

Денежный рынок

Бюджетные траты помогли избежать обострения конкуренции за средства ЦБ РФ

Банк России в среду довольно неожиданно повысил лимит предложения на аукционе однодневного РЕПО до 70 млрд руб. (с 10 млрд руб. днем ранее). Спрос на рефинансирование также возрос по сравнению с предыдущим днем, однако уложился в предложенный лимит: совокупный объем заявок по итогам двух вчерашних аукционов составил 45,4 млрд руб., а средневзвешенная стоимость заимствования продолжила снижаться и достигла 5,36% (-24 б.п.).

Сальдо расчетов по недельному РЕПО вчера было отрицательным и составило более 400 млрд руб. (на счета банков поступили средства в размере 858 млрд руб., привлеченные ими во вторник, в то время как кредитные организации должны были погасить имевшуюся у них задолженность по данному инструменту в размере 1,26 трлн руб.). Сумма остатков на корсчетах и депозитах банков в ЦБ РФ составляла в среду всего 930 млрд руб., так что столь существенный отток средства вряд ли мог пройти незамеченным. Мы полагаем, что росту ставок МБК (и возникновению ажиотажа вокруг различных инструментов рефинансирования) могло препятствовать поступление бюджетных средств в банковскую систему в начале месяца.

Сегодня Федеральное казначейство предложит банкам разместить на депозиты еще 50 млрд руб. на срок 35 дней под минимальную ставку 6,3%, однако, если наша гипотеза об ускорении правительственных расходов в начале сентября подтвердится, спрос на сегодняшнем аукционе может оказаться невысоким.

Курс рубля относительно доллара в среду понизился на 0,1% до 32,28, относительно евро повысился – на 0,25% до 40,69, относительно бивалютной корзины – поднялся на 0,12% до 36,07. Волатильность пары рубль/доллар сократилась на 15 б.п. до 12,47%. На сроке 3 месяца ставка NDF упала н а 3 б.п. до 6,14%, на сроке 6 месяцев - на 1 б.п. до 6,33%. В кривой кросс-валютных свопов ставка на сроке 1 год понизилась на 1 б.п. до 6,53%, на сроке 3 года - на 2 б.п. до 6,51%, на сроке 5 лет – на 2 б.п. до 6,75%.

Рублевые облигации

Длинные ОФЗ оказались востребованными

Спрос на вчерашнем аукционе Министерства финансов по размещению ОФЗ серии 26209 (дата погашения – 20 июля 2022 г.) оказался неожиданно высоким: при объеме предложения в 25 млрд руб. по верхней границе установленного накануне диапазона доходности (7,95-8,02%) было подано заявок на сумму 36,7 млрд руб. (удовлетворено - на 24 млрд руб.). Ставка по цене отсечения (98,23) составила 8,02%.

Ввиду высокого спроса бумаги серии 26209 были размещены с дисконтом к вторичному рынку (средневзвешенная ставка составила 8,01%, что на 4 б.п. ниже рыночной – правда, нужно учесть небольшую глубину рынка и нерепрезентативность котировок). По отношению к текущей форме суверенной кривой котировки ОФЗ 26209 предполагают, по нашим оценкам, наличие потенциала роста цены около 63 б.п. Более высок ий уровень доходности может быть оправдан низкой ликвидностью бумаг (совокупный объем в обращении с учетом вчерашнего размещения составил всего 33,3 млрд руб.), поэтому реализация потенциала роста представляется нам сомнительной в ближайшей перспективе.

Около половины поданных заявок были неконкурентными, т.е. инвесторы были готовы покупать облигации по любой цене. Успешному размещению не смогло помешать ни ослабление рубля (к доллару - почти на 1,0% за последние два дня), ни ухудшение настроений инвесторов на зарубежных рынках. ЦБ РФ вчера неожиданно повысил лимит по операциям РЕПО o/n до 70 млрд руб., однако спрос на утреннем аукционе едва превысил 25 млрд руб. Таким образом, вряд ли целью инвесторов в ОФЗ было привлечение ликвидности у регулятора под залог ценных бумаг.

На вторичном рынке потенциал роста цены существует только у бумаг серии 26207, однако высокая дюрация (8,7 года) делает их крайне чувствительными к рыночным колебаниям. В остальных выпусках потенциал роста практически отсутствует, а наиболее ликвидные (25076 и 26205) выглядят даже несколько перекупленными.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов