МАКРО

США вновь является источником формирования негативного отношения инвесторов к риску.

На глобальном долговом рынке продолжается переток ресурсов из рисковых в более надежные инструменты. Опасения, связанные с уровнем государственного долга США, вновь беспокоят инвесторов. Кроме того, представленные данные о личных доходах и расходах в США отразили улучшение ситуации, позволив предположить, что ФРС все же может начать сворачивать программу выкупа активов.

По итогам дня доходность десятилетних UST составила 2,5991%, впервые с середины августа снизившись ниже 2,6%. Доходности немецких бумаг схожей дюрации также демонстрировала снижение, достигнув значения 1,78%.

На глобальном валютном рынке в первой половине дня наблюдался рост пары EUR/USD, обусловленный реакцией на публикацию макростатистки из ЕС и США. Тем не менее, удержаться на достигнутом уровне (1,3564х) паре не удалось. По итогам дня соотношение между долларом и евро составило 1,352х.

Сегодня мы ожидаем сохранения умеренно негативного настроя, способствующего покупкам менее рискованных инструментов долгового рынка.

Еврооблигации

Проблемы потолка госдолга США дали повод для продаж евробондов. Пятница нивелировала рост в течение недели.

Инвесторы в российские евробонды снова не обращали внимания на снижение доходностей в UST и вернулись к продажам. Причиной для такой динамики стало традиционное возвращение инвесторов в «тихую гавань» UST на фоне возрастающей проблемы потолка государственного долга США. При этом инвесторы, похоже, полностью забыли про tapering.

Суверенные бумаги показывали снижение в пределах 25-50 б.п. В целом, пятничные продажи практически полностью нивелировали рост рынка в течение прошедшей недели. В корпоративных бумагах инвесторы также фиксировали свои позиции, наиболее заметно это было в бумагах инвестиционной категории, в свою очередь, частные банки показывали наименьшую переоценку. На фоне общей негативной динамики контрастировать покупки можно было только в CreditEurope Bank-19 subord, который вырос в цене за пятницу на 21,9 б.п.

Сегодня ждем продолжения коррекции.

FX/Денежные рынки

Рубль продолжает демонстрировать снижение, находясь под давлением внешнего негатива.

Национальная валюта в пятницу продолжала демонстрировать ослабление позиций. Негативный внешний фон, к которому можно отнести неопределенность относительно «потолка» государственного долга США, а также сохранение отрицательной динамики в котировках нефти, оказывали на рубль довольно сильное воздействие. По итогам торгов курс доллара составил 32,34 руб., а стоимость бивалютной корзины – 37,47 руб.

На этой неделе банкам предстоит совершить последние в этом месяце налоговые выплаты, при этом, как мы полагаем, основные объемы трансформаций валютных позиций уже сконвертированы. Таким образом, рублю не стоит рассчитывать на поддержку. Кроме того, в субботу замминистра финансов сообщил о том, что министерство начнет скупать валюту в ФНБ с 30 сентября. Подобная новость может негативным образом отразиться на позициях национальной валюты. Выход на рынок с покупкой частично нивелирует продажи ЦБ, который, по всей видимости, будет вынужден увеличить объем интервенций.

На денежном рынке ставки МБК продолжают удерживаться у верхней границы предложения ЦБ. Тем не немее, как мы полагаем, уже с середины недели ставки начнут демонстрировать снижение.

Сегодняшний день на локальном валютном рынке, на наш взгляд, будет не в пользу рубля.

Облигации

Инвесторы продолжили фиксировать позиции. Первичный рынок в центре внимания – Москва, Смоленская и Волгоградская области. Минфин до конца года разместит 340 млрд руб., из которых 120 млрд руб. – это длинные бумаги.

Пятница не смогла существенным образом поменять настроения инвесторов и продажи преимущественно имели место. При открытии торгов инвесторы уверенно фикисровали свои позиции. Так, в начале дня ОФЗ 26207 показала снижение с уровней закрытия четверга в 105,6% до 104,8%, однако некоторое укрепление рубля в течение дня позволило нивелировать данное снижение, и день бумага закончила на уровне 105,3%. Схожая динамика была характерна и для остальных бумагах. В целом, российские бенчмарки за неделю потеряли до 100 б.п. При этом торговая активность на неделе была достаточно низкой.

Фокус внимания инвесторов конечно на сегодняшний день сосредоточен на первичном сегменте, где участники торгов могут получить не всегда, но премию. При этом спрос довольно часто уверенно превышает предложение – очевидный пример тому размещение бумаг Красноярского края, где спрос составил 26 млрд руб. при предложении в 11 млрд руб. В пятницу стало известно, что Москва (Ваа1/ВВВ/ВВВ) доразмещает на 20 млрд руб. 3-летний выпуск серии 25067,. который первично был размещен в начале июне. Мы считаем, что цена размещения, вероятно, будет соответствовать рыночным уровням. В пятницу бумага торговалась в диапазоне 100,25-100,09% (YTM 7,01%-7,05%). Премию можно ждать в размещении Смоленской области (-/-/В+) 35001 (5 лет, YTM 9,09-9,52%) – по нашим подсчетам, до 40 б.п., однако у региона довольно высокий уровень долга. В конце недели также стало известно о новом выпуске Волгоградской области (-/-/ВВ-), уровни которого мы считаем несколько агрессивными на фоне размещений Башкортостана и Красноярского края – дюрация 2,97 г. (YTM 8,20-8,40%).

В пятницу стал известен финальный объем, который Минфин РФ будет привлекать на рынке – ведомство планирует привлечь до конца года 340 млрд руб., при этом на облигации свыше 10 лет придется порядка 120 млрд руб.

Сегодня ждем негативного открытия, в том числе на фоне ослабления национальной валюты, а также заявлений представителей правительства на форуме в Сочи.