Конъюнктура глобальных рынков

Баталии Конгресса США заводят рынки в тупик

Неделя для глобальных рынков завершается в негативном ключе, поскольку инвесторы, опасаясь очередного провала переговоров в Конгрессе, принялись распродавать рискованные активы. Как показали выходные – не зря. За прошедшие два дня чиновники так и не провели переговоров. Вместо этого республиканцы на выходных одобрили верхней палатой законопроект, предусматривающий блокировку на год расходов, связанных с программой медицинского страхования, инициированной президентом. Таким образом, Палата представителей игнорирует предложенный демократами аналогичный документ, предусматривающий временное (до середины ноября) финансирование текущих расходов правительства. Барак Обама настаивает на одобрении этого законопроекта республиканцами, призывая прекратить «показуху».

Основные опасения для рынков строятся на том, что, даже приняв предложенный Белым домом документ, это будет лишь временной отсрочкой для новых баталий по бюджету. Кроме того, вопрос с лимитом госдога США, который будет исчерпан во второй половине октября, пока еще не поднимался в Конгрессе. Прецеденты показывают, что для чиновников вопросы потолка госдолга и бюджетных расходов являются принципиальным инструментом политической игры, который может навредить текущим и без того скромных темпам роста экономики. Стоит также отметить, что в настоящий момент большинство рискованных активов выглядят перегретыми, создавая все больше предпосылок к более глубокому коррекционному движения.

Денежно-кредитный рынок

Сегодня завершается налоговый период

Налоговый период сентября протекает в достаточно комфортном режиме. Роста краткосрочных процентных ставок сверх привычных локальных максимумов удается избежать благодаря расширению лимитов ЦБ РФ по рефинансированию банков. В пятницу 3-дневные кредиты на рынке МБК обходились в среднем под 6.50% годовых (-5 бп), междилерское репо облигациями через выходные – под 6.30% годовых. На аукционе прямого репо с ЦБ РФ банкам удалось привлечь весь требуемый объем в размере 469 млрд руб.

Сегодня налоговый период сентября будет завершен вместе с платежами по налогу на прибыль за август, которые потребуют около 170 млрд руб. из банковской системы. Мы не ожидаем увидеть заменой реакции рынка на это отвлечение ликвидности. Тем не менее, восстановление благоприятных условий рынка может занять продолжительное время, поскольку текущая задолженности банков перед регулятором по операциям репо составляет почти 2.6 трлн руб.

Коррекционное движение рубля замедляется

Неделя на валютном рынке завершилась негативно для рубля. По итогам 5 торговых сессий его потери по отношению к бивалютной корзине составили 59 коп. Негативный внешний фон обещает новые проблемы для рынков на текущей неделе. В то же время, налоговый период протекает максимально комфортно для ликвидности и ставок ввиду щедрого денежного предложения ЦЬ РФ, что лишает рубль внутренней поддержки. На текущей неделе внимание игроков будет приковано к попыткам решения бюджетных вопросов в США. Менее важным на этом фоне выглядит намерение Минфина выйти на рынок с покупкой валюты для стабфондов. Мы ожидаем, что рубль задержится на отметке 37.50 руб. за корзину валют, если на внешних площадках удастся избежать паники.

Российский долговой рынок

Евробонды хуже средней динамики EM

Российский сегмент евробондов в пятницу выглядел несколько хуже средней динамики EM. Суверенные спреды на дальнем участке кривой расширились на 5 бп – в основном со стороны снижения доходностей UST, ближе по дюрации премии к UST подросли на 5-7 бп. Дальние RUSSIA42 и RUSSIA43 потеряли в ценах порядка 50 бп, ближе по дюрации ценовые потери не превышали 20 бп. Корпоративный сектор в основном дешевел, но очень незначительными темпами: снижение котировок в среднем по рынку не превышало 10 бп. Заметно хуже средней динамики смотрелся суборд SBERRU23, а также дальний выпуск EVRAZ20, подешевевшие на 40-50 бп.

Рублевый долг завершил неделю с умеренно-негативными результатами

Рынок рублевого долга завершил неделю умеренно-негативными результатами. В госбумагах торговая активность по-прежнему была сосредоточена ближе к началу кривой, а доходности дальних выпусков еще подросли в пределах 5 бп. Ценовые потери выпусков 26207 и 26212 составили порядка 30 бп. Корпоративный сектор выглядел заметно лучше. На среднем участке кривой неплохо выглядели выпуски Магнит БО-07 и Камаз БО-03, прибавившие в ценах порядка 25 бп, в пределах годовой дюрации активность была заметна в выпусках ФСК 18, Лукойл 04, РСХБ 03, рост котировок которых в среднем составлял порядка 10 бп.