FOMC вернул притоки в облигации ЕМ, надолго ли?

Неожиданное решение ФРС отложить tapering существенно изменило отношение инвесторов к долговым активам ЕМ: впервые с конца мая отток сменился притоком. По данным EPFR Global, вложения в облигации ЕМ за неделю к 25 сентября составили 590 млн долл. (-456 млн долл. неделей ранее). Таким образом, нетто-отток за январь-сентябрь 2013 г. сократился до незначительных 2 млн долл. Отток из DM также сменился притоком (+3,55 млрд долл. против -667 млн долл.). Полагаем, что позитивный эффект решений FOMC вряд ли будет долгосрочным. Возможное прекращение финансирования правительства США с 1 октября и приближение потолка госдолга (17 октября) могут несколько усилить risk aversion на финансовых рынках и привести к возобновлению оттоков или к видимому сокращению притока.

Возобновление притока было характерно почти для всех ЕМ

Возобновление притока после 17 недель оттоков было характерно практически для всех стран ЕМ. Так, вложения в российские облигации составили 99 млн долл. ( 44 млн долл.), в облигации Мексики 82 млн долл. (-46 млн долл.), Турции 37 млн долл. (-26 млн долл.), ЮАР 34 млн долл. (-15 млн долл.), Индии 5 млн долл. ( 10 млн долл.). При этом приток в облигации Китая ускорился до 21 млн долл. (+5 млн долл.), а из бразильских облигаций инвесторы продолжили выводить средства (-84 млн долл. против -98 млн долл.). Возобновление притока в российские облигации было вызвано ускорением притока в фонды, ориентированные на институциональных инвесторов, - до 140 млн долл. с 35 млн долл. Отток из фондов, ориентированных на розничных инвесторов составил -42 млн долл. против -88 млн долл. неделей ранее. Кроме того, в России впервые с конца мая отмечен приток в «активные» фонды (не привязанные к какому-либо индексу): +43 млн долл. против -84 млн долл.

Спреды ЕМ: позитив от FOMC успел сойти на нет

Позитив от неожиданных решений FOMC оказался недолгим: как EMBI+ спреды, так и 5-летние CDS-спреды для Бразилии, Мексики и России вышли на уровни, предшествовавшие объявлению об отсрочке tapering. Общий EMBI+ спред расширился на 4 б.п. до 334 б.п., а показатели Бразилии и Мексики выросли на 10 и 17 б.п. до 221 и 170 б.п. соответственно. EMBI+ Russia, напротив, сократился на 13 б.п. до 192 б.п. (инвесторы получили возможность отыграть решение FOMC лишь на рассматриваемой неделе). 5-летние CDS-спреды Бразилии и Мексики скорректировались вверх на 18 и 20 б.п. до 163 и 112 б.п. соответственно, в то время как российский вырос на 11 б.п. до 162 б.п.

Заемщики устремились на рынок после итогов заседания ФРС

Решения FOMC стимулировали первичный рынок ЕМ: его объемы за неделю 18 25 сентября выросли до 17,2 млрд долл. против 9,7 млрд долл. за предыдущий период. Максимальный объем размещений пришелся на Латинскую Америку: 9,8 млрд долл. Оставшуюся часть «первички» почти поровну поделили между собой эмитенты из Азии и региона CEEMEA. Первичный рынок РФ был представлен размещением субординированных евробондов Газпромбанка на 750 млн долл.