Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Сегодняшие аукционы ОФЗ подтвердят наличие спроса на бумаги со стороны нерезидентов


[17.10.2012]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

ОФЗ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

На аукционе РЕПО Банк России удовлетворил практически весь объем спроса на рублевую ликвидность – при лимите 200 млрд. руб. на один день спрос составил 213,5 млрд. руб.; на недельном аукционе из лимита 1,22 трлн. руб. банки взяли 1,20 трлн. руб. по средневзвешенной ставке 5,54% годовых.

Кроме того Казначейство РФ вчера разместило на банковские депозиты 27,5 млрд. руб. по средневзвешенной ставке 7,2% годовых до 16.01.2013 г.

Несмотря на отсутствие ажиотажа на аукционах, индикативная ставка MosPrimeRate o/n во вторник существенно не снизилась, составив в первой половине дня 6,34% годовых; к вечеру ставки o/n так и не опустились ниже 6% годовых.

Уровень ставок на денежном рынке остается в зависимости от лимитов ЦБ по аукционам РЕПО на фоне текущей задолженности банков перед регулятором по данному инструменту в размере 1,47 трлн. руб. и дефецитом по чистой ликвидной позиции банковской системы на уровне 1,83 трлн. руб.

В секторе госбумаг ралли во вторник продолжилось – доходности длинных ОФЗ снизились еще на 4-6 б.п. при обороте 37,7 млрд. руб.

Сегодня пройдут 2 аукциона по размещению ОФЗ 26207 на 20 млрд. руб. и ОФЗ 26080 также на 20 млрд. руб. при ориентире доходности 7,95-8,0% и 7,02-7,07% годовых соответственно, что предполагает премию 3-5 б.п. по верхним границам прайсингов.

В целом мы не видим причин для неудачного размещения бондов – внешний фон выглядит весьма позитивным при высоких ценах на нефть и укрепляющемся рубле, кроме того сегодня пройдет погашение выпуска ОФЗ 25067 на 45 млрд. руб.

Подтверждаем нашу вчерашнюю рекомендацию участвовать в аукционе по 15-летней бумаге, которая остается самой недооцененной на кривой ОФЗ – премия к более короткому выпуску ОФЗ 26205 остается вблизи исторических максимумов на уровне 55 б.п.

Спрэд ОФЗ 26204-Russia-18R за вчерашний торговый день также не изменился, составив 67 б.п., что соответствует среднему уровню спрэда начала 2012 г. Напомним, что нашей целью по спрэду после либерализации рынка госбумаг выступает уровень 20-30 б.п.

КОРПОРАТИВНЫЕ РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Тенденция перехода инвесторов из более коротких корпоративных облигаций в более длинные выпуски вчера сохранилась. Данной тенденцией поспешили воспользоваться и сами эмитенты – вчера ФСК ЕЭС начала маркетинг 2 выпусков облигаций с офертой через 2,5 и 4,5 года.

На наш взгляд, данная стратегия выглядит оправданной на фоне продолжающегося ралли в секторе госбумаг уже 3-ю неделю. Кроме того пока остается шанс, что корпоративный сегмент рынка будет либерализирован одновременно с ОФЗ. В дополнение стоит отметить, что бумаги I эшелона с инвестиционным рейтингом не будут оказывать такое же высокое давление на капитал с 2013 г., как бумаги с более низкими рейтингами, в результате чего спрос на них не должен ослабнуть. Таким образом, в рамках спекулятивных позиций можно рекомендовать покупку длинных бондов с дюрацией от 3 лет.

ФСК ЕЭС (Baa2/BBB/—) планирует 24 октября начать размещение облигаций серии БО-01 и 21 объемом по 10 млрд. рублей. Ориентир ставки 1-го купона облигаций серии БО-01 находится в диапазоне 8,2-8,4% (YTP 8,37-8,57%) годовых к оферте через 2,5 года. Ориентир ставки 1-го купона облигаций серии 21 находится в диапазоне 8,8-8,9% (YTP 8,99-9,2%) годовых к оферте через 4,5 года. Учитывая вышесказанное, мы отдаем предпочтение более длинному выпуску ФСК, который предполагает премию к кривой ОФЗ на уровне 190-210 б.п. при 165-175 б.п. премии по собственным выпускам на вторичке с сопоставимой дюрацией.

Сегодня обратим внимание на закрытие книги по новому выпуску Республики Карелия (—/—/BB–), которая планирует 23 октября провести размещение облигаций серии 34015 объемом 1,5 млрд. руб. Ориентир ставки 1-го купона 5-летних облигаций находится в диапазоне 9-9,25% (YTM 9,2-9,47%) годовых при дюрации 2,42 года. Прайсинг по выпуску соответствует премии к кривой госбумаг в диапазоне 240-265 б.п. Для сравнения, ломбардный выпуск Карелия, 14 с дюрацией 1,72 года торгуется на рынке со спрэдом 225 б.п. В результате параметры нового выпуска выглядят достаточно интересно, предлагая премию к собственной кривой Карелии в размере 15-40 б.п.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: