Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Сегодня внимание участников долгового рынка будет сосредоточено на итогах аукционов ОФЗ


[08.04.2015]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки: Гособлигации ЕС продемонстрировали снижение доходностей, отыгрывая накопленный за время выходных позитив

Вчера в рамках европейской сессии были представлены данные об индексах деловой активности стран ЕС в сфере услуг. Следует отметить, несмотря на то, что данные были в целом немного лучше прогноза, это не оказало существенного влияния на ход торгов.

При открытии торгов наблюдался довольно сильный спрос на облигации стран ЕС, что позволило им продемонстрировать снижение доходностей. Тем не менее, последующие торги не отличались особой выразительностью. Доходности стран ЕС в рамках дневной сессии находились на уровнях, которые они достигли при открытии.

В тоже время можно отметить, что впервые доходности итальянских однолетних гособлигаций продемонстрировали переход в отрицательную зону.

В рамках американской сессии доходности UST-10 немного снизились от уровней достигнутых накануне. По итогам дня UST-10 достигли уровня 1,8865%.

Сегодня мне ждем сильного изменения ситуации на глобальном долговом рынке.

Еврооблигации: После длинных пасхальных выходных рост в российских евробондах продолжился

Во вторник после длинных пасхальных выходных в российских суверенных бондах продолжился рост, к чему располагали нефтяные котировки, а также сохраняющийся локальный спрос. Так, рост котировок суверенных евробондов был в пределах 40-70 б.п. В свою очередь, Russia-30 после резкого роста накануне не демонстрирует существенных ценовых движений, оставаясь у отметки 118,05%, при этом доходность была 3,66%, то есть вблизи уровней суверенных бондов других стран EM, что довольно агрессивно и ограничивает возможности дальнейшего роста бумаги. В то же время спрэд суверенной кривой России к бондам EM порядка 60-80 б.п.

В корпоративных евробондах вчера также прошли покупки, причем наиболее заметный рост был в длинных выпусках (в пределах 100-150 б.п.). Отдельно можно выделить бумаги нефтегазового сектора (Газпром, Лукойл, Газпром нефть, Новатэк), государственных (ВЭБ, ВТБ) и частных банков (Банк Русский Стандарт, ТКС, ХКФ и др.), а также длинные выпуски VimpelCom.

Сегодня нефтяные цены остаются стабильными, находясь вблизи отметки 58,2 долл. за барр. марки Brent, что будет поддерживать положительный настрой игроков рынка. Впрочем, если суверенная кривая России еще и может показать снижение в доходности, то весьма сдержанное. В то же время в корпоративных выпусках потенциал еще имеется, в том числе на фоне бумаг отраслевых аналогов из других стран EM.

Сегодня нефтяные цены остаются устойчивыми, что на фоне локального спроса может продлить положительный настрой на рынке.

FX/Денежные рынки: Потенциал укрепления рубля оказался еще неисчерпанным

Во вторник рубль продолжил демонстрировать укрепление позиций. Рост котировок нефти, а также присутствие нерезидентов, которые начали понемногу покупать российскую валюту позволили рублю укрепиться относительно доллара ниже уровня 55 руб. При этом сохранение тренда по росту цен на нефть вероятнее всего позволит рублю продолжить демонстрировать укрепление.

Мы полагаем, что пока на рынке отсутствуют факторы для коррекции рубля. Высокая вероятность того, что цены на нефть могут протестировать уровень в 60 долл. за барр. может придать рублю новый сильный импульс для укрепления. Мы не исключаем, что курс доллара может протестировать уровень 52-53 руб. в краткосрочной перспективе.

На денежном рынке ставки МБК продолжают снижаться. Mosprime o/n достиг уровня 14,18%. При этом уровень ликвидности сохраняется на комфортном уровне – выше 1,3 трлн руб. В подобных условиях мы допускаем, что ставки могут продолжить снижение.

Сегодня рубль, вероятнее всего, сохранит тренд по укреплению. Мы не исключаем, что курс доллара при этом может протестировать уровень 52-53 руб. в краткосрочной перспективе.

Облигации: Во вторник в ОФЗ единого тренда не сложилось, на настрой игроков, в том числе повлиял объявленный аукцион Минфина, рекордный по объему с начала года

Во вторник в ОФЗ единого тренда не сложилось, хотя в первой половине дня были умеренные покупки на фоне укрепляющегося рубля. На настрой игроков, в том числе повлиял объявленный Минфином рекордный в этом году размер предложения на сегодняшних аукционах ОФЗ общим объемом 25 млрд руб. Ведомство, вероятно, решило воспользоваться конъюнктурой, учитывая минимальные уровни доходности госбумаг с начала года – ниже 11,5%. Так, инвесторам будут предложены 10-летний ОФЗ 26215 с фиксированным купоном на сумму 10 млрд руб., а также 3-летний флоатер 24018 с привязкой к RUOINIA в размере 15 млрд руб. Минфин вчера также анонсировал планы по выпуску гособлигаций в привязке к инфляции, что должно уменьшить давление на бонды с фиксированным купоном и поддержит спрос на аукционе. Вчера ОФЗ 26215 после объявления аукциона в доходности подросли до 11,65%, учитывая успешные итоги размещения на прошлой неделе, спрос может быть с доходностью в близи 11,5%. Интересным, на наш взгляд, выглядит довольно популярный у игроков рынка флоатер 24018, рыночная цена которого была вчера 95,42%, по нашим оценкам, исходя из «справедливой» цены, потенциал роста бумаги может составлять 4,58 п.п.

Сегодня, внимание участников рынка вновь будет на итогах аукционов, которые зададут ход дальнейших торгов. В целом, конъюнктура располагающая для успешного проведения аукционов.

Сегодня внимание участников рынка на аукционах Минфина.

Корпоративные события

Локо-Банк (В2/-/В+): первичное размещение выпуска БО-06 (Cup 17,0% - 17,5%, YTP 18,11% - 18,68%, оферта через 6 мес)

Локо-Банк проводит 7-8 апреля сбор заявок инвесторов на новый выпуск облигаций серии БО-6. Объемом займа - 3 млрд рублей. Ориентир ставки 1-го купона установлен в размере 17,00-17,50% годовых, что соответствует эффективной доходности 18,11-18,68% годовых. Выплата купонов по займу будет производиться ежеквартально. Срок обращения – 5 лет, оферта – через 6 месяцев. Организаторы размещения: Банк ФК Открытие, Локо-Инвест и Россельхозбанк.

Объявленный ориентир доходности по новому выпуску облигаций Локо-Банка содержит премию к кривой доходности ОФЗ в размере 660 – 718 б.п. и премию 300 –350 б.п. к ключевой ставке.

На наш взгляд, участие в первичном размещении интересно ближе к верхней границе маркетируемого диапазона доходности, что обусловлено относительно небольшими масштабами бизнеса банка. Активы Банка, по данным МСФО-отчетности за 6м2014 г., составляли 78,6 млрд руб., чистая прибыль 0,4 млрд руб. Во втором полугодии 2014 г. и за первые два месяца 2015 г. Локо-Банк демонстрирует нейтральную динамику. Чистая прибыль Банка по РСБУ-отчетности за 2014 г. составила 0,9 млрд руб., а за январь-февраль – 0,3 млрд руб. Норматив Н1.0 равен 12,85%.

С точки зрения соотношения риск/доходность нам больше импонирует новый выпуск Банка Зенит (В1/-/ВВ-) серии БО-9, книга заявок инвесторов на который была сформирована вчера при ставке купона 16,10% (YTP 16,75%). Помимо лучшего кредитного качества мы ожидаем большей ликвидности в бондах Банка Зенит. Подробнее см. комментарий от 1 апреля 2015 г.

Сбербанк (Ва1/-/ВВВ-) объявил финансовые результаты по РСБУ-отчетности за 1 квартал 2015 г.

По данным опубликованной РСБУ-отчетности за 1 квартал 2015 г. чистая прибыль Сбербанка составила 26,3 млрд руб., что в 3,8 раза меньше, чем в 1 квартале 2014 года (99,3 млрд руб.). Основной фактор снижения прибыли – рост стоимости фондирования и сокращение маржи. Процентные расходы Сбербанка выросли на 111,6% г/г., а процентный доход увеличился всего на 31,5% г/г.

Чистый процентный доход в 1 квартале 2015 г. составил 146,2 млрд руб. – на 29,0% меньше 1 квартала 2014 года. Расходы на создание совокупных резервов составили 78,6 млрд руб. против 70,3 млрд руб. в 1 квартале 2014 года.

Активы Сбербанка за март сократились на 3,2% и составили 20,7 трлн руб. За месяц сократились несколько статей активов, включая кредиты клиентам и кредиты банкам. Главный фактор снижения – отрицательная переоценка валютной составляющей баланса в связи с укреплением российского рубля.

Средства физических лиц в марте увеличились на 47 млрд руб. или на 0,6%. Возросли остатки во всех валютах. Остаток средств физических лиц на 1 апреля 2015 года составил 8,62 трлн руб. Средства юридических лиц в марте сократились на 399 млрд руб. или на 7,1%. В целом с начала года банк увеличил объем средств, привлеченных от корпоративных клиентов, на 151 млрд руб. или на 3,0% за счет срочных валютных депозитов.

В марте 2015 г. Сбербанк пролонгировал субординированные кредиты от Банка России общей номинальной стоимостью 500 млрд рублей на 50 лет по ставке 6,5% годовых с возможностью пересмотра данной ставки после 31 декабря 2019 года, что позитивно отразилось на обеспеченности капиталом. По оперативным данным значения нормативов на 1 апреля 2015 г. составляют: Н1.1 — 8,89% (минимальное значение, 5,0%), Н1.0 — 12,71% (минимальное значение 10,0%).

Мы нейтрально оцениваем результаты Сбербанка за 1 квартал 2015 г. Ожидаем, что удешевление фондирования во втором квартале позволит Сбербанку показать улучшение финансовых результатов, что вместе с реализованной докапитализацией будет позитивно отражаться на котировках евробондов эмитента.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: