Глобальные рынки

Торги на глобальных долговых рынках проходили при низкой активности участников.

В рамках вчерашних торгов на глобальных долговых рынках можно было наблюдать низкую активность участников. Торги в сегменте европейского госдолга проходили в рамках ранее сформированных трендов. Доходности десятилетних госбумаг Германии и Франции демонстрировали умеренное снижение, достигнув уровней 0,122% и 0,4724% соответственно. Гособлигации Италии и Испании, схожей дюрации, в первой половине дня продемонстрировали небольшое снижение, отыгрывая позитивную новость о выделении Греции очередного транша финансовой поддержки. С открытием американских площадок настроения инвесторов претерпели кардинальное изменение, и наблюдался рост доходностей.

На американских долговых площадках в условиях слабого информационного фона наблюдался штиль. Доходности UST-10 удерживались вблизи отметки 1,76%.

Сегодня, на наш взгляд, следует рассчитывать на сохранение низкой активности участников.

Еврооблигации

Во вторник российские суверенные евробонды консолидировались после восстановления нефтяных цен.

Во вторник российские суверенные евробонды консолидировались на фоне восстановления нефтяных цен до отметки в 45 долл. за барр. марки Brent после ее просадки накануне. К тому же на глобальных площадках усиливаются ожидания, что ФРС может несколько сдвинуть очередное повышение ставки, закладывая ее изменение на осень, что нашло отражении в снижении доходности базовых активов (UST) еще в понедельник. В итоге, изменения котировок в сегменте российских госбумаг были незначительными. Так, длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 подрастали на 1-5 б.п. (YTM 5,26-5,29% годовых), бенчмарк Russia-23 снизился на 7 б.п. (YTM 3,8% годовых). Корпоративные евробонды вчера также торговались в нейтральном ключе без заметных ценовых движений в пределах 10 б.п. Несколько хуже рынка были длинные выпуски Газпрома и Газпром нефти («-25-35 б.п.»).

Сегодня Brent с утра торгуется вблизи значения 45,5 долл. за барр., что скорее выступает за удержание российскими евробондами текущих позиций, по крайней мере, до появления сигналов, способных сформировать тренд, с сырьевых площадок, так и со стороны ДКП глобальных ЦБ на июньских заседаниях, в первую очередь ФРС. При этом риски традиционной для мая локальной коррекции, к тому же после беспрерывного роста евробондов с февраля месяца, все-таки присутствуют.

Сегодня российские евробонды могут продолжить удерживать текущие позиции после восстановления нефтяных цен до появления новых сигналов.

FX/Денежные рынки

Рубль вернулся с майских праздников и начал торги с ослабления позиций.

При открытии вчерашних торгов рубль отыграл снижение котировок нефти, произошедшее на глобальных площадках за время майских праздников. Курс доллара в начале дня достиг отметки 66,6 руб.

Во второй половине дня с началом умеренного роста котировок нефти можно было наблюдать весьма скромную реакцию в рубле. В рамках дневной сессии курс доллара находился в диапазоне 66,07-66,67 руб.

Сегодня, на наш взгляд, рубль продолжит дрейфовать вблизи достигнутых вчера уровней. При этом дальнейший рост котировок нефти к отметке 46 долл. за барр. вполне может стать причиной для усиления позиций национальной валюты. Мы полагаем, что сегодня доллар будет торговаться в диапазоне 65,7-66,2 руб.

На денежном рынке сохраняется вполне комфортная ситуация. Уровень ликвидности в банковской системе удерживается вблизи отметки 1,9 трлн руб., ставки МБК находятся ниже уровня ключевой ставки. Примечательно, что сокращение лимита ЦБ на аукционе недельного рублевого РЕПО не должно сильно повлиять на балансе спроса и предложения, так как система не испытывает недостатков в рублевых ресурсах.

Сегодня, на наш взгляд, рубль продолжит дрейфовать вблизи достигнутых вчера уровней.

Облигации

Во вторник ОФЗ вновь демонстрировали сдержанную динамику на фоне устойчивости рубля и восстановления нефтяных цен после просадки накануне.

Во вторник ОФЗ вновь демонстрировали сдержанную динамику без единого тренда – доходности среднесрочных гособлигаций оставались на уровне 9-9,15%, в длине – 8,97%. Влияние на сегмент оказало восстановление нефтяных котировок после просадки в начале недели, а также устойчивость курса рубля в течение всего дня.

Сегодня Министерство финансов России проведет аукционы по продаже 5-летних ОФЗ 26217 на сумму 20 млрд руб., а также 15-летних ОФЗ 26218 на сумму 10 млрд руб. Среднесрочный выпуск ОФЗ 26217 торгуется на отметке 93,7/93,9 (YTM 9,22%/9,17%), т.е. с премией к кривой около 10 б.п. за более низкую ликвидность (данный выпуск, как и ОФЗ 26218 начал размещаться в 2016 г.). Долгосрочный выпуск ОФЗ 26218 торгуется на уровне 97,23/97,46 (YTM 9,03%/9,0%).

Учитывая смягчение пресс-релиза ЦБ РФ по итогам последнего заседания стратегически покупка ОФЗ с доходностью от 9% годовых остается достаточно интересной. Вместе с тем, сдерживающим фактором остается возможная майская коррекция. В этом ключе все же рекомендуем неагрессивно накапливать бумаги в рамках среднесрочной стратегии (см. наш обзор к аукционам Минфина от 10.05.2016 г.).

Стоит отметить, что активность на первичном рынке постепенно начинают проявлять субфедеральные эмитенты. Так, следом за Якутией (-/ВВ/ВВВ-), которая 12 мая планирует сбор заявок по 5-летнему выпуску на 5,5 млрд руб., появилось сообщение о планах Новосибирска (-/ВВ+/-) разместить 30 мая новый выпуск сроком обращения 10 лет и объемом 3 млрд руб. В целом, бумаги данных эмитентов могут иметь успех, учитывая уровень их кредитного качества и кредитных рейтингов. Очевидно, что после продолжительного перерыва новые субфедеральные размещения станут ориентиром для сегмента по доходности.

Сегодня внимание игроков рынка ОФЗ будет на аукционах Минфина, которые могут пройти в положительном ключе, учитывая располагающую конъюнктуру.

Корпоративные события

Кокс (В2/В-/В) намерен использовать различные источники для погашения евробонда в 2016 г.

Кокс может использовать различные источники средств для погашения выпуска еврооблигаций в июне 2016 г., об этом сообщила Интерфаксу пресс-служба компании. «Остаток евробондов может быть погашен разными инструментами – как по отдельности, так и в комбинации. Среди них – собственные средства, целевые кредиты, доступные кредитные линии с невыбранными лимитами, еврокоммерческие бумаги (ECP), синдицированный заем, а также обмен евробондов крупного держателя пакета».

Напомним, в марте 2016 г. Кокс завершил обмен евробондов с погашением летом 2016 г. на 64,849 млн долл. на евробонды аналогичного объема с погашением в 2018 г. При этом ставка купона бумаг была увеличена с 7,75% до 10,75% годовых. Первоначальный объем размещения евробондов Koks-16 составлял 350 млн долл. Часть выпуска уже была рефинансирована компанией по аналогичной схеме в прошлом году. Сейчас в обращении остались евробонды этого выпуска на сумму 134,3 млн долл. В начала мая Кокс сообщил, что готовит выпуск ECP в рамках программы на 500 млн долл. Планируемый срок погашения бумаг – май 2017 г.