Глобальные рынки

Глобальные долговые рынки в понедельник отыгрывали итоги референдума в Италии и выход очередной порции макростатистики.

Глобальные долговые рынки в понедельник отыгрывали итоги референдума в Италии и выход очередной порции макростатистики. Так, отказ на референдуме (4 декабря) большинства населения Италии от конституционной реформы, предложенной премьер-министром М.Ренци, привел к политической неопределенности в стране и поставил под вопрос реализацию мер поддержки итальянских банков. На этом фоне доходности европейских госбондов вчера пошли вверх – 10-летние выпуски Германии с 0,28% до 0,37% годовых, Франции – с 0,7% до 0,82% годовых, самой Италии – с 1,9% до 2,05% годовых. Но позже стало известно, что президент Италии С.Матарелла в понедельник на встрече с М.Ренци обратился к нему с просьбой отложить уход в отставку до конца недели до принятия бюджета страны. При этом не исключено создание "технического" правительства до выборов в 2018 г. На этом фоне доходности пошли вниз.

Кроме того, вчера вновь росли доходности UST-10 с 2,34% до уровня 2,44% годовых после публикации сильной макростатистики в США, в частности индекса ISM Non-Manufacturing, который в ноябре достиг максимальных за год 57,2 п. против 54,8 п. в октябре. Также вчера выступали представители ФРС, в частности, глава ФРБ Нью-Йорка У.Дадли, который заявил, что выступает за постепенное ужесточение ДКП.

Сегодня в отсутствие важной макростатистики глобальные долговые рынки будут в ожидании новых сигналов с сырьевых площадок и заседания ЕЦБ 8 декабря. При этом доходности UST-10 стабилизировались в районе 2,38%-2,39% годовых.

Сегодня в отсутствие важной макростатистики глобальные долговые рынки будут в ожидании новых сигналов с сырьевых площадок и заседания ЕЦБ 8 декабря.

Еврооблигации

В понедельник российские суверенные евробонды были в небольшом "минусе" после очередного роста доходности UST и при поддержке нефти.

В понедельник российские суверенные евробонды были в небольшом "минусе" после очередного роста доходности американских гособлигаций на хорошей статистике в США. Так, 10-летние UST поднимались с 2,34% до 2,44% годовых, в том числе после публикации индекса деловой активности в сфере услуг (ISM Non-Manufacturing), который в ноябре достиг максимальных за год 57,2 п. против 54,8 п. в октябре. Кроме того, вчера были выступления представителей ФРС, в частности, глава ФРБ Нью-Йорка У.Дадли, который заявил, что выступает за постепенное ужесточение ДКП.

Вместе с тем, поддержку российскому сегменту евробондов оказала нефть, которая превышала вчера отметку в 55 долл. за барр. смеси Brent, продолжая отыгрывать позитив от соглашения ОПЕК.

Первая реакция в евробондах на итоги референдума в Италии была сдержанной. В итоге, бенчмарк Russia-23 в цене снизился на 3 б.п. (YTM 3,95% годовых), длинные Russia-42 и Russia-43 – на 50-56 б.п. (YTM 5,23%-5,28% годовых).

Сегодня с утра доходности UST-10 удерживаются на уровне 2,39% годовых, при этом нефть после снижения постепенно восстанавливается, торгуясь выше отметки 54,5 долл. за барр. по Brent. Все это должно способствовать удержанию российскими евробондами сложившихся уровней.

Рынки на этой неделе находятся в ожидании заседания ЕЦБ (8 декабря), который должен дать больше ясности в отношении стимулирующих мер (продления в 2017 г., расширения перечня выкупаемых активов). Кроме того, инвесторы оценивают макростатистику в США в преддверии заседания ФРС 13-14 декабря.

Сегодня стабилизация доходности UST и нефть Brent в районе 54,5 долл. за барр. в отсутствие важной макростатистики должны способствовать удержанию российскими евробондами текущих позиций в ожидании заседания ЕЦБ 8 декабря.

FX/Денежные рынки

Коррекция доллара на глобальном валютном рынке способствует локальному умеренному укреплению валют emerging markets.

В ходе вчерашнего дня на глобальном валютном рынке мы увидели заметную коррекцию по индексу доллара (потерял около 1,5% и снизился до минимумов за последние две недели к 100 б.п.). Локальное ослабление индекса доллара может оказать умеренную поддержку валютам EM в целом, и российскому рублю в частности. Однако пока доходности по 10-летним treasuries остаются в диапазоне 2,3-2,5% годовых, рассчитывать на существенное укрепление валют emerging markets вряд ли рационально.

Отдельным сдерживающим фактором для российской валюты является тот факт, что в декабре может сложиться неблагоприятная для рубля ситуация на денежном рынке. За счет значительных бюджетных трат Минфина в конце года и расходования Резервного фонда (около 930 млрд руб.) может быть увеличено предложение рублевой ликвидности. При этом в рамках локального пика выплат по внешнему долгу и отдельных корпоративных историй (M&A сделки, выплаты российским компаниями промежуточных дивидендов нерезидентам) может возрасти спрос на валютную ликвидность.

На рынке МБК краткосрочные ставки в понедельник подросли до 10,41%, и на протяжении последних двух недель остаются в диапазоне 10,30-10,50%. Остатки на счетах и депозитах в ЦБ увеличились до 2,44 трлн руб. Сегодня ЦБ РФ проведет 7 дн. депозитный аукцион с лимитом в 320 млрд. руб.

Относительно высокие цены на нефть и локальная коррекция в индексе доллара могут способствовать очередным попыткам тестирования парой доллар/рубль рубежа в 63,50 руб/долл. При благоприятной конъюнктуре на рынке нефти в ближайшие дни не исключаем прокола этой отметки, однако на масштабное укрепление рубля с текущих уровней не рассчитываем. К концу недели в качестве базового сценария рассматриваем диапазон в 63,50-65,50 руб/долл.

Диапазон в 63,50-65,50 руб/долл. по паре доллар/рубль на данный момент сохраняет актуальность.

Облигации

Торговая неделя рынке ОФЗ началась с умеренного оптимизма на фоне обновления нефтью ценовых максимумов года.

Вчера на рынке рублевого долга преобладали позитивные настроения: доходности большинства выпусков снизились на 3-6 б.п. до 8,75-8,85% годовых. В условиях нейтрального новостного фона и бокового тренда в облигациях большинства EM поддержку котировкам ОФЗ вновь оказала растущая нефть: фьючерсы на Brent прибавили еще 1,5% до 55 долл. за барр. Полагаем, что решение ОПЕК о сокращении добычи будет поддерживать восходящий тренд на сырьевых площадках в ближайшее время, и цены на ОФЗ на этой неделе продолжат плавно расти.

С учетом улучшения рыночной конъюнктуры ожидаем, что на завтрашних аукционах Минфин разместит длинный выпуск с фиксированным купоном. С высокой вероятностью будет предложен и один из новых флоатеров: 24019 или 29012.

В корпоративном сегменте 10-летние облигации серии 001Р объемом 600 млрд руб. вчера разместила Роснефть (Ba1/BB+/–). Букбилдинг прошел среди ограниченного круга участников, но ставка 1-го купона в размере 10,10% годовых сложилась вблизи рыночных уровней. Ставка купона по бондам Силовых машин (Ba2/–/–) серии БО-06 с 3-летней офертой объемом 5 млрд руб. по итогам вчерашнего сбора заявок совпала с предварительным ориентиром 10,25% (YTP 10,51%).

Сегодня сбор заявок на облигации серии БО-18 объемом 5 млрд руб. проведет Альфа-банк (Ba2/BB/BB+). Ориентир ставки 1-го купона – 9,55-9,75% годовых, что соответствует доходности к 3-летней оферте на уровне 9,78-9,99%. 13 декабря ожидается сбор заявок на 27-летние бонды ипотечного агента БСПБ (SPV-компании банка Санкт-Петербург) объемом 3,7 млрд руб. Ориентир ставки 1-го купона – 9,55-10,05% годовых (YTM 9,90-10,44%). 14 декабря состоится букбилдинг 7-летних амортизационных облигаций ХМАО (Ba2/BB+/–) серии 35001 объемом 6 млрд руб. Ориентир ставки 1-го купона – 9,20-9,50% годовых (YTM 9,52-9,84%). Напомним, что 2 декабря ЯНАО (–/BB+/BBB-) разместил облигации с близкой дюрацией на 20 млрд руб. с YTM 9,71% при спросе 54 млрд руб., поэтому в ходе выставления заявок рекомендуем ориентироваться на середину данного эмитентом ориентира по купону.

Сегодня мы не ожидаем значительных изменений котировок ОФЗ.

Корпоративные события

Альфа-банк (Ba2/BB/BB+): первичное размещение.

Альфа-банк (Ba2/BB/BB+) 6 декабря проведет book building нового выпуска облигаций серии БО-18 объемом 5 млрд руб. Ориентир ставки купона объявлен на уровне 9,55-9,75% годовых, что соответствует доходности к 3-летней оферте на уровне 9,78-9,99% годовых. На наш взгляд, участие в первичном размещении может представлять интерес лишь по верхней границе маркетируемого уровня доходности, с премией к кривой ОФЗ в размере 134 б.п. Наиболее близкий по дюрации выпуск Альфа-Банка серии БО-13 (оферта 19.09.2019 г.) торгуется с широким спредом по доходности на уровне 9,56% / 10,44%. Последнее первичное размещение рублевых бондов Альфа-Банка прошло 30 сентября. Выпуск серии БО-17 в объеме 5 млрд руб. был размещен с доходностью 9,73% годовых к оферте через 5 лет, что содержало премию к ОФЗ в размере 134 б.п. На вторичном рынке выпуск имеет низкую ликвидность.

Среди новых выпусков облигаций эмитентов рейтинговой категории "ВВ" конкуренцию Альфа-Банку может составить размещенный на прошлой неделе выпуск Газпромбанка (Ba2/BB+/BB+) серии БО-12 (YTP 10,20%, оферта через 2 года), выпуски Силовых машин (Ва2/-/-) серии БО-5 и БО-6 (YTP 10,51%, оферта через 3 года).