Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Сегодня рубль, вероятнее всего, продолжит попытки продемонстрировать укрепление


[17.05.2016]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки

Торги на глобальном долговом рынке проходили в ограниченном режиме.

Вчерашние торги на глобальном долговом рынке проходили в урезанном формате. Факторами, ограничивающими активность участников, можно было назвать отсутствие торгов на европейских долговых площадках, а также ожидания, связанные с предстоящей публикацией протокола предыдущего заседания ФРС США, который может содержать намеки на дальнейшую монетарную стратегию американского регулятора.

Так, доходности UST-10 продемонстрировали весьма умеренный рост, по итогам дня достигли отметки 1,76%.

Сегодня мы ожидаем увидеть сохранение низкой активности участников.

Еврооблигации

В понедельник российские суверенные евробонды вернулись к росту на дорожавшей нефти.

В понедельник российские суверенные евробонды вернулись к росту на дорожавшей нефти, которая смогла закрепиться выше отметки в 48,5 долл. за барр. марки Brent. Впрочем, реакция в госбумагах была довольно сдержанной, и рост получился умеренным, скорее всего, в качестве сдерживающего фактора могли стать ожидания рынка публикации в среду протоколов ФРС США по итогам апрельского заседания, которые возможно помогут прояснить дальнейшие намерения американского ЦБ относительно ставки.

В итоге, вчера длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 выросли на 57 б.п. (YTM 5,12% годовых), бенчмарк Russia-23 – на 29 б.п. ( YTM 3,71% годовых). CDS на Россию продолжил снижение, опустившись на 5 б.п. до 249 б.п. Корпоративные евробонды преимущественно прибавляли в цене (в основном в пределах 10-30 б.п.), отыгрывая позитив на сырьевых площадках. Лучше рынка были выпуски нефтегазового сектора (Лукойл («+40-65» б.п.), Газпром («+35-75» б.п.), Новатэк («+30-75» б.п.)), а также выпуски ВЭБ («+65-70 б.п.») и новые евробонды VimpelCom (GTH) («+20-45 б.п.»).

Сегодня Brent с утра удерживается выше значения в 49 долл. за барр., что должно продлить позитив и в российских евробондах, которые вчера довольно скромно отреагировали на восходящую динамику в нефти. По-прежнему ждем достижения суверенными выпусками исторических максимумов, которые были достигнуты на прошлой неделе. Нельзя исключать, что при сохраняющейся поддержке сырьевых рынков могут быть обновлены новые топовые уровни, хотя фактор ФРС, вероятно, продолжит удерживать участников рынка от активных действий. К тому же в сравнении с суверенными бумагами других EM (Турция, ЮАР) выпуски России по-прежнему торгуются с заметным дисконтом в 30-50 б.п.

Сегодня Brent с утра удерживается выше значения в 49 долл. за барр., что должно продлить позитив и в российских евробондах.

FX/Денежные рынки

Рублю так и не удалось полноценно закрепиться ниже отметки 65 руб. за доллар.

Рубль, несмотря на усилившийся позитив с глобальных сырьевых площадок, продолжил удерживаться вблизи уровня 65 руб. по отношению к доллару. Можно отметить, что в рамках вчерашней сессии котировки нефти продемонстрировали рост к уровню 49 долл. за барр., что является максимальным значением с ноября 2015 года. При этом рубль лишь на время смог опуститься ниже отметки 65 руб. Примечательно, что фактор приближающихся налоговых выплат не оказал рублю необходимой поддержки. По итогам торгов курс доллара составил 64,94 руб.

В рамках сегодняшних торгов рубль, вероятнее всего, продолжит попытки продемонстрировать укрепление ниже отметки 65 руб. по отношению к доллару. При этом можно отметить, что в текущий момент накопленный потенциал по укреплению рубля составляет порядка 2,0-3,0 руб., то есть до уровня 62,0-63,0 руб. по отношению к доллару.

Уплата страховых взносов стала поводом для небольшого снижения объемов остатков на корсчетах и депозитах. При этом ставки МБК превысили уровень ключевой ставки. Вместе с тем, совокупный объем налоговых выплат в текущем месяце, по нашим оценкам, составит порядка 480 млрд руб. против 700 млрд руб. месяцем ранее, что не должно сильно повлиять на денежный рынок.

В рамках сегодняшних торгов рубль, вероятнее всего, продолжит продемонстрировать укрепление ниже отметки 65 руб. по отношению к доллару.

Облигации

В ОФЗ была разнонаправленная динамика при незначительных ценовых изменениях. На дорожавшей нефти и рубле госбумаги продолжили закрепляться ниже 9% по доходности.

В понедельник в ОФЗ сложилась разнонаправленная динамика, впрочем, ценовые изменения были незначительными в пределах 5-15 б.п. На фоне дорожавшей нефти и сдержанного укрепления рубля гособлигации продолжили закрепляться ниже уровня в 9% по доходности, что ниже ключевой ставки ЦБ на более, чем 200 б.п. Причем, в длине ОФЗ вчера продолжили рост, который по итогам дня составил 10-12 б.п. В итоге, гособлигации в доходности на среднем участке были в диапазоне 8,9-9%, в длине опустились на 2 б.п. до 8,75-8,78%.

Сегодня на фоне роста Brent к уровню выше 49 долл. за барр. ОФЗ, вероятно, продолжат закрепляться в новом диапазоне доходности 8,5-9%. Минфин сегодня объявит параметры новых аукционов, скорее всего, рынку будут предложены на выбор ОФЗ с фиксированной доходностью и флоатеры.

На фоне роста Brent к уровню выше 49 долл. за барр. ОФЗ, вероятно, продолжат закрепляться в новом диапазоне доходности 8,5-9%. В фокусе параметры новых аукционов Минфина.

Корпоративные события

Банк ВТБ (Ba2/BB+/–) заработал чистую прибыль 0,6 млрд руб. в 1кв.2016 г. по МСФО.

По данным консолидированной отчетности по МСФО чистая прибыль группы ВТБ в 1кв.2016 г. составила 0,6 млрд руб. против убытка в 18,3 млрд руб. в 1кв.2015 г. Улучшение финансовых результатов обеспечило снижение стоимости фондирования. Чистая процентная маржа в 1кв.2016 г. выросла до 3,4% по сравнению с 1,6% в 1кв.2015 г. и 3 ,2% в 4 кв.2015 г. Позитивное влияние на прибыльность оказало и сокращение расходов на формирование резервов на возможные потери на 17% г/г.

Негативное влияние на финансовые результаты 1кв.2016 г. оказало снижение доходов по операциям с ценными бумагами и с валютой по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Кроме этого группа ВТБ увеличила операционные расходы на 17,7% г/г.

Активы группы ВТБ в 1кв.2016 г. сократились на 6,2% - до 12,8 трлн руб. Уменьшение активов произошло, главным образом, за счет сокращения кредитного портфеля (-9,1% за 1кв2016 г.). В свою очередь сокращение кредитного портфеля в значительной степени обусловлено укреплением рубля и соответствующей переоценкой валютных кредитов.

Показатель NPL90+ в 1кв.2016 г. вырос с 6,3% до 7,2%. Покрытие неработающих кредитов резервами сократилось до 102,3% по сравнению с 105,8% на 31.12.2015 г. и 112% на 31.03.2015 г. Низкий коэффициент покрытия проблемных кредитов резервами предполагает ограниченный потенциал восстановления прибыльности группы ВТБ за счет расформирования резервов по мере улучшения операционной среды по сравнению со Сбербанком и Газпромбанком.

Средства клиентов в 1кв. 2016 г. выросли на 2,3%, что при низком спросе на кредиты было использовано группой ВТБ для сокращения публичного фондирования. С начала 2016 г. группа ВТБ погасила евробонды на общую сумму эквивалентную 2,2 млрд долларов США. Доля средств, привлеченных путем выпуска долговых ценных бумаг, в совокупных обязательствах снизилась до 4,5% на 31 марта 2016 г. по сравнению с 7,0% на 31 марта 2015 года. Сокращение публичного долга вместе с улучшением финансовых результатов обеспечивают поддержку котировкам публичных долговых инструментов группы ВТБ. При этом существующий уровень премии бондов банка ВТБ к кривой доходности долговых инструментов Сбербанка, по нашему мнению, сохранится.

Райффайзенбанк (Ba2/–/BBB-) заработал чистую прибыль 4,9 млрд руб. в 1кв.2016 г. по МСФО.

Чистая прибыль Райффайзенбанка по МСФО в 1кв.2016 г. составила 4,9 млрд руб., что на 29,3% меньше по сравнению с аналогичным периодом 2015 года. Прибыль банка сократилась за счет уменьшения чистого процентного дохода и торгового результата. Операционные доходы до вычета резервов под обесценение снизился на 9% до 16,3 млрд руб. Данная динамика объясняется сокращением кредитного портфеля банка, а также снижением ставок по кредитам по сравнению с 1кв.2015 г. Операционные расходы выросли умеренно - на 7,7% и составили 6,8 млрд руб. Расходы Райффайзенбанка на создание резервов в 1кв.2016 г. выросли до 4,5 млрд руб. по сравнению с 3,7 млрд руб. за 1кв.2015 г.

Активы Райффайзенбанка в 1кв.2016 г. сократились на 7,8% - до 791,5 млрд руб. Кредитный портфель (до вычета резервов) в 1кв.2016 г. сократился на 5% до 530,3 млрд руб., что обусловлено переоценкой валютных кредитов в условиях укрепления рубля, а также стратегией группы материнского холдинга РБИ по сокращению взвешенных по риску активов.

Собственные средства Райффайзенбанка в 1кв.2016 г. увеличились на 5,2% до 99,6 млрд руб., что обусловлено капитализацией прибыли. Увеличение собственных средств вместе с сокращением активов обеспечило улучшение нормативов достаточности собственных средств. В 1кв.2016 г. норматив Н1.1 увеличился на 98 б.п. – до 9,87% (мин 4,5%), норматив Н1.2 увеличился на 89 б.п. – до 10,78% (мин 6%), норматив Н1.0 увеличился на 13 б.п. – до 14,03% (мин 8%).

Райффайзенбанк имеет низкую зависимость от долгового рынка. Выпущенные ценные бумаги формировали на конец 1кв.2016 г. всего 1,6% от совокупных обязательств. Небольшой объем бумаг в обращении вместе с сильными финансовыми показателями обуславливает минимальную премию в рублевых бондах Райффайзенбанк к суверенной кривой, что вместе с низкой ликвидностью бумаг не предполагает интересных торговых идей.

Почта России (-/-/ВВВ-): первичное предложение.

ФГУП Почта России планирует 17 мая с 11-00 до 16-00 (мск) book-building по 10-летнему выпуску облигаций серии БО-02 объемом 5 млрд руб. Индикатив ставки купона составляет 10,5-10,9% годовых, что соответствует доходности 10,78-11,20% годовых к 3-летней оферте. Размещение облигаций запланировано на 19 мая. В целом, эмитент известен рынку. У Почты в обращении находится 4 выпуска облигаций, причем, последний раз размещение бумаг серии БО-01 объемом 3 млрд руб. состоялось в декабре прошлого года. В 2016 г. эмитент планирует разместить программу облигаций общим объемом 15 млрд руб. Вместе с тем, собственные выпуски Почты в обращении в силу слабой ликвидности и близости даты прохождения оферт (в октябре) вряд ли могут выступить ориентиром для новых бумаг. В тоже время в апреле состоялась череда размещений эмитентов с госучастием (Транснефть, РусГидро, МОЭСК, Газпром нефть) и рейтингом «ВВ/ВВВ-», которые неплохо торгуются на вторичном рынке, предлагая премию порядка 95-105 б.п. к ОФЗ на рассматриваемом участке дюрации. В свою очередь, Почта предлагает 158-200 б.п. к суверенной кривой, что с учетом уровня рейтинга и стратегического статуса предприятия, и даже с поправкой на ожидаемый рост уровня долга в 2016 г. (с 0,5х до 3,5х Чистый долг/EBITDA) выглядит довольно привлекательно. Скорее всего, в ходе сбора заявок доходность размещения может опуститься ниже заявленного индикатива – в район 10,5% годовых.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: