Rambler's Top100
 

»  ¬≈Ћ≈—  апитал: ”частие в размещении облигаций "ѕочты –оссии" интересно по всем границам предложени€


[17.05.2016]  »  ¬≈Ћ≈—  апитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нутренний рынок

—итуаци€ на рынке. ¬ понедельник рынок локального государственного долга завершил еще одну хорошую сессию, хот€ многие бумаги изменились незначительно по итогам дн€. ќткрытие торгов начиналось в приподн€том настроении за счет стремительного роста нефт€ных котировок, однако курс рубл€ смотрелс€ относительно стабильно и не транслировал чрезмерный оптимизм на рынке углеводородов. јктивность, по всей видимости, формировалась российскими участниками, так как в случае иностранных потоков укрепление национальной валюты имело бы более выраженную динамику. Ќаличие избыточной ликвидности €вл€етс€ ключевым фактором спроса, несмотр€ на стерилизацию ÷ентральным банком –‘ части средств из системы путем продажи ќ‘« из собственного портфел€. Ѕлиже к концу торгового дн€ длинный участок кривой растер€л утреннее преимущество и закрылс€ на уровне п€тницы. «аметим, что внутри дн€ 15-летние федеральные займы обновл€ли максимумы, подорожав практически до номинала (99,5%), однако ближе к вечеру скорректировались к 98,52% (YTM 8,86%), потер€в в стоимости 0,2%. ¬ целом, все долгосрочные облигации показывали схожую динамику дальнего эталонного выпуска (26218), но при этом, все они остаютс€ ниже 9%. ћы не исключаем, что ћинистерство финансов попробует зан€ть на ближайшем аукционе длинные бумаги.

ѕрогноз. Ќесмотр€ на то, что инвесторы в меньшей степени обращают внимание на переоцененность ќ‘«, и вли€ние внешних факторов пока сходит на минимум, мы все же полагаем, что конъюнктура на товарном рынке отчасти определит дальнейший аппетит к рублевому риску. ¬ то же врем€, дальнейшее снижение инфл€ционных ожиданий со стороны домашних хоз€йств может сгладить негативные внешние тренды в случае их возникновени€.

Ќа первичном рынке ѕочта –оссии (-/-/¬¬¬-) откроет книгу за€вок на 10-летние облигации серии Ѕќ-02, по которым предусмотрена оферта через 3 года. ћы полагаем, что группа разместит бумаги по нижней границе предложени€ купонного дохода 10,5% (YTM 10,78%), при это не исключаем, что в случае хорошего спроса ставка купона понизитс€ до 10,4-10,5%. ћы рекомендуем участвовать по всем границам предложени€.

ƒенежный рынок

—тарт налогового периода не прошел бесследно дл€ ставок ћЅ . Ќесмотр€ на общий комфортный уровень ликвидности в банковской системе, р€д участников рынка были вынуждены нарастить задолженность по операци€м –≈ѕќ с ÷Ѕ по фиксированной ставке в св€зи с началом об€зательного периода платежей. «адолженность по данному инструменту увеличилась на 137 млрд руб. Ќаблюдалс€ рост спроса на ликвидность и на межбанковском рынке, где индикативна€ MosPrime o/n прибавила 13 б.п., составив 11,27% годовых.

¬ понедельник нефть брала новые высоты и во второй половине дн€ ее стоимость пребывала выше уровн€ в 49 долл. за баррель (по марке Brent). –убль пользовалс€ соответствующим благопри€тным фоном, с самого утра удержива€ американскую валюту ниже рубежа в 65 руб.

Ќесмотр€ на то, что ситуаци€ на рынке нефти по-прежнему остаетс€ в пользу рубл€, отечественной валюте пока не хватает сил, чтобы продвинутьс€ в сторону 63,5-64,0 руб. ƒл€ этого, похоже, необходимо, как минимум, закрепление нефт€ных котировок на уровне выше 50 долл. за баррель, что, впрочем, может произойти уже в самое ближайшее врем€. ќднако нельз€ забывать о гр€дущем заседании ‘–—, итоги или комментарии с которого могут внести коррективы в рыночную ситуацию.

Ќовости эмитентов: ѕочта –оссии

ѕочта –оссии открывает книгу за€вок на размещение рублевых облигаций: рекомендуем выставл€ть за€вки по нижней границе предложени€ (купон 10,5% годовых)

 омментарий. —егодн€ на первичном рынке открывает книгу за€вок ѕочта –оссии. Ёмитент предложит инвесторам 10-летние облигации серии Ѕќ-02, по которым предусмотрена оферта через 3 года. ѕервоначальный ориентир ставки купонного дохода равен 10,5-10,9%, что соответствует доходности к опциону 10,78-11,2%.  упоны выплачиваютс€ каждые полгода. √осударственный монополист имеет рейтинг инвестиционной категории (¬¬¬-) от агентства Fitch, подтвержденный в середине 2015 г. ќсновным аргументом в пользу участи€ на аукционах €вл€етс€ государственна€ поддержка, так как де€тельность ѕочты –оссии имеет стратегический характер, учитыва€ недавнее расширение бизнес профил€ в виде создани€ кредитного института, от которого в перспективе ожидаютс€ крупные денежные потоки и дивиденды. ¬месте с тем мы обращаем внимание, что почтовый оператор проведет цикл крупных инвестиционных вложений из-за расширени€ экспансии, что окажет давление на долговые метрики с нынешних минимумов («чистый долг/EBITDA» - 0,5x).

ќценка размещени€. ќбращающиес€ облигации эмитента обладают низкой ликвидностью, в этой св€зи использовать в качестве их оценки было бы неверно. —моделированные нами выпуски (на рынке нет подобных рублевых облигаций) –∆ƒ соответствующего срока торговались бы около 10,5%, но транспортна€ группа имеет рейтинги от всех трех международных агентств, соответственно кредитный риск немного ниже. »сход€ из наших количественных оценок, скорректированных на текущую рыночную конъюнктуру первичного рынка при формировании процентных ставок, ѕочта –оссии может разместить бумаги по нижней границе купонного дохода 10,5% (YTM 10,78%), при это не исключаем, что в случае хорошего спроса ставка купона понизитс€ до 10,4-10,5%. ћы рекомендуем участвовать по всем границам предложени€.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: