Комментарий трейдера:

Облигации: Консолидация ОФЗ вчера продолжилась; аукционы Минфина прошли успешно при размещении всего предложенного объема бумаг. В преддверии заседания ФРС инвесторы увеличивают ставки на начало tapering на фоне соглашения по бюджету США между республиканцами и демократами. Доходность UST'10 повысилась до 2,86%, что может продавить котировки ОФЗ 26207 до 103 фигуры. В целом, начало tapering уже заложено в ценах активов; важным фактором для рынка будут комментарии ФРС по дальнейшим действиям.

Глобальные рынки

Участники долгового рынка предпочитают не проявлять активность до появления более ясной картины предстоящих решений ЕЦБ и ФРС.

На глобальном долговом рынке по-прежнему наблюдается апатия инвесторов, предпочитающих воздержаться от принятия кардинальных решений по покупке или продаже долговых бумаг. Слабый информационный фон, а также ожидания предстоящего на следующей неделе заседания ФРС накладывает свои отпечатки на общее настроения рынка. Представленная в рамках европейской сессии статистика не внесла ясности в интригу, связанную с возможным снижением депозитной ставки ЕЦБ до отрицательного значения. Напомним, что вчера были представлены данные об индексе потребительских цен в Германии, а также счет текущих операций во Франции.

В рамках американской сессии наблюдалось небольшое оживление. Представленный отчет о состоянии рынка ипотеки свидетельствовал о том, что средние ставки по 30 летним кредитам выросли на 10 б.п., сохранив восходящий тренд. Подобного рода данные могли бы стать мощной преградой на пути принятия ФРС решения о начале ужесточения монетарной политики. Однако все же спекуляции относительно того, что одобрение в ближайшие дни Конгрессом федерального бюджета США позволит ФРС заявить о начале сворачивания своих стимулирующих программ уже на следующей неделе вызвали рост доходностей американских госбумаг – десятилетний выпуск вырос с уровня 2,81% до значения в 2,86%. Таким образом, говорить о том, какой из регуляторов, ЕЦБ или ФРС, в ближайшее время «порадует» инвесторов, пока рано. Тем не менее, созданная интрига препятствует формированию четких трендов на глобальных рынках. На международном рынке Forex пара EUR/USD продолжает демонстрировать восходящее движение. Появляющиеся в последнее время спекуляции на тему возможных действий ФРС и ЕЦБ пока оказывают негативное влияние на американскую валюту. По итогам торгов соотношение между долларом и евро составило 1,3785х.

Наметившийся вчера в рамках американской сессии рост доходностей UST-10 сегодня, скорее всего, будет полностью отыгран. В то же время, данные о розничных продажах могут выступить в роли нового драйвера для рынка.

Еврооблигации

С ростом волатильности инвесторы продавали бумаги на суверенной кривой и сохраняли интерес к бумагам корпоратов. Бонды ТКС банка выглядели лучше рынка.

День выдался довольно волатильным, что с приближением даты заседания ФРС довольно ожидаемо. Активный рост доходностей американских госбумаг вчера стал триггером для продаж бумаг развивающихся рынков. Однако все же очевидный настрой на продажу был преимущественно на суверенной кривой, где, однако ценовые изменения можно назвать техническими – не более 10-20 б.п. Корпоративные бумаги продолжили сохранять оптимизм, однако и здесь ценовая динамика редко выходила за 10-30 б.п. Лучше рынка выглядели бумаги ТКС Банка, в том числе TCS-15, который подрос в цене на 50 б.п. Как мы понимаем, спрос на бумаги был обусловлен законом «О потребительском кредите (займе)». Учитывая, что, похоже, поправка о выдаче кредитных карт только в подразделениях банка не имеет актуальности, бумаги банка выглядят довольно привлекательными к покупке. Отметим, что спросом у инвесторов пользовались бумаги ВЭБа и Сбера.

Ждем сохранения покупок сегодня.

FX/Денежные рынки

Рубль практически не реагирует на внешний фон, удерживаясь на прежних уровнях, даже, несмотря на слабость сырьевого сегмента.

На локальном валютном рынке торги в рамках вчерашней сессии проходили при низкой активности участников. При этом курс рубля к доллару находился в узком, для последнего времени, диапазоне -32,68-32,78 руб. Примечательно, что даже продолжающаяся коррекция на сырьевых площадках не оказала негативное влияние на позиции национальной валюты. Отметим, что в роли факторов поддержки могли выступить ожидания предстоящих налоговых выплат, а также ослабление позиций доллара на глобальных площадках. Кроме того, не следует забывать о предстоящем на следующей неделе заседании ФРС, на котором могут объявить о возможном начале сворачиваний мер монетарного стимулирования, в части сокращения объемов выкупа активов. Подобное решение американский регулятор может принять под давлением публикуемой в последнее время позитивной статистики, отражающей улучшение в экономике.

На наш взгляд, до конца недели не следует рассчитывать на сильные потрясения в курсе рубля.

На денежном рынке приток дополнительных ресурсов, источником которых стало РЕПО с ЦБ сроком на семь дней (2,568 трлн руб. «+560 млрд руб.»), не принес существенного улучшения. Кроме того, депозитный аукцион ПФР, на котором размещалось 158 млрд руб. сроком на 14 дней, привлек достаточное внимание участников. Примечательно, что ставки на денежном рынке даже в условиях повышенного уровня ликвидности удерживаются выше неограниченного предложения ЦБ-6,5%.

Мы допускаем, что участники на фоне сохраняющихся рисков в банковской системе предпочитают «попридержать» ресурсы, не направляя их на рынок МБК. Кроме того, накануне предстоящего заседания ЦБ, который может подкинуть сюрприз, реагируя на выход инфляции на уровень выше ориентира в 6%, участникам не следует рассчитывать на высокую активность на площадках МБК и РЕПО.

Сегодня в первой половине дня мы не ждем роста активности в локальной валютной секции. Тем не менее, блок американской статистики сможет сформировать импульс для дальнейшего движения.

Облигации

Аукцион ОФЗ прошел при уверенном спросе. Инвесторы сохраняют аппетит к покупкам. Инфляция замедлилась.

Инвесторы по-прежнему сохраняют оптимизм и настрой на покупки, однако все же в последние дни динамика котировок редко выходила за 20-30 б.п. по наиболее ликвидным бумагам. В среду инвесторы чуть сократили обороты на вторичном рынке, переложив часть интереса на первичное размещение ОФЗ, которое, как мы и ожидали, прошло достаточно успешно. Так, объем спроса на 26215 (08.2023) составил 30 млрд руб. при предложении в 10 млрд руб. При этом доходность была даже ниже объявленных ориентиров – 7,77% (диапазон 7,79-7,84%). Спрос на 26216 (05.2019) был чуть ниже – при предложении в 15 млрд руб. спрос 18,212 млрд руб. При этом размещение прошло ближе к верхней границе.

Сегодня внимание инвесторов, в том числе, будет приковано к отчету Мечел за третий квартал. Мы сомневаемся, что инвесторы смогут найти сколь значимый оптимизм в результатах компании. Вместе с тем, бумаги и так давно находятся значительно ниже номинала. Под давлением также могут быть бумаги розничных банков вслед за новостью, что Дума приняла во II чтении проект закона о потребительском кредите, ограничивающем максимальный уровень ставки по кредиту.

Инфляция за период с 3 по 9 декабря замедлилась до 0,1% против значения в 0,2% неделей ранее. Мы считаем, что текущее замедление инфляции временное, и активный спрос населения, а также ослабление рубля в ноябре, окажет давление на цены в декабре.

Сегодня на фоне волатильности на внешних рынках и роста доходностей в UST российский рынок может вернуться к фиксации.