Конъюнктура глобальных рынков

Ход переговоров по бюджету в США настораживает инвесторов

Глобальные рынки остаются на стороне негативного отношения к рискованным активам, поскольку шансы на начало сворачивания объемов покупок активов со стороны ФРС растут вместе с уверенными экономическими данными и прогрессом в переговорах по бюджету. Формально, ожидания ФРС в части безработицы уже оправданы: прогноз регулятора на текущий год в 7.0% был достигнут в ноябре, при этом остальные полученные экономические данные были неплохими, не оправдав рыночных ожиданий по заметному негативному влиянию от приостановки деятельности правительства в первой половине октября.

Вчера стало известно, что в начавшемся процессе переговоров по бюджету США уже намечен определенный прогресс. Демократы и республиканцы выработали компромиссы по ряду вопросов, при этом главные темы для ожесточенных обсуждений – реформирование налогового законодательства и расходы на медобслуживание – пока не затрагивались. Кроме того, успех в бюджетных переговорах пока не затрагивает вопрос о повышении лимита госдолга США, что может вновь привести в начале следующего года к повторению ситуации начала октября, когда значительная часть правительства приостановила свою работу.

На наш взгляд, ФРС вряд ли решится «действовать» на декабрьском заседании по ряду косвенных причин. Формально экономическая активность выполнила ожидания Федрезерва на текущий год. В то же время, сохранение весомых политических разногласий, а также смена главы ФРС в конце января 2014 г. могут заставить Бена Бернанке повременить с важными решениями, войдя в историю как самый «щедрый» руководитель ФРС. Так или иначе, очевидно, что 2014 г. принесет меньшую монетарную поддержку рынкам в части долларовой эмиссии, однако она сохранится, пусть и в меньших объемах.

Денежно-кредитный рынок

Ликвидность в дефиците, но напряженность не растет

Конъюнктура российского денежно-кредитного рынка вчера оставалась напряженной, однако дефицит ликвидности компенсировался денежным предложением со стороны Центробанка. Уровень краткосрочных процентных ставок, однако, держался на локальных максимумах. На рынке МБК кредиты овернайт обходились в среднем под 6.55% годовых. Междилерское репо с облигациями на 1 день стоило в среднем 6.40% годовых. На аукционе прямого репо с ЦБ РФ банкам удалось привлечь весь требуемый объем на 1 день в размере 280 млрд руб. против 637 млрд руб.на предыдущем размещении.

До конца года спрос на рублевую ликвидность должен остаться высоким. На текущей неделе объем возвратов банками средств в бюджет и ВЭБ составит 203 млрд руб. На следующей неделе объем возвратов составит примерно 435 млрд руб. плюс на уплату страховых взносов в фонды и НДС потребуется еще около 450 млрд руб. Таким образом, краткосрочные процентные ставки вряд ли начнут снижение в перспективе следующей недели.

Рубль немного подешевел на слабом внешнем фоне

Торги на валютном рынке в среду завершились для рубля небольшими потерями. Курс бивалютной корзины по итогам вырос на 10 коп. до отметки 38.36 руб. Внешние рынки продолжили переоценивать перспективу возможных действий ФРС на декабрьском заседании, при этом евро, как ни странно, сохранил растущий тренд по отношению к доллару. Среди внутренних факторов ослабления российской валюты стоит выделить решение ЦБ РФ сократить объем накопленных интервенций после уровня 38.75 руб. за корзину валют до 350 млн долл. за рост курса на каждые 5 коп. при прежнем значении в 400 млн долл. Это в очередной раз напомнило участникам рынка о том, что задачей интервенций Центробанка является не защита рубля от давления, а сглаживание колебаний валютных курсов. Мы полагаем, что рубль может почувствовать внутреннюю поддержку до конца года из-за сохранения существенного дефицита ликвидности на внутреннем рынке. В то же время, слабые перспективы экономики в 2014 г. могут заставить инвесторов парковать ликвидность на новогодние каникулы в более надежных валютах.

Российский долговой рынок

Евробонды: сужение спредов компенсировало рост доходностей UST

Российские еврооблигации в целом провели нейтральный день. В рамках суверенного сегмента рост доходностей базовых активов был почти полностью компенсирован сужением спредов на 3-5 бп. Ценовые потери суверенных бумаг, таким образом, не превысили 17 бп даже по 30-летним выпускам. В корпоративном секторе по-прежнему преобладал спрос, но темпы роста котировок в среднем по рынку замедлились до +10 бп. Несколько лучше средней динамики выглядели дальние выпуски ВЭБа, прибавившие в ценах 30-40 бп.

Спрос в ОФЗ окреп, Минфин успешен на первичке

Конфигурация кривой ОФЗ в среду осталась без существенных изменений. Котировки дальних выпусков подросли в пределах 20 бп, снижение доходностей, таким образом, не превышало 3-5 бп. На этом фоне Минфину удалось провести очень успешные аукционы на первичном рынке. Спрос на 6-летний выпуск 26216 превысил 10-млрд объем в 1.2 раза, доходность размещения составила 7.32% - ближе к середине заявленного накануне диапазона (7.29-7.34%). В 10-летнем выпуске 26215 была зафиксирована 3-кратная переподписка, доходность размещения (7.77%) была установлена ниже границ заявленного диапазона (7.79-7.84%). На вторичке сделки в выпуске к концу дня проходили на 8 бп выше цен аукциона. Активность в корпоративном секторе заметно подросла и сместилась в сторону дальнего участка кривой. Спросом по-прежнему пользовались выпуски МТС 07, ФСК 25, Силовые Машины 02, Система 03, доходности которых снизились на 6-10 бп.