Глобальные рынки

Протоколы ФРС отразили риски скорейшего повышения ставки в США.

В рамках вчерашних торгов на глобальных долговых рынках участники находились в ожидании публикации протоколов предыдущего заседания ФРС США. При этом в первой половине дня можно было наблюдать низкую активность инвесторов – доходности сегмента европейского госдолга удерживались вблизи уровней достигнутых накануне. Примечательно, что публикация данных об инфляции в ЕС не отразилась на ходе торгов.

С открытием американских площадок можно было наблюдать небольшой рост доходностей, причиной для подобного движения можно было назвать ожидания, что протоколы ФРС будут содержать намеки на возможное ужесточение монетарной политик американского ЦБ на ближайшем заседании. Следует отметить, что опасения рынка практически полностью оправдались. Доходности всего сегмента госдолга ЕС, а также UST-10 продолжили демонстрировать рост. По итогам дня доходности UST-10 достигли уровня 1,864%.

Сегодня рынки, вероятно, будут переосмыслять опубликованные вчера протоколы ФРС, что может стать поводом для сохранения волатильности.

Еврооблигации

В среду российские евробонды снижались перед протоколами ФРС, к тому же нефть не продолжила своего восхождения к очередным максимумам.

В среду российские суверенные евробонды снижались, причем в большей степени в длине, в преддверии публикации протоколов апрельского заседания ФРС США, которые могли внести ясность в перспективы действий американского регулятора со ставкой. К тому же нефть марки Brent не продолжила своего восхождения к очередным годовым максимумам, а доходность UST показала заметный рост. В итоге, длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 снизились на 98-101 б.п. (YTM 5,16-5,17% годовых), бенчмарк Russia-23 – на 54 б.п. (YTM 3,81% годовых). Корпоративные евробонды также дешевели, в основном в пределах 10-30 б.п. Чуть хуже рынка были длинные выпуски нефтегазовых компаний (в частности, Газпром «-45-65 б.п.») и госбанков (Сбербанка «-43-71 б.п.»), которые наиболее активно росли в цене накануне.

Сегодня суверенные евробонды на протоколах ФРС, в которых регулятор отметил вероятность увеличения базовой ставки в июне, скорее всего, продолжат корректироваться, следом за ростом доходности базовых активов (UST-10 до 1,87%). Некоторую поддержку может оказывать относительная устойчивость Brent в районе 48 долл. за барр.

Сегодня российские евробонды на протоколах ФРС, в которых отмечается вероятность увеличения ставки в июне, скорее всего, продолжат корректироваться.

FX/Денежные рынки

Рубль продемонстрировал ослабление вслед за коррекцией на сырьевых площадках.

Большую часть вчерашних торгов на локальном валютном рынке курс доллара удерживался вблизи отметки 65,2 руб. При этом ни фактор нахождения котировок нефти вблизи отметки 49 долл. за барр., ни приближающиеся налоговые выплаты не оказывали рублю существенной поддержки. Можно отметить, что участники рынка находились в ожидании публикации протоколов предыдущего заседания ФРС США, после которой на глобальных площадках могла возрасти волатильность. По итогам торгов в рамках дневной сессии курс доллара находился на уровне 65,20 руб. При этом в рамках более поздней вечерней сессии вслед за коррекцией на сырьевых площадках рубль продемонстрировал ослабление до отметки 66,0 руб.

В рамках сегодняшних торгов рубль может продолжить демонстрировать умеренное ослабление позиций. Тем не менее, мы не ожидаем, что курс доллара при текущих котировках нефти может выйти за пределы уровня 66,8 руб. Можно также отметить, что ослабление рубля может стать причиной для роста активности экспортеров, которые могут усилить продажи валютной выручки. В целом, мы ожидаем, что по итогам торгов курс доллара будет находиться вблизи отметки 66 руб.

В рамках сегодняшних торгов рубль может продолжить демонстрировать умеренное ослабление позиций.

Облигации

ОФЗ перешли к снижению, в большей степени в длине. Волатильность была в преддверии протоколов ФРС и на фоне притормозившей рост нефти.

В среду ОФЗ перешли к умеренному снижению в пределах 10-35 б.п., в большей степени в длине. В доходности средний участок кривой гособлигаций был в диапазоне 8,95-9,1%, в длине – 8,8%. Волатильность в бумагах была на фоне притормозившей рост нефти и ослаблении рубля в преддверии публикации протоколов ФРС США.

К тому же аукционы Минфина прошли с переменным успехом – ведомство полностью разметило выпуск с фиксированным купоном и на 78% флоатер. Так, переспрос в 1,7 раза наблюдался по 11-летним ОФЗ 26207 при предложении бумаг в объеме 12,766 млрд руб., которые были полностью размещены. Средневзвешенная цена составила 96,4416%, доходность – 8,85% годовых. Короткий флоатер – 2-летние ОФЗ 24018 – был размещен на 9,37 млрд руб. из предложенных 12 млрд руб. Средневзвешенная цена составила 102,3209%, доходность – 10,63% годовых, по данным Минфина РФ.

Вчера также прошел сбор заявок по облигациям Сбербанка серии БО-18 на 10 млрд руб. – эмитент улучшил свой же рекорд по ставке, которая была определена на уровне 9,9% годовых, доходность – 10,15% годовых к 3-летней оферте. Напомним, в апреле банк разместил выпуск БО-17 объемом 10 млрд руб. со ставкой 10% годовых к 2-летней оферте.

Вчера Росстат дал данные по инфляции в РФ с 11 по 16 мая, которая составила 0,1%. Среднесуточные темпы инфляции замедлились до 0,015% с 0,018% по состоянию на 10 мая. С начала месяца рост цен к 16 мая составил 0,2%, с начала года – 2,8%. В годовом выражении инфляция сохраняется на уровне 7,3%. В целом, инфляция продолжает удерживаться в рамках прогнозных значений, впрочем, уже в мае-июне из-за обратного эффекта базы может ускориться и достигнет пика в июле на фоне индексации тарифов, приблизившись к значению 8%. По итогам, года мы по-прежнему ждем снижения инфляции к уровню 7-7,4%, что позволит ЦБ вернуться к снижению ключевой ставки.

Сегодня на фоне просадки нефти до 48 долл. за барр. и слабости рубля ОФЗ могут продолжить корректироваться, приближаясь в доходности к 9% в длине.

Корпоративные события

ЦБ может разрешить крупнейшим банкам включать корпоративные евробонды в состав ВЛА.

Как сообщает «Ъ», крупнейшие российские банки могут получить возможность улучшить свои показатели краткосрочной ликвидности (ПКЛ) по Базелю-3: финансовые регуляторы могут разрешить российским банкам включать еврооблигации надежных российских эмитентов в состав высоколиквидных активов (ВЛА). В результате, регулятор может либерализовать расчет ПКЛ, позволив банкам включать в состав высоколиквидных активов бумаги, выпущенные надежными корпоративными эмитентами не только с баланса, но и через SPV, что запрещено сейчас.

С учетом того, что все крупнейшие банки имеют портфели евробондов на своих балансах позитивный эффект для рынка после принятия данного решения может быть минимальным. При этом для ОФЗ (и в частности, флоутеров) данное решение может оказаться умеренно негативным – с начала года на аукционах Минфина наблюдался достаточно активный спрос на низковолатильные госбумаги для выполнения системообразующими банками норматива краткосрочной ликвидности. Таким образом, не исключаем, что охлаждение спроса на флоутеры на аукционах Минфина, которое наблюдается с середины апреля, может продолжиться. В частности, вчера Минфин разместил короткий флоутер ОФЗ 24018 на 78% в объеме 9,4 млрд руб. при предложении бумаг на 12,0 млрд руб.

Ростелеком (-/ВВ+/ВВВ-): результаты 1 кв. 2016 г. по МСФО.

Выручка Ростелеком по МСФО в 1 кв. 2016 г. составила 72,46 млрд руб., что на 1,1% больше показателя аналогичного периода 2015 г., говорится в сообщении компании. Показатель OIBDA составил 24,67 млрд руб., что на 0,7% больше, чем годом ранее, рентабельность OIBDA сократилась до 34% с 34,2%. Чистая прибыль Ростелекома составила 3 млрд руб., увеличившись на 43% в годовом выражении. Результаты Ростелекома по большинству ключевых показателей совпали с ожиданиями рынка. Тем не менее, в целом можно констатировать стагнацию бизнеса компании из-за высокой конкуренции на телекоммуникационном рынке. Единственный сегмент бизнеса компании, который показал хороший рост – это платное телевидение, насыщение рынка которым еще окончательно не произошли, где у Ростелекома сильные позиции в регионах.

За 1 кв. 2016 г. размер долга Ростелеком остался неизменным (186,5 млрд руб.), также, как и кредитные метрики – Чистый долг/OIBDA составил 1,7х, что является приемлемым уровнем. Короткий долг компании в размере 45 млрд руб. только на четверть покрывался денежными средствами на счетах и депозитах (около 10 млрд руб.), впрочем, оператор, наверняка, рефинансирует долг за счет новых кредитов. Рублевые облигации Ростелеком низколиквидные и с доходностью ниже 10% уже смотрятся непривлекательно. Конкуренцию бумагам могут составить новые облигации Почты России (-/-/ВВВ-) БО-02 с доходностью в районе 10,25% годовых к 3-летней оферте.