Навигатор рынков

Мировые фондовые рынки провели нейтральный день, котировки менялись разнонаправленно. На падающем против доллара евро немного, в пределах половины процента, выросли европейские площадки. Потребительские цены в еврозоне в апреле 2016 года снизились на 0,2% г/г, в рамках ожиданий. Доходность UST10 взлетела на 9 б.п. до 1,86% после публикации протокола заседания ФРС, в котором была обозначена целесообразность повышения ставки в июне при продолжении роста в экономике. Вероятность повышения в июне, рассчитываемая Bloomberg, достигла 32% (12% днем ранее).

Нефть немного скорректировалась после ралли последних дней, котировки ушли чуть ниже 49 долл. за барр. Brent.

На фоне динамики нефтяных цен в российских еврооблигациях наблюдалась коррекция. В суверенном сегменте на среднем и длинном отрезках кривой доходность выросла на 6-8 б.п., составив по RUSSIA 42 и RUSSIA 43 5,16-5,17%. По большинству корпоративных бумаг динамика была менее выраженной: доходность в среднем прибавила 3-6 б.п. Противоположную динамику демонстрировали выпуски ВЭБа, доходность которых снизилась на 3-6 б.п. вдоль кривой.

В локальном сегменте суверенного долга доходность также выросла вдоль кривой на 3-7 б.п., составив по ОФЗ-26212 8,81%.

Вчера на аукционах Минфин полностью разместил 12,8 млрд руб. по флоатеру ОФЗ-26207 (погашение в 2027 году). Спрос составил 22 млрд руб., средневзвешенная доходность – 8,85%. Из предложенных 12 млрд руб. коротких «обычных» ОФЗ-24018 было размещено 9,4 млрд руб. при спросе 17,8 млрд руб., доходность – 10,63%.

Российский фондовый рынок на фоне ослабления рубля вырос по рублевому индексу ММВБ, но закрылся в небольшом минусе по РТС. Продолжают падать, отыгрывая новости о дивидендах, Газпром (-0,6%) и Транснефть прив. (-6%), на 4% подскочили бумаги Уралкалия на новостях об очередном выкупе акций, продолжается ралли в Башнефти (+4,5%).

ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ СЕКТОР

Русагро опубликует результаты за 1К16 в пятницу. Умеренно негативно

Новость. Русагро планирует опубликовать свою финансовую отчетность за 1К16 по МСФО в пятницу, 20 мая. Мы ожидаем стабильного роста выручки при активном давлении на операционную рентабельность и прибыль со стороны мясного и масложирового сегментов на фоне слабой макроэкономической ситуации в стране.

Эффект на компанию. По нашим оценкам, консолидированная выручка увеличится на 27,5% г/г до 18,0 млрд руб. за 1К16. Основным драйвером должен стать сахарный (+21% г/г) и сельскохозяйственный бизнес (+135% г/г). Активному росту способствовала благоприятная ценовая конъюнктура на рынке сахара, а также запуск нового с/х кластера в Приморье.

Слабость мясного сегмента (-7% г/г в 1К16, по данным операционных результатов компании) происходит из-за падения цен на живок.

Главным разочарованием для инвесторов может стать падение рентабельности по EBITDA Русагро в 1К16. Мы ожидаем сокращения на 7,9 п.п. г/г до 28,2% под давлением неблагоприятной ценовой конъюнктуры и растущих издержек мясного и масложирового бизнеса.

Мы полагаем, что чистая прибыль компании в 1К16 сократится на 14,5% г/г до 3,6 млрд руб. во многом благодаря потерям от курсовых разниц на фоне укрепления рубля. Отметим, однако, что наш показатель не учитывает результаты переоценки биологических активов компании.

Эффект на акции. Мы ожидаем слабости бумаги на фоне публикации результатов, свидетельствующих о снижении рентабельности бизнеса Русагро. Однако возможное снижение котировок мы предлагаем использовать для покупки.

ХИМИЧЕСКАЯ ПРОМЫШЛЕННОСТЬ

Уралкалий объявил новый выкуп акций, возможен полный выкуп. Позитивно для акций

Новость. Уралкалий объявил о том, что выкупит не более 4% собственных акций с 19 мая по 19 сентября – как на бирже, так и в рамках внебиржевых сделок.

Эффект на компанию. Поскольку оставшиеся в свободном обороте акции составляют 8,5% капитала компании, а Уралкалий уже приобретал ранее акции по добровольной оферте, в результате выкупа основные акционеры компании могут аккумулировать более 95% акций. Это может привести к обязательному выкупу у миноритарных акционеров.

С точки зрения долговой нагрузки выкуп приведет лишь к очень незначительному увеличению чистого долга, 4% акций по вчерашнему закрытию – чуть больше 2 млрд руб., а чистый долг – 373 млрд руб. на конец 2015 года.

Эффект на акции и облигации. Потенциальный полный выкуп акций с рынка позитивен для миноритариев – компания достаточно давно последовательно уходит из публичного поля. Вчерашний рост котировок (+4,3%) оправдан, возможен и дальнейший краткосрочный рост на фоне выкупа.

Евробонды компании сейчас торгуются вблизи среднего уровня относительно аналогов – премия по доходности Uralkali 18 к PhosAgro 18 вчера составляла 35 б.п., при средней премии с начала года около 40 б.п. Мы не видим значительного эффекта на облигации компании.

ТЕЛЕКОММУНИКАЦИИ/МЕДИА

QIWI: результаты за 1К16, подтверждение прогноза на 2016 год и квартальные дивиденды. Умеренно позитивно

Новость. QIWI опубликовала финансовую отчетность за 1К16 и подтвердила свои прежние прогнозы по росту выручки и чистой прибыли на весь 2016 год. Компания также решила выплатить квартальные дивиденды за 1К16.

Эффект на компанию. Результаты оказались хуже наших ожиданий – чистая скорректированная выручка (без учета транзакционных издержек) снизилась на 0,2% г/г до 2,5 млрд руб. против ожидавшихся нами 2,8 млрд руб. – ключевой причиной расхождения стало падение доходности платежей до 1,01% против 1,16% годом ранее.

Отметим, что оборот платежей вырос на 25% г/г до 198,1 млрд руб., несмотря на сокращение количества киосков и терминалов в агентской сети на 6% г/г до 167,4 тыс. и электронных кошельков на 7% г/г до 16,1 млн.

EBITDA упала до 1,46 млрд руб. (-8% г/г) при рентабельности в 58,4%. против 63,6% в 1К15. Помимо падения доходности платежей при относительно стабильном уровне затрат, компания столкнулась с ростом просроченной дебиторской задолженности.

При этом скорректированная чистая прибыль QIWI увеличилась на 10% г/г до 1,2 млрд руб., что, однако, обусловлено в основном прибылью от курсовых разниц, начисленной в 1К16.

Руководство QIWI подтвердило свой прогноз на весь 2016 год – рост выручки на 5-8% г/г и чистой прибыли в диапазоне 7-12%. То есть компания ожидает серьезного восстановления показателей к концу года.

Важным позитивным моментом для инвесторов стало решение руководства выплатить квартальные дивиденды в размере 0,22 долл. на акцию/АДР с датой отсечки 26 мая. QIWI продолжает искать объекты для приобретения, и в случае сделки может временно прекратить платить квартальные дивиденды. Озвученные дивиденды подразумевают доходность 2% за квартал.

Эффект на акции. В целом мы считаем результаты слабыми, однако рассчитываем на восстановление показателей к концу года в соответствии с прогнозами менеджмента. При этом объявление дивидендов вызвало интерес инвесторов к бумаге. Акции компании прибавили 2% по результатам торгов. Ожидаем поддержки в бумаге до даты отсечки и сохраняем позитивный взгляд на перспективы компании и нашу долгосрочную рекомендацию «ЛУЧШЕ РЫНКА» по ее бумагам.