Глобальные рынки

Доходности европейского и американского госдолга продемонстрировали снижение.

На глобальном долговом рынке в рамках вчерашних торгов в очередной раз можно было наблюдать довольно интересную тенденцию – при слабом информационном фоне, а также отсутствии важной статистики доходности сегмента госдолга стран ЕС демонстрировали сильное снижение. Так, при открытии европейских площадок можно было наблюдать движение по снижению доходностей, которое в рамках дальнейшей сессии продолжило развиваться. Примечательно, что участники рынка полностью отыграли рост доходностей, который можно было наблюдать накануне.

Ситуация на американских долговых площадках в последнее время не сильно отличается от тех тенденций, которые формируются на европейских рынках. Так, в рамках вчерашних торгов можно было наблюдать снижение доходностей UST- 10, которые достигли уровня 2,14х.

Сегодняшний день так же ни избалован статистикой и, на наш взгляд, рассчитывать на сохранение, сформированного вчера тренда, не следует.

Еврооблигации

Во вторник российские суверенные евробонды завершили торги безсущественных ценовых изменений.

Во вторник российские суверенные евробонды в начале торгов предприняли попытку роста, отыгрывая восходящий тренд нефтяных цен, которые превысили отметку в 50 долл. за барр. марки Brent. Впрочем, уже в течение дня настроения на сырьевых рынках ухудшились после неожиданного решения Народного банка Китая девальвировать юань почти на 2% для поддержания экономики.

В итоге, длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 день завершали в небольшом минусе – на 1-15 б.п., Russia-23 – на 12 б.п., Russia-30 по-прежнему в боковике – цена 117,12%, доходность 3,61%. Корпоративные выпуски также консолидировались, не демонстрируя заметных ценовых движений. Чуть лучше рынка был выпуск AFK-19 («+30 б.п.» в цене), а также длинные выпуски ВЭБ и ВТБ («+25-50 б.п.»).

Сегодня с утра цены на нефть находятся вблизи отметки 49 долл. за барр. марки Brent, то есть ниже психологической отметки, что явно не в пользу российских евробондов. Если цены на нефть вновь проявят слабость, в том числе на новостях из Китая, то снижение может усилиться.

Сегодня российские евробонды могут проявить слабость вслед за нефтью.

FX/Денежные рынки

Со снижением котировок нефти рубль начал сдавать позиции.

При открытии вчерашних торгов на локальном валютном рынке можно было наблюдать небольшую заминку в движении курса рубля. Дело все в том, что цены на нефть удерживались выше уровня 50 долл. за барр., что выглядит весьма позитивно. Тем не менее, отсутствие роста котировок нефти формировало риски очередной коррекции на сырьевых площадках. Примечательно, что во второй половине дня на сырьевых площадках цены на нефть начали демонстрировать уверенное снижение, утянув за собой и рубль. По итогам дня курс доллара достиг отметки 64,40 руб.

Сегодня, на наш взгляд, рубль не будет демонстрировать чрезмерного ослабления. Мы полагаем, что неагрессивное снижение цены нефти до уровня 48,50 долл. за барр. уже заложено в текущие котировки курса рубля. Таким образом, плавное снижение цен на нефть не будет оказывать излишнего давления на рубль. По нашим ожиданиям курс доллара в рамках сегодняшней сессии будет удерживаться в диапазоне 64,3-64,7 руб.

На денежном рынке ставки МБК продолжают демонстрировать плавный рост. Mosprime o/n достигла уровня 10,76%. При этом вчерашнее сокращение лимита рублевого РЕПО до 900 млрд руб. должно отразиться на сегодняшних ставках. Мы полагаем, что уже до конца недели короткие ставки МБК превысят уровень ключевой ставки.

По нашим ожиданиям курс доллара в рамках сегодняшней сессии будет удерживаться в диапазоне 64,3-64,7 руб.

Облигации

Во вторник ОФЗ преимущественно снижались на фоне очередного ослабления рубля, который уступил позиции вслед за снижением нефтяных котировок.

Во вторник ОФЗ преимущественно снижались в пределах 15-50 б.п. на фоне смены настроений на валютном рынке и очередного ослабления рубля, который уступил позиции вслед за снижением нефтяных котировок. В итоге, средний участок кривой гособлигаций был вблизи отметки 11-11,05%, в длине – 10,9-10,95%.

Вчера ЦБ представил данные трендовой инфляции (учитывает монетарные факторы) в июле 2015 г., которая составила 11,6% против 11,5% в июне, регулятор оценивает годовые темпы роста трендовой инфляции, как стабильные, ожидая постепенного снижения ее оценок.

Сегодня Минфин на аукционе предложит только один выпуск ОФЗ 24018 на 10 млрд руб. – регулятор на фоне сохраняющейся негативной рыночной конъюнктуры сократил объем размещения, предложив короткий 3-летний флоатер. К тому же Минфин, похоже, после неудачных аукционов более длинных флоатеров на прошлой неделе решил перестраховаться. Напомним, в прошлые аукционы инвесторы потребовали премию на аукционе, в результате чего был удовлетворен лишь незначительный объем заявок – из 15 млрд руб. совокупно 2,8 млрд руб. по номиналу. На наш взгляд, ОФЗ 24018 оценена в целом справедливо (вчера котировался на уровне 102,2/102,45), в результате чего рекомендуем участие в аукционе с дисконтом к рынку – на уровне 101,8-102,0 (см. наш комментарий к аукциону Минфина от 11.08.2015 г.). Сегодня внимание игроков будет на итогах аукциона Минфина, а также ситуации на валютном рынке.

Сегодня внимание игроков будет на итогах аукциона Минфина, а также ситуации на валютном рынке.

Корпоративные события

Локо-банк (В2/-/В+) размещение допвыпуска бондов БО-05.

Локо-банк планирует 12-13 августа провести сбор заявок инвесторов на дополнительный выпуск облигаций серии БО-05 объемом 1 млрд рублей. Ориентир цены размещения установлен в размере 100,00-100,10% от номинала, что соответствует доходности к оферте 14,46-14,38% годовых.

Основной выпуск объемом 3 млрд рублей был размещен в июле 2013 года. По выпуску предусмотрена оферта с исполнением 22 июля 2016 года. Погашение займа – 17 июля 2018 г. Ставка пятого-шестого купонов установлена в размере 14% годовых. Бумага включена в Ломбардный список ЦБ.

На наш взгляд, на обозначенном уровне доходности бумага выглядит интересно для покупки. Ликвидные выпуски облигаций эмитентов с близким кредитным качеством, среди которых мы выделяем Новикомбанк (В1/-/В), Совкомбанк (-/В/В+), Банк Пересвет (-/В+/В+), торгуются с доходностью 14,0% – 14,25% годовых. Таким образом предложение Локо-банка содержит премию порядка 40 б.п. за размещение дополнительного объема в рынок. Также мы обращаем внимание, что Локо-банк погасил 23 июля выпуск серии 05 и 11 августа выпуск серии БО-3, что освободило лимиты на эмитента и будет формировать спрос на допвыпуск.

Что касается кредитных метрик Локо-банка, то мы отмечаем сильные результаты по итогам первого полугодия текущего года. Чистая прибыль Локо-банка за 6м2015 г., по данным РСБУ-отчетности, составила 1,1 млрд руб. (ROAE=21%), что является одним из лучших результатов в секторе. Локо-банк имеет высокий уровень обеспеченности капиталом первого уровня. На 1 июля норматив Н 1.1=11,1% (при мин. 5,0%). Общий норматив достаточности собственных средств банка (Н 1.0) в течение последнего полугодия поддерживается на комфортном уровне выше 12%. На 1 июля Н 1.0=12,4% (при мин. 10,0%). Доля просроченной задолженности в кредитном портфеле сократилась за полугодие с 4,9% до 4,6%, тогда как в целом по отрасли наблюдается рост доли необслуживаемых кредитов.

Среди ключевых рисков Локо-банка мы отмечаем высокую зависимость от оптового фондирования. Средства, привлеченные от ЦБ, МБК и выпущенные облигации формировали порядка 40% совокупных обязательства Локо-банка, по данным РСБУ-отчетности на 1 июля 2015 г. Вместе с преобладанием в структуре средств клиентов депозитов физлиц, привлеченных на срок до 1 года, короткие пассивы обуславливают подверженность Локо-банка рискам рефинансирования.

S&P подтвердило рейтинги Крайинвестбанка (-/В/-).

Агентство Standard & Poor's подтвердило долгосрочный и краткосрочный кредитные рейтинги Крайинвестбанка на уровне «В/В». Прогноз изменения рейтингов остается «Негативным», что отражает риски, связанные с ухудшением операционной среды в России и отсрочкой вливания в капитал.

В связи с ожидаемым снижением капитализации Банка S&P отмечает возможность негативных рейтинговых действий, если акционер в лице администрация края не сможет начать процесс вливания капитала до конца 2015 г. Текущий уровень обеспеченности Банка собственными средствами находится на критически низком уровне. На 1 июля норматив Н 1.0=10,22%. Крайинвестбанк не попал в программу докапитализации региональных банков через ОФЗ, что усиливает его зависимость от поддержки со стороны администрации Краснодарского края.

В мае 2015 г. Крайинвестбанк начал продажу объектов недвижимости. И дальнейшие перспективы развития Банка сильно зависят от сокращения объема непрофильных инвестиций в недвижимость. Успешная реализация вложений в недвижимость, оплата по которым будет получена в форме денежных средств, будет оказывать позитивное влияние на текущие показатели банка.

S&P улучшило прогноз рейтинга VimpelCom Ltd. со Стабильного на Позитивный.

Standard&Poor's улучшило прогноз рейтингов VimpelCom Ltd. со Стабильного до Позитивного уровня. При этом рейтинги компании подтвержден на уровне «BB».S&P также повысило до Позитивного прогноз рейтингов ОАО «Вымпелком», подтвердив рейтинг на уровне «BB». Рейтинговые действия связаны с предстоящим объединением итальянской «дочки» VimpelСom, Wind Teleсomunicazioni SpA, и Telecom3 Italia, принадлежащей Hutchison Whampoa. В результате сделки будет образовано совместное предприятие Hutchison 3G Italy Investments с равным участием VimpelСom и Hutchison (см. наш комментарий к сделке от 07.08.2015 г. ). По мнению агентства, сделка улучшит кредитные показатели компании ввиду деконсолидации Wind. По оценкам S&P, соотношение Долг (скор.)/EBITDA VimpelСom может снизиться до 2х. Вместе с тем, агентство прогнозирует сокращение выручки и EBITDA компании в 2015 г. на 15-20% ввиду негативного влияния колебаний на валютном рынке.

Позитивный прогноз означает вероятность повышения рейтингов VimpelСom после завершения слияния Wind с Telecom3, в зависимости от степени влияния сделки на операционные и кредитные показатели материнской компании и при отсутствии негативных факторов.

Мы не ждем особой реакции в евробондах VimpelСom на рейтинговые действия S&P, основной ценовой рост в выпусках оператора состоялся после объявления сделки на прошлой неделе.