Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Сегодня российские евробонды могут продолжить умеренно корректироваться на подешевевшей нефти


[21.10.2015]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки

Ожидания предстоящего решения ЕЦБ стали поводом для роста активности.

На глобальных долговых площадках в первой половине вчерашних торгов можно было наблюдать сохранения низкой активности участников, что поддерживало доходности стран ЕС на прежних уровнях. В тоже время, во второй половине дня можно было наблюдать активный рост доходностей, что можно объяснить изменением рыночного сантимента относительно возможного решения ЕЦБ на предстоящем заседании и последующего заявления главы европейского регулятора.

В рамках американской сессии доходности UST-10 продемонстрировали рост, отыграв движение, наблюдаемое на европейских долговых площадках.

Сегодня, на наш взгляд, на глобальных долговых площадках следует рассчитывать на снижение активности после вчерашнего роста доходностей.

Еврооблигации

Во вторник суверенные евробонды умеренно корректировались после роста следом за подешевевшей нефтью.

Во вторник суверенные евробонды умеренно корректировались после роста в предыдущие дни следом за подешевевшей нефтью. Так, больше всего в цене потеряли длинные евробонды Russia-42 и Russia-43, снизившись на 45-59 б.п., бенчмарк Russia-23 – на 12 б.п. В корпоративных бондах ценовая динамика вчера была разнонаправленной, хуже рынка были активно подросшие накануне длинные евробонды Газпрома («-113-160 б.п.»), Газпром нефти («-41-51 б.п.»), а также EDC-20 («-50 б.п.»), в том числе на новости, что S&P поместило рейтинг нефтесервисной компании «ВВ+» в CreditWatch Негативный в связи с сообщением о возможном делистинге компании.

Вчера вечером из СМИ стало известно, что держатели субординированных евробондов Банка Русский Стандарт с погашением в 2020 г. и 2024 г. на общую сумму 550 млн долл. одобрили реструктуризацию этого долга, что должно позитивно отразиться на котировках евробондов кредитной организации. В СМИ также появилась информация, что Альфа-Банк изучает возможность размещения еврооблигаций в течение ближайшего месяца в евро или долларах, вероятно, рассчитывая воспользоваться приоткрывшимся «окном возможностей». Напомним, в первой декаде октября состоялись первые крупные сделки 2015 г. – евробонды разместили Норникель и Газпром.

Сегодня с утра цены на нефть удерживаются вблизи 48,4 долл./барр. марки Brent, что по-прежнему будет оказывать давление на котировки российских евробондов, которые могут продолжить умеренно корректироваться. Впрочем, говорить о полноценном развороте растущего тренда пока преждевременно.

Сегодня российские евробонды могут продолжить умеренно корректироваться на подешевевшей нефти.

FX/Денежные рынки

Рубль адаптировался к очередному снижению котировок нефти.

В рамках вчерашних торгов на локальном валютном рынке можно было наблюдать адаптацию национальной валюты к снижению котировок нефти. Так, в рамках дневной сессии цены на нефть удерживались вблизи уровня 48,5 долл. за барр. Курс доллар при этом преимущественно удерживался на уровне вблизи отметки 62,2 руб. Примечательно, что индикатор «рублевой стоимости нефти» вновь обновил минимум последнего времени, достигнув значения 2848 руб., что свидетельствует о том, что потенциал возможного ослабления рубля сохраняется весьма высоким. В тоже время это не помешало рублю во второй половине дня продемонстрировать небольшое укрепление. По итогам торгов курс доллара составил 60,02 руб.

Сегодня, на наш взгляд, рубль, без особых изменений на сырьевых площадках, продолжит торговаться вблизи наметившегося коридора – 62,0-62,5 руб.

На денежном рынке ситуация не претерпела существенных изменений. Ставки удерживаются вблизи прежних уровней Mosprime o/n – 11,63%. Уровень ликвидности банковской системы поддерживается у отметки 1,78 трлн руб.

Сегодня мы не ждем принципиального изменения ситуации на локальном валютном рынке.

Облигации

ОФЗ перешли к консолидации на фоне подешевевшей нефти и ослабления рубля.

Во вторник ОФЗ перешли к консолидации после активного роста на прошлой неделе на фоне проявившего слабость рубля и подешевевшей нефти. Средний участок кривой гособлигаций в доходности находится вблизи 10,15-10,2%, в длине – 10,1%. Таким образом, доходность ОФЗ по-прежнему сохраняется ниже ключевой ставки Ц Б н а 8 0-90 б.п., закладываясь на понижение ставки регулятором уже на предстоящем заседании 30 октября. На наш взгляд, инвесторы переоценивают масштаб снижения ключевой ставки до конца года, фактически закладывая ожидания на уровне 100 б.п. Мы сохраняем наши ожидания снижения ставки на 50 б.п. до 10,5% до конца года (на декабрьском заседании). Эффект высокой базы инфляции прошлого года позволит ЦБ снизить ставку до 9% к апрелю следующего года и до 8,5% - к концу 2016 г.

Сегодня Минфин предложит рынку на аукционах 3-летний флоутер ОФЗ 24018 на 12,5 млрд руб. и 5-летний выпуск ОФЗ 26214 также на 12,5 млрд руб. Несмотря на сохранение среднесрочной цели по доходности ОФЗ-ПД на уровне 9,0%-9,5% годовых в I квартале 2016 г., локально рынок ОФЗ выглядит перекупленным – рекомендуем участвовать в размещении лишь в рамках спекулятивного объема. Флоутер ОФЗ 24018 торгуется на уровне 101,67/101,83; последнее размещение бумаги прошло в середине сентября по 101,64. После сильного ралли в ОФЗ-ПД рекомендуем частично переаллоцировать позицию в короткий флоутер.

Вчера и з С МИ со ссылкой на источники стало известно, что ММК отменил сбор заявок на облигации 20-й серии объемом 5 млрд руб. на неопределенный срок (было запланировано на сегодня). Вероятно, компания решила повременить и дождаться заседания ЦБ по ставке 30 октября.

Сегодня внимание игроков будет на аукционах Минфина, что может определить дальнейший ход торгов.

Корпоративные события

Лента (Ва3/ВВ-/ВВ-) разместит новые акции на 150 млн долл.

Интерфакс сообщил, что сеть Лента разместит новые акции на $150 млн. Размещение пройдет по процедуре ускоренного букбилдинга. В рамках SPO ЕБРР, второй по размеру пакета акционер Ленты, продаст депозитарные расписки на 100 млн долл. и может увеличить реализуемый пакет до 150 млн долл. При этом Лента сообщила, что увеличит прогноз по расширению сети в 2016 г. после привлечения на рынке дополнительного капитала. Прогноз по открытиям на 2016 г. может быть пересмотрен с 32 до 40 новых гипермаркетов. Напомним, весной этого года Лента уже привлекла $225 млн через SPO. В целом, новость позитивная. Если Ленте удастся реализовать намеченное, ритейлеру не потребуется привлекать дополнительные заимствования в следующем году для расширения сети, соответственно оградит компанию от излишнего наращивания долговой нагрузки. Напомним, по итогам 1 пол. 2015 г. размер долга Ленты составил порядка 72 млрд руб., метрика Долг/EBITDA – 2,9х против 3,0х в 2014 г., Чистый долг/EBITDA – 2,4х против 2,8х соответственно. Короткий долг на 75% покрывался запасом денежных средств, что говорит об умеренных рисках рефинансирования (см. наш комментарий к полугодовой отчетности Ленты от 28.08.2015 г.). Что касается выпусков Ленты, то интерес могут представлять наиболее ликвидные длинные облигации БО-03 с доходностью 12,7-12,8%/дюр.2,02 г. в расчете в среднесрочной перспективе на возобновление смягчения ДКП ЦБ.

Cовладелец S7 Филев купит у Плешакова не менее 51% акций Трансаэро.

Совладелец Авиакомпания Сибирь (входит в группу S7 Airlines) Владислав Филев подписал соглашение о покупке у Александра Плешакова «не менее 51% акций Трансаэро», сообщил Интерфаксу представитель S7. По данным РБК, гендиректор и совладелец S7 В.Филев и А.Плешаков подписали соглашение вечером во вторник. По данным издания, о сделке знает и топ-менеджер одного из банков-кредиторов компании. Сумму сделки ее участники не раскрыли, но, по словам А.Плешакова, которые приводит РБК, цена пакета составила «существенно более одного рубля», а сумма «удовлетворит всех участников сделки».

Мы не исключаем, что цена сделки могла быть на уровне текущей рыночной капитализации Трансаэро (1 млрд руб.). В целом, несмотря на то, что S7 меньше Транасаэро, компания генерирует положительный денежный поток, который вкупе с потоками Трансаэро, возможно, позволит нормализировать операционную деятельность компании. Но ключевым вопросом по-прежнему остается договоренность с кредиторами.

Банк Русский Стандарт (Caa2/ССС-/–) согласовал условия реструктуризации субордов на $550 млн.

Вчера собрание кредиторов одобрило новые условия реструктуризации двух выпусков субординированных еврооблигаций на $350 млн и $200 млн с погашением в 2020 г. и 2024 г. «За» проголосовали 97,9% держателей бумаг.

Новые условия реструктуризации бондов улучшают позиции держателей бумаг, поскольку предполагают досрочную выплату наличными 18% номинала, а не 10% как предлагал эмитент первоначально. Кроме того улучшены условия выплаты купонного дохода. Первые 1,5 года процентные выплаты по новым бумагам будут капитализироваться, четвертый полугодовой купон будет на 75% капитализирован, а на 25% выплачен деньгами; с третьего года весь купонный доход будет выплачиваться деньгами. Первоначальное же предложение Банка предполагало капитализацию купонного дохода пока Русский стандарт не начнет приносить прибыль на протяжении двух кварталов подряд по МСФО-отчетности и/или не начнет выплачивать дивиденды.

Одновременно с этим условия реструктуризации остаются выгодными для эмитента. В результате сделки по списанию бондов с баланса Банк отразит прибыль и увеличит капитал на $451 млн, что несущественно меньше $495 млн, как в первоначальном варианте. Успешное завершение сделки позволит Банку Русский Стандарт сохранить показатель достаточности базового капитала, который драматично падал из-за убытков, выше минимально требуемого нормативного уровня. Ожидаем, что новость окажет поддержку находящимся в обращении евробондам Банка Русский Стандарт с погашением в 2015 – 2017 гг.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: