Еврооблигации

В понедельник торговая активность в российских суверенных евробондах сохранялась низкой, а ценовые изменения были незначительными в преддверие встречи ОПЕК.

В понедельник торговая активность в российских суверенных евробондах сохранялась низкой, а ценовые изменения были незначительными. Так, бенчмарка Russia-23 в цене подрос на 19 б.п. (YTM 3,97% годовых), длинные Russia-42 и Russia-43 – на 16-18 б.п. (YTM 5,19%-5,24% годовых). Игроки рынка находятся в ожидании решения стран ОПЕК по итогам встречи 30 ноября относительно возможного ограничения добычи. При этом нефть в преддверии заседания ОПЕК демонстрирует повышенную волатильность, котировки изменялись в диапазоне 46,5-48,5 долл. за барр. сорта Brent. В свою очередь, американские гособлигации немного корректируются – доходность UST-10 отошла от пиковых значений в 2,39%-2,4% годовых до 2,32%-2,31% годовых, что снизило давление на евробонды EM.

Сегодня российские евробонды могут продолжить балансировать вблизи сложившихся уровней, игроки рынка могут воздержаться от активных шагов перед заседанием стран ОПЕК 30 ноября, итоги которого неоднозначны. Кроме того, доходности UST-10 сегодня предпринимают попытки стабилизироваться на уровне 2,3%-2,32% годовых, что должно поддержать российские евробонды. При этом текущая неделя богата на макростатистику в США – сегодня выходит вторая оценка ВВП за 3 кв., завтра – индекс PCE, личные расходы и доходы в октябре, в пятницу – уровень безработицы в ноябре, которые учитывает ФРС в своей монетарной политике. Все это может корректировать представления рынка относительно перспектив повышения ставок ФРС не только в декабре (почти 100%), но и в 2017 г., сказываясь на уровне доходности UST.

Сегодня российские евробонды могут продолжить балансировать вблизи текущих уровней перед заседанием ОПЕК. Наметившаяся стабилизация доходности UST этому будет способствовать.

FX/Денежные рынки

Пара доллар/рубль удерживалась в понедельник в нешироком диапазоне 64,50-65,20 руб/долл.

Волатильность в российской валюте в начале недели невысока. Несмотря на рост нефтяных цен большую часть вчерашних торгов, пара доллар/рубль удерживала диапазон 64,50-65,20 руб/долл. Налоговый период в ноябре завершился вчерашней уплатой налога на прибыль (порядка 250-270 млрд руб.), после чего повышенный спрос на рублевую ликвидность должен ослабнуть. При этом отметим, что в этом месяце налоговый период оказывал весьма умеренную поддержку российской валюте и не приводил к каким-либо кардинальным изменениям на денежном рынке.

На рынке МБК краткосрочные ставки вчера подросли с 10,35% до 10,51%. Остатки на счетах и депозитах в ЦБ снизились до 1,99 трлн руб. Уменьшение ликвидности объясняется в первую очередь фактором налогового периода, и не выбивается из общих рамок. Считаем, что в ближайшие дни ситуация с рублевой ликвидности будет постепенно улучшаться.

На глобальных долговых рынках ситуация не меняется. Доходности 10-летних treasuries продолжали вчера плавное снижение, но пока остаются в диапазоне 2,28-2,4%. Пока доходности на американские бумаги остаются в текущем диапазоне, активность торгов на долговых рынках EM невысока, а, следовательно, и российская валюта при прочих равных сохраняет текущие уровни.

Вывести пару доллар/рубль из текущего диапазона, разумеется, может встреча ОПЕК 30 ноября. Риски отсутствия договоренности по факту переговоров сохраняются, что может привести к заметной коррекции в ценах на нефть на 7-10% и движению пары доллар/рубль в направлении к отметкам в 67-67,50 руб/долл. Наш базовый же сценарий – достижение некоторой промежуточной договоренности внутри ОПЕК (возможно создание "дорожной карты"), сохранение цен на нефть вблизи текущих уровней, и диапазон в 63,50-65,50 руб/долл. по паре доллар/рубль до конца недели.

Низкая активность глобальных долговых рынков обуславливает нейтральные настроения в рубле.

Облигации

В понедельник рынок ОФЗ продолжил двигаться в боковом тренде, отставая от большинства других EM.

Вчера котировки рублевых гособлигаций не демонстрировали выраженной динамики ни в течение дня, ни по итогам сессии, что объясняется отсутствием ценовых изменений на ключевых внешних рынках. Котировки нефти, несмотря на внутридневную волатильность, к закрытию торгов вернулись к уровню 48 долл. за барр. Без существенных изменений прошли торги и на рынке US Treasuries. В то же время локальные облигации большинства других EM подорожали: доходности 10-летних бумаг Бразилии и Турции снизились на 15 б.п., ЮАР – на 20 б.п. Относительную слабость российского рынка можно объяснить его меньшей перепроданностью в период после выборов в США, а также крупными налоговыми выплатами в пятницу и понедельник (около 900 млрд руб.).

На завтрашних аукционах ОФЗ ожидаем размещения одного из новых флоатеров, анонсированных вчера Минфином. Ими стали 3-летние ОФЗ 24019 с маржой к RUOINA величиной 0,3 п.п. и ставкой 1-го купона 10,64% годовых и 6-летние ОФЗ 29012 с маржой 0,4 п.п. и ставкой 10,74%. Объемы выпуска бумаг – 150 и 250 млрд руб соответственно, дата окончания размещения облигаций – 26 декабря 2018 г. На наш взгляд, справедливая цена для выпуска 29012 находится чуть ниже номинала. Более короткий флоатер 24019 выглядит интереснее в условиях цикла смягчения монетарной политики ЦБ и его справедливую цену мы видим на уровне 101,5% от номинала.

В корпоративном сегменте с 1 декабря (11:00 мск) до 2 декабря (15:00 мск) букбилдинг по 10-летним облигациям серии БО-44 в объеме 2,5 млрд руб. организует ТрансФин-М (-/B/-). Техническое размещение бумаг запланировано на 6 декабря. Размещаемые сегодня облигации Газпромбанка (Ba2/BB+/BB+) серии БО-12 с 2-летней офертой интересны по нижней границе купонного ориентира 9,75-10,00% (YTP 9,99-10,25%).

Сегодня мы ожидаем умеренного подъема котировок ОФЗ с учетом роста глобального спроса на долговые активы EM и окончания налогового периода.