Обзор российского рынка

Некоторая стабилизация доходностей казначейских облигаций США привела к тому, что российская суверенная долларовая кривая практически не сдвинулась с места по итогам прошлой недели. Доходности "Россия-30" и "Россия-42" остались на отметках 2,5 и 5,2% соответственно, в то время как доходность "Россия-23" закончила неделю на уровне 4,0%. В результате спред к 10-летним казначейским облигациям США практически не изменился с 18 ноября, составив 165 б. п.

Российский корпоративный сегмент еврооблигаций выглядел чуть лучше суверенного. Динамику лучше рынка показали телекомы. Отметим рост бумаг Дальневосточного морского пароходства.

Ключевым событием этой недели станет заседание стран ОПЕК 30 ноября в Вене, где планируется обсуждение вопроса ограничения (заморозки) добычи нефти. Положительный исход переговоров может спровоцировать рост цен на нефть. Тем не менее энтузиазм инвесторов в евробонды ограничивает нестабильная ситуация на рынке базовых активов.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

В сегменте российских бумаг короткой дюрации выделим единственный евробонд "ФосАгро" с погашением в 2018 г. Недавно компания отчиталась за III квартал 2016 г. по МСФО. В части ее кредитного профиля отметим, что долговая нагрузка в термине коэффициента "Чистый долг/EBITDA" остается на вполне комфортном уровне (1,3), а ликвидная позиция покрывает краткосрочный долг. Сейчас "ФосАгро" рассматривает варианты погашения PHORRU 18, в том числе и новое размещение, но если оно и состоится, то, скорее всего, не ранее второй половины 2017 г. На наш взгляд, на фоне бумаг c композитным рейтингом не ниже суверенного доходность PHORRU 18 заслуживает внимания.

В настоящее время на рынке торгуются 18 долларовых выпусков евробондов, которым агентство S&P присвоило рейтинг выше суверенного (эти бумаги имеют рейтинг BBB- еще и от агентства Fitch). Среди этих выпусков наиболее интересным, на наш взгляд, сейчас выглядит евробонд "НОВАТЭКа" с погашением в 2021 г. Напомним, что агентство S&P повысило долгосрочный рейтинг "НОВАТЭКа" по обязательствам в иностранной валюте до инвестиционного уровня 2 ноября этого года. Прогноз по рейтингу также был изменен — с "негативного" на "стабильный".

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

В сегменте иностранных бумаг от высококачественных заемщиков выделим один из евробондов американской Apple Inc. Старший необеспеченный выпуск объемом 2,25 млрд долл. с погашением в 2026 г. размещен совсем недавно — в июле этого года. По бумаге предусмотрен один колл-опцион, за три месяца до погашения. Эмитент не имеет опции по пересмотру купона. После неожиданного исхода выборов президента США доходность долгосрочных бондов стала расти, в результате чего текущая доходность AAPL 2.45 08/04/26, на наш взгляд, выглядит интересно.

Apple Inc. — самый дорогой бренд в мире — занимается разработкой, производством и продажей персональных компьютеров и связанных компьютерных устройств, средств мобильной связи, а также широкого спектра сопутствующего ПО, периферийных устройств и сетевых решений. В 2015 г. выручка, EBITDA и чистая прибыль составили 234, 83 и 46 млрд долл. соответственно. В компании занято 116 тыс. чел. Акции эмитента торгуются на NASDAQ с текущей рыночной капитализацией 596 млрд долл.

В сегменте сравнительно высокодоходных бумаг обратим внимание на один из выпусков американской корпорации CENTURYLINK Inc. с погашением в 2022 г. Старший необеспеченный евробонд объемом 1,4 млрд долл. размещен в марте 2012 г. По бумаге не предусмотрено опции по досрочному отзыву. Мы полагаем, что для бумаги с композитным рейтингом BB доходность CTL 5.8 03/15/22 заслуживает внимания.

CENTURYLINK Inc. — телекоммуникационный гигант, предоставляющий широкий спектр услуг связи потребителям в 37 штатах США. По объему обслуживаемых линий CENTURYLINK Inc. занимает третье место в стране после AT&T и Verizon Communications. По состоянию на 30.06.16 г. в подразделениях компании было занято 44 тыс. чел. В 2015 г. выручка, EBITDA и чистая прибыль CENTURYLINK Inc. составили 17,9, 6,8 и 0,9 млрд долл. соответственно. Акции эмитента торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 13,5 млрд долл.