Внешний рынок

Ситуация на рынке. Понедельник не смог принести существенных изменений в котировки российских еврооблигаций. Ни покупатели, ни продавцы не решаются на какие-либо активные действия под влиянием фактора неопределенности относительно исхода встречи стран ОПЕК. В госсекторе российских евробондов изменение котировок не превышало 0,2 пп от номинала, что соответствовало снижению доходности на 3-4 бп. Корпоративный сегмент тоже преимущественно ощущал поддержку покупателей. Одним из факторов поддержки облигаций развивающихся рынков вчера выступило снижение доходности базовых активов - UST 10Y 2,31% (-2 бп).

Прогноз. Мы ожидаем, что российские евробонды сегодня, с высокой вероятностью, продолжат торговаться в рамках узкого ценового диапазона в условиях ожидания решения ОПЕК. В случае, если договоренности по ограничению добычи нефти так и не будут официально закреплены, цены на углеводороды закономерно продемонстрируют резкое падение, что негативно отразится на стоимости долговых инструментов в пространстве EM. Дополнительное волнение инвесторов вызывает грядущий референдум в Италии по конституциональной реформе (состоится в воскресенье). Среди других важных событий текущей недели можно выделить традиционный ежемесячный блок статистики по рынку труда в США, который будет обнародован в пятницу. Сегодня выйдут цифры по динамике ВВП США за 3К16г. (ожидается рост на 3%), а также индекс потребительской уверенности.

Внутренний рынок

Ситуация на рынке. Вчера большинство государственных облигаций закрылось на уровне ниже пятницы, хотя падение котировок в первой половине дня отмечалось более ощутимым. Основной спрос к федеральным долгам возник ближе к закрытию сессии по мере укрепления российской валюты на фоне восстановления цен на нефть, реагирующих на позитивные заявления некоторых представителей стран-экспортеров. Однако объем торговых операций вдоль кривой классических ОФЗ оказался низким, особым интересом пользовались лишь 10-летние бумаги 26219, на которые пришлось около 57% от совокупного оборота (24 млрд руб.) среди облигаций с фиксированным купоном, тем не менее, серия 26219 по итогам дня подешевела. Торговые операции в оставшихся бумагах не превышали 4%.

Пассивность вдоль кривой объясняется сохраняющейся неопределенностью, которая разрешится лишь 30 ноября. В последнее время мы наблюдаем чрезмерно изменчивые комментарии членов ОПЕК и стран, не входящих в него, поэтому игроки на долговом рынке проявляют осторожность.

Сегодня. Рекомендуем поменять акценты инвестирования и взглянуть на рынок первичного долга. Сегодня Газпромбанк проведет размещение рублевых облигаций объемом 10 млрд руб., установив предварительную ставку купона в диапазоне 9,75-10% годовых. По выпуску предусмотрена оферта через 2 года по опциону-пут. Самый дальний ликвидный бонд ГПБ серии БО-22 торгуется с доходностью до оферты 9,76% годовых, однако его дюрация в два раза меньше нового предложения. С учетом корректировки на срок обращения нового выпуска доходность должна составлять не меньше 9,9% годовых. В то же время инвесторы могут предъявить хороший спрос на качественного эмитента, что позволит в ходе аукциона закрыть книгу ближе к нижней границе. Независимо от финальной ставки купона (не ниже 9,75% годовых) рекомендуем участвовать в размещении, поскольку получить объем на вторичном рынке банковского квазисуверенного заемщика не так просто.

Денежный рынок

Последний день налоговых платежей сопровождался заметным повышением спроса на рублевую ликвидность.

В понедельник банки завершали период обязательных платежей уплатой налога на прибыль. Последние налоговые платежи сопровождались заметным повышением спроса на рублевую ликвидность. Так, ставка MosPrime выросла на 16 б.п. — до 10,51% годовых, что стало максимумом с конца прошлого месяца. В свою очередь, задолженность банков по операциям РЕПО постоянного действия также заметно возросла — на 323,2 млрд руб., почти достигнув отметки в 500 млрд руб. и обновив таким образом максимум с января текущего года (на тот момент задолженность составляла 581,4 млрд руб.). Примечательно, что совокупные остатки ликвидности банков на счетах в ЦБ выросли при этом на 353,1 млрд руб. Таким образом, для ряда игроков уплата налоговых платежей, вероятно, сопровождалась встречным притоком бюджетной ликвидности, а другая часть банков была вынуждена рефинансироваться операциями РЕПО по фиксированной ставке.

Сегодня Банк России проведет очередной депозитный аукцион, лимит на котором составит 330 млрд руб., то есть чуть меньше, чем неделей ранее (390 млрд руб.). Мы полагаем, что небольшое снижение лимита обусловлено как истощением запасов ликвидности после налогового периода, так и поддержанием ставок МБК на приемлемом для ЦБ уровне, заметно превышающем ключевую ставку.

На валютном рынке пара доллар/рубль большую часть дня совершала разнонаправленные движения в диапазоне 64,75-65,0 руб., лишь на короткое время выходя за границы данного интервала. Курс рубля никак не мог определиться с единой динамикой, так как на внешних площадках в определенный период второй половины дня рост цены на нефть сопровождался одновременным укреплением доллара на forex. Сегодня утром американская валюта вновь предпринимает попытки подобраться к отметке в 65 руб., однако пока вблизи данного рубежа ощущает заметное сопротивление.

Основным ориентиром для рынков на ближайшее время по-прежнему остается встреча представителей ОПЕК 30 ноября. В ожидании результатов встречи на рынке существенно возрос объем спекуляций и волатильности, поэтому фактические итоги заседания могут в очередной раз кардинально изменить ситуацию в ту или иную сторону. Диапазон потенциальной реакции пары доллар/рубль на итоги встречи и на соответствующее движение нефтяных котировок остается достаточно широким — от 63 до 66 рублей.