Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Сегодня российские евробонды могут показать локальную коррекцию котировок


[08.07.2016]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки

В четверг на глобальном долговом рынке наблюдалось локальное ослабление градуса напряженности.

В четверг на глобальном долговом рынке наблюдалось локальное ослабление градуса напряженности, вызванной Brexit. Участники рынка, вероятно, рассчитывают на некоторую стабилизацию ситуации в Европе. Некоторый оптимизм на рынок внесла публикация протоколов июньского заседания ФРС, в которых большинство директоров регулятора предпочли воздержаться от повышения процентных ставок.

На этом фоне доходности 10-летних бондов Германии и Франции подрастали – до -0,15% и 0,16% соответственно. В то время как доходности 10-летних суверенных бумаг Италии и Испании пошли вниз – до 1,25% и 1,18% соответственно. Доходность 10-летних UST вчера подрастали внутри дня на 6 б.п. до 1,42%.

Сегодня ситуация на глобальных долговых рынках выглядит не столь однозначно, наблюдаются умеренный негатив, хотя нефть предпринимает попытки стабилизироваться и показать небольшой рост. Игроки рынка находятся в ожидании отчета по американскому рынку труда за июнь (в 15-30 мск). При этом на следующей неделе в фокусе будет заседание Банка Англии (14 июля), от которого ждут смягчений по ставке и мер дополнительной поддержки ликвидностью. Следующим событием месяца станет заседание ЕЦБ 21 июля.

Сегодня ситуация на глобальных долговых рынках выглядит не столь однозначно, инвесторы находятся в ожидании данных с американского рынка труда за июнь.

Еврооблигации

Российские суверенные евробонды в четверг перешли к умеренному росту котировок на дорожавшей нефти и снижении напряженности на рынках по Brexit.

В четверг российские суверенные евробонды перешли к умеренному росту котировок в пределах 25-55 б.п. на дорожавшей нефти к отметке 49,5 долл. за барр. и на фоне небольшого снижения напряженности на глобальных площадках по Brexit. Так, вчера доходность базовых активов показала рост. UST-10 подбирались к отметке в 1,42%, показав внутри дневной рост на 6 б.п. В итоге, длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 в доходности снизились на 2-4 б.п. до уровня 4,62%-4,67% годовых, бенчмарк Russia-23 –3,36% годовых.

В сегменте корпоративных евробондов вновь намечается активность на рынке первичных размещений. Так, с 5 июля проходит road show ГТЛК, по итогам которого компания планирует разместить дебютный выпуск евробондов в долларах. Вчера агентство Fitch присвоило предстоящему выпуску (GTLK Europe Limited) ожидаемый рейтинг "BB-(exp)". Также в середине июля ВЭБ планирует провести сбор заявок на 3-5-летние облигации серии ПБО-001Р-03 объемом не менее 300 млн долл. Ориентир ставки 1 купона установлен в размере 5,5-5,75% годовых, доходность к погашению – 5,58-5,83% годовых.

Brent после падения в четверг вечером (почти на 5%) из-за более слабых, чем ожидалось данных по сокращению запасов нефти в США сегодня торгуется чуть ниже отметки в 47 долл. за барр. Вместе с тем, на наш взгляд, реакция в нефти была чрезмерной, и котировки могут сегодня еще подрасти. В то же время по факту российские евробонды еще не успели отыграть негатив на сырьевых площадках, что может стать поводом для локальной коррекции в долговых бумагах. Сегодня участники рынка будут находиться в ожидании выхода данных с рынка труда США в июне.

Сегодня российские евробонды, вероятно, будут отыгрывать вчерашнее падение нефти, показав локальную коррекцию котировок.

FX/Денежные рынки

Рубль в рамках основной сессии в четверг демонстрировал умеренное укрепление на дорожавшей нефти и локальном спросе. Вечернее падение нефти привело к резкому ослаблению позиций рубля.

В четверг рубль в рамках основной сессии демонстрировал умеренное укрепление на дорожавшей нефти и локальном ослаблении напряженности на глобальных рынка по Brexit. При этом сохранялся спрос на рублевую ликвидность, в том числе в рамках подготовки экспортеров к дивидендным выплатам. Так, курс рубля вчера основную часть дня находился в диапазоне 63,8-64,0 руб. за доллар. Впрочем, уже вечером национальная валюта на падении нефти резко ослабилась, превысив отметку 64,6 руб. за доллар.

Сегодня нефть несколько стабилизировалась, удерживаясь чуть ниже отметки в 47 долл. за барр., что может поддержать курс рубля в районе 64,2-64,6 руб. за доллар. К тому же, на наш взгляд, реакция в нефти вчера была чрезмерной, рассчитываем, что цены на "черное золото" могут начать восстанавливаться. Также продолжат действовать локальные факторы поддержки в виде подготовки экспортеров к дивидендным выплатам в июле- начале августа (ключевые игроки могут выплатить порядка 500-600 млрд руб.). Нельзя исключать, что компании также могут начать частично конвертировать экспортную выручку под очередные налоговые выплаты, воспользовавшись локальным ослаблением рубля.

Сегодня нефть несколько стабилизировалась, что может поддержать курс рубля в районе 64,3-64,6 руб. за доллар. Ожидаем сохранения локального спроса на рубль, в том числе от экспортеров под дивиденды.

Облигации

В ОФЗ вчера единого тренда не сложилось, динамика котировок была разнонаправленной без существенных ценовых изменений.

В четверг в ОФЗ единого тренда не сложилось, динамика котировок была разнонаправленной без существенных ценовых изменений в пределах 5-20 б.п. в цене на фоне неоднозначной ситуацией с нефтью нефти и ожиданиями данных по запасам. Среднесрочные выпуски в доходности прибавляли на 2-4 б.п. до 8,65-8,9%, в длине было небольшое снижение на 2-3 б.п. до 8,37%. Спрэд доходности гособлигаций к ключевой ставке ЦБ (160-210 б.п.) по-прежнему закладывает среднесрочные ожидания снижения ставки более чем на 150 б.п.

Вместе с тем, вчера ЦБ представил данные по инфляционным ожиданиям населения России на следующие 12 месяцев в июне, которые стабилизировались, по-прежнему оставаясь на повышенном уровне. По оценке ЦБ с использованием нормального и равномерного распределений представления о будущей инфляции составили 6,6% и 6,3% соответственно против 6,5% и 6,3% в мае. При этом в июне 2016 г. медианное значение ожидаемой инфляции на год вперед возросло на 0,6 п.п., составив 14,2%, оставшись существенно ниже среднего значения за первую половину 2016 г.

Стабилизация инфляционных ожиданий населения вряд ли пока создает предпосылки для дальнейшего снижения ставки на июльском заседании, к тому же возросли внешние риски из-за Brexit, а фактическая инфляция в июне показала небольшой рост в годовом выражении до 7,5%. На наш взгляд, ЦБ может вернуться к очередному смягчению во 2 полугодии, дождавшись подтверждения замедления инфляции в июле-августе, в том числе после индексации тарифов с 1 июля, но с сохранением ключевой ставки на заседании 29 июля.

Сегодня ОФЗ могут умеренно корректироваться на нефти, впрочем, сохраняющаяся устойчивость рубля может несколько смягчить негативный эффект.

Корпоративные события

Приватизация 10,9% акций АЛРОСА (Ва1/ВВ-/ВВ) не повлияет на кредитный рейтинг от Moody's.

Агентство Moody's в четверг сообщило, что планируемая приватизация 10,9% акций АЛРОСА не повлияет на корпоративный рейтинг АК "АЛРОСА" по международной шкале. Информация о продаже Правительством части пакета акций "АЛРОСА" появилась в среду, 6 июля. Комментируя планируемую приватизацию, эксперты Moody's отмечают, что рейтинг АЛРОСА не зависит от сокращения доли РФ в компании с 43,9% до 33%, так как это не меняет уровень зависимости алмазодобывающей компании от государства, и, главное, не скажется на вероятности господдержки "АЛРОСА". Ранее, в апреле текущего года, корпоративный рейтинг "АЛРОСА" был повышен Moody's до "Ba1" с "Ba2", что обусловлено господдержкой, сильными рыночными позициями и устойчивостью компании к ухудшению операционной среды. Moody 's считает, что "АЛРОСА" остается стратегически важной компанией для российского правительства, которое, вероятно, продолжит формировать корпоративную стратегию, номинировать членов наблюдательного совета компании и топ-менеджмент. Рейтинг АЛРОСА от Moody 's превышает рейтинги компании от S&P и Fitch. В свете сохранающегося контроля государства за компанией мы ожидаем нейтральной реакции евробондов АЛРОСА на новости о продаже Правительством пакета 10,9% акций компании.

Сбербанк (Ba1/–/BBB-) за 6м2016 г. заработал чистую прибыль 229,8 млрд руб.

Чистая прибыль Сбербанка за шесть месяцев 2016 года по РСБУ составила 229,4 млрд рублей. Это в 2,8 раза превышает результат за аналогичный период прошлого года. Позитивное влияние прибыльность оказывает сокращение расходов на формирование резервов и восстановление чистой процентной маржи. Операционные доходы Сбербанка до формирования резервов выросли до 670,9 млрд руб. (+42,5% г/г), при этом операционные расходы выросли на 12,9%. Расходы на формирование совокупных резервов снизились до 146,2 млрд руб. по сравнению с 175,9 млрд руб. за 6м2015 г.

Сбербанк сократил в июне активы, взвешенные по риску на 110 млрд руб., а совокупные активы снизились на 1,0% по сравнению с предыдущим месяцем. Переоценка валютных статей баланса стала основной причиной сокращения активов. Отметим, что по итогам июня происходило укрепление рубля (на 2,8% по отношению к USD, по официальному курсу ЦБ РФ).

Мы ожидаем, что в свете снижающейся стоимости фондирования тренд по улучшению финансовых показателей Сбербанка во втором полугодии текущего года продолжится, что будет позитивно отражаться на котировках бондов эмитента.

Moody's изменило прогноз рейтинга X5 Retail (Ba3/ВВ-/ВВ) со "стабильного" на "позитивный".

Рейтинговое агентство Moody's в четверг изменило прогноз корпоративного рейтинга X5 Retail Group N.V. со "стабильного" на "позитивный". Сам рейтинг был подтвержден на уровне "Ba3". Комментируя рейтинговое действие Moody's сообщило, что "Изменение прогноза рейтингов X5 отражает доказанную способность компании повышать выручку, поддерживать рентабельность и укреплять финансовый профиль на фоне сложных экономических условий и снижающегося потребительского спроса".

В 2015 году компания увеличила выручку на 27,6%, сопоставимые продажи - на 13,7%. В первом квартале 2016 года оба показателя выросли на 26,8% и 7,8% соответственно. Показатель рентабельности по EBITDA показал умеренное снижение до 11,8% против 11,9% в 2014 году. При этом скорректированный показатель Долг/EBITDA на конец 2015 года улучшился до 3,6х с 3,8х в конце 2014 года. В 1кв.2016 г. долговая нагрузка продолжила снижаться, показатель Долг/EBITDA составил 3,5х. В пресс-релизе Moody's отмечает, что рейтинги компании могут быть повышены в ближайшие 12-18 месяцев, если она снизит соотношение долга к EIBITDA до менее 3,5х и сохранит хорошие показатели ликвидности.

Улучшение прогноза по кредитному рейтингу окажет поддержку обращающимся рублевым выпускам эмитента. В то же время мы не ожидаем, что в условиях сохраняющейся волатильности рынка бонды X5 Retail смогут показать сокращение премии кривой доходности ОФЗ.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: