Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Сегодня российские евробонды могут незначительно прибавить в цене


[19.12.2016]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки

В пятницу глобальные долговые рынки продемонстрировали первые намеки на стабилизацию.

В пятницу большой активности на глобальных долговых рынках не наблюдалось. Доходности десятилетних treasuries держались в диапазоне 2,55-2,62 п.п. После резкого роста доходностей в среду-четверг ситуация на глобальных долговых рынках стабилизировалась, и текущие уровни по доходностям могут сохраняться в ближайшие дни.

Одной из ключевых историй на глобальном долговом рынке на прошлой неделе стала заметная распродажа гособлигаций Китая. Цены на китайские облигации продемонстрировали максимальное недельное снижение за более чем семилетний период на фоне ослабления курса национальной валюты и в целом роста доходностей на долговых рынках после поднятия ставки Федеральной Резервной системой. Официальные власти Китая в пятницу выступили с "вербальными интервенциями" в поддержку долгового рынка, и смогли по крайней мере локально стабилизировать ситуацию. Мы считаем, что в ближайшее время ситуация на рынке долга Поднебесной стабилизируется, однако видим риски дальнейшего обострения ситуации на горизонте первого полугодия следующего года.

На глобальном валютном рынке в пятницу также большой активности не наблюдалось. Индекс доллара демонстрировал некоторую коррекцию, вернувшись ниже отметки в 103 б.п. и снизившись на данный момент на 1% с максимальных уровней четверга.

Экономический календарь на сегодня относительно не богат на события. Из всего блока публикуемых макроданных стоит выделить публикацию индекса деловой активности (PMI) в сфере услуг США. Отметим также, что сегодня в университете Балтимора состоится выступление главы ФРС Джанет Йеллен, темой которого станет состояние рынка труда.

Видим риски дальнейшего роста доходностей на долговых рынках, но в краткосрочной перспективе рассчитываем на стабилизацию ситуации.

Еврооблигации

Ценовые колебания на рынке российских суверенных евробондов в пятницу были минимальны.

В пятницу российские суверенные евробонды торговались в узком диапазоне, и заметных ценовых изменений по итогам дня не произошло, что объяснялось консолидацией на глобальных долговых рынках. Доходности UST-10 остались на уровне 2,58% годовых, 10-летних бумаг Бразилии и Турции снизились на 1-2 б.п. до 5,6 и 6% соответственно. В итоге Бенчмарк Russia-23 подрос в цене на 8 б.п. до 104,9 (-1,5 б.п. по YTM до 4,03% годовых), в длинных Russia-42 и Russia-43 без изменений (YTM 5,13/5,17% годовых). Таким образом, решение лидеров стран Евросоюза продлить санкции против России еще на полгода никак не отразилось на настроениях инвесторов.

Сегодня российские евробонды могут незначительно прибавить в цене благодаря подорожанию нефти: Brent + 1% до 55,5 долл. за барр. В целом же неделя ожидается низковолатильной из-за приближения рождественских праздников, а также небольшого количества важных макроданных по ведущим мировым экономикам. Исключение может составить лишь вечер четверга, в ходе которого будет опубликован большой блок макростатистики из США (заказы на товары длительного пользования, потребительские доходы и расходы, базовый PCE и др.).

Сегодня доходности российских евробондов могут снизиться на 3-4 б.п. при умеренной поддержке со стороны подорожавшей нефти.

FX/Денежные рынки

Российский рубль в пятницу демонстрировал ослабление до отметки в 62,50 руб/долл в паре с американской валютой

Поскольку на вторую половину декабря приходится существенный объем вливаний рублевой ликвидности со стороны Минфина по бюджетным каналам, и, при этом спрос, на валютную ликвидность за счет выплат по внешнему долгу и отдельных корпоративных историй может держаться на повышенных уровнях, мы считаем, что российский рубль может смотреться слабее нефтяных котировок на горизонте ближайших недель (т.е. рублевая цена барреля нефти будет находиться на уровнях не ниже текущих). Мы по-прежнему считаем базовым сценарием восстановление пары доллар/рубль ближе к отметке в 63 руб/долл. на горизонте до конца года при сохранении диапазона в 53-55 долл/барр. по смеси Brent.

Однако цены на нефть марки Brent во второй половине пятничных торгов демонстрировали позитивную динамику, забрались выше рубежа в 55 долл/барр., и сегодня в рамках азиатских торгов позитив на нефтяном рынке сохраняется. Сохранение оптимизма на рынке нефти может способствовать возврату пары доллар/рубль в район поддержки последних нескольких торговых сессий в районе 61-61,50 руб/долл. Налоговый период (пик выплат по налогам приходится на 26-28 декабря) также может оказать некоторую поддержку российской валюте на горизонте этой недели, однако, на наш взгляд, спрос на валютную ликвидность нивелирует большую часть позитива для рубля.

Заседание ЦБ РФ на прошлой неделе не принесло новых идей для российской валюты. Ключевая ставка ожидаемо оставлена без изменения, риторика представителей регулятора осталась умеренно-жесткой, что также не стало сюрпризом. Большой реакции в курсе национальной валюты на публикацию итогов заседания мы не увидели.

На рынке МБК краткосрочные ставки в пятницу незначительно подросли до 10,33%, сохраняя диапазон в 10,30-10,50% на горизонте месяца. Учитывая тот факт, что расчеты Роснефтегаза с бюджетом завершены, этот диапазон может какое-то время сохраняться. Остатки на счетах и депозитах в ЦБ сократились до 2,70 трлн. руб.

Рост нефтяных цен может поддержать рубль и направить пару доллар/рубль в район 61,50 руб/долл. При этом наши цели в 62,5-63 руб/долл. сохраняют актуальность.

Облигации

Рынок ОФЗ пока не отреагировал на решение ЦБ сохранить ориентир по срокам возможного снижения ключевой ставки.

В пятницу при снижении волатильности на глобальных рынках заметную динамику котировок продемонстрировали лишь длинные ОФЗ, подорожавшие на 0,3-0,4 п.п. после сильного падения в четверг. Доходности среднесрочных выпусков остались в диапазоне 8,35-8,5%, долгосрочных – опустились на 3-5 б.п. до 8,5-8,7%.

Центральным событием дня стало заседание ЦБ РФ, по итогам которого регулятор ожидаемо сохранил ключевую ставку на уровне 10%. Несмотря на отмеченное в пресс-релизе снижение инфляционных рисков (в основном, из-за уменьшения неопределенности со стороны бюджетной политики), ориентир по срокам возможного смягчения ДКП остался прежним – 1 пол.2017 г. Более того, в ходе последовавшей пресс-конференции Э. Набиуллина заявила, что на данный момент это с большей вероятностью произойдет лишь во 2 кв., что расходится с ожиданиями большинства участников рынка. Пока что мы продолжаем считать, что при отсутствии внешних шоков темпы инфляции в 1 кв. 2017 г. закрепятся чуть ниже текущих уровней (5,6% годовых), что позволит ЦБ снизить ключевую ставку на 50 б.п. уже 24 марта по итогам "опорного" заседания.

Э. Набиуллина также сообщила о планах повышения требований к минимальному уровню кредитного рейтинга облигаций для включения их в ломбардный список. Изменения будут делаться постепенно и будут касаться только новых бумаг, поэтому не должны повлиять на котировки находящихся в списке облигаций с рейтингом B1/B+. Позднее ЦБ опубликовал данные о доле нерезидентов на рынке ОФЗ, согласно которым по состоянию на 1 ноября она сократилась на 0,2 п.п. м/м. до 26,8%. При этом номинальный объем ОФЗ, принадлежащих нерезидентам не изменился, оставшись на уровне 1,45 трлн руб.

Сегодня подорожавшая на 1% до 55,6 долл. за барр. нефть окажет поддержку рынку рублевых гособлигаций, но заметный рост их котировок в условиях сохранения умеренно жесткой риторики ЦБ все же маловероятен.

Полагаем, что сегодня доходности ОФЗ останутся в диапазоне 8,35-8,7%.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов