Внутренний рынок

Ситуация на рынке. Для внутреннего долгового рынка в последний рабочий день на прошлой неделе выдалась достаточно спокойная торговая сессия. Активность участников была невысокой, а торговый оборот оказался заметно ниже среднего значения последних недель. В целом по итогам пятницы сектор суверенных рублевых бумаг смог частично отыграть потери предыдущих дней, вызванные бегством в качество после решения ФРС США. Открывшись сдержанным ростом, вслед за возвращением оптимизма на мировые финансовые рынки, ОФЗ продолжили день в боковой динамике. Состоявшееся в пятницу заседание ЦБ РФ, на котором регулятор ожидаемо не стал смягчать параметры монетарной политики, также не изменило ход торгов рублевыми облигациями. В результате рост котировок составил порядка 0,4пп с основным акцентом на дальнем конце кривой. Наибольшие денежные потоки инвесторов отмечались в выпуске 26218, который, кстати, днем ранее демонстрировал динамику хуже рынка.

Прогноз. Мы не ждем значимых ценовых колебаний рублевых долговых бумаг до конца года в отсутствии движущих факторов, а также постепенно затухающей активности участников. Вероятнее всего, стоимость ликвидных ОФЗ будет постепенно корректироваться вниз под влиянием ухудшения настроений нерезидентов. На первичном рынке на этой неделе запланированы размещения ЧТПЗ и Кит Финанс Капитал. Сегодня состоится размещение дополнительного выпуска облигаций ГТЛК серии 001Р-01 на сумму 1,259 млрд руб. Впервые бумаги в рамках данной бессрочной программы были предложены инвесторам в сентябре.

Денежный рынок

ЦБ не преподнес сюрпризов. В пятницу Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 10% годовых, при этом одну из главных формулировок о "возможности снижения ставки в 1-2 кв. 2017 г." регулятор заменил на "возможность снижения в первом полугодии 2017 г.", что по сути не добавило никакой ясности. Впрочем, уже на пресс-конференции после заседания Эльвира Набиуллина пояснила, что снижение ставки более вероятно во втором квартале, чем в первом.

Небольшой позитивный момент можно отметить в заключительном абзаце, где ЦБ говорит о том, что "риски того, что инфляция не достигнет целевого уровня 4% в 2017 году, несколько снизились". В предыдущем пресс-релизе ЦБ отмечал, что "сохраняются риски того, что инфляция не достигнет целевого уровня 4% в 2017 году", поэтому текущая формулировка выглядит несколько мягче. Однако вместе с тем регулятор добавил, что инфляционные риски "могут повыситься в случае роста государственных расходов в сценарии с более высокими ценами на нефть". Базовый прогноз цен на нефть ЦБ по-прежнему составляет на всем горизонте 40 долл. за баррель.

Мы по-прежнему полагаем, что рассчитывать на первое после затянувшегося перерыва смягчение процентной политики можно будет лишь при устойчивом уровне инфляции хотя бы вблизи (5% годовых и ниже) ориентира регулятора в 4%.

Реакция валютного рынка на итоги заседания ЦБ была достаточно сдержанной. В целом со второй половины дня доллар предпринимал попытки подняться выше 61,7 руб., однако каждый раз корректировался. Перейти к фазе активного укрепления американской валюте удалось уже только в вечернюю сессию, когда пара доллар/рубль преодолела отметку в 62,4 руб. Сегодня утром доллар в первый час торгов скорректировался в район 61,8 руб. На внутреннем рынке банки начнут подготовку к проведению основных налоговых перечислений ближе к концу предстоящей недели, однако рубль получит поддержку от продажи валютной выручки только при наличии благоприятного внешнего фона. Мы ожидаем, что уже в ближайшее время американская валюта вернется на уровень или выше 62 руб.