Еврооблигации

В среду российские суверенные евробонды консолидировались при низкой торговой активности в ожидании дальнейшего развития ситуации в геополитике.

В среду российские суверенные евробонды консолидировались при низкой торговой активности в ожидании дальнейшего развития ситуации в геополитике. Весь фокус был на встрече госсекретаря США Р.Тиллерсоан и главы МИД РФ С.Лаврова в Москве. При этом доходности базовых активов также стабилизировались большую часть дня – UST удерживались на уровне 2,28%-2,3% годовых. Поддержку российскому сегменту евробондов оказывали нефтяные котировки – Brent достигла отметки 56,6 долл. за барр. В результате, бенчмарк RUS’23 немного снизился – на 7 б.п. (YTM 3,53%), длинные выпуски RUS’42 и RUS’43 напротив были в небольшом "плюсе" на 4-7 б.п. (YTM 4,92%).

Вместе с тем, российские евробонды еще не успели отыграть заметное снижение доходности treasuries поздно вечером в среду – UST-10 в доходности на фоне рисков геополитики и после заявлений Д.Трампа о желании видеть мягкой денежно-кредитную политику ФРС пошил вниз с 2,28%-2,3% до 2,24% годовых. В этом ключе и после некоторой разрядки в геополитике по сирийскому вопросу по итогам встречи в Москве российские евробонды могут попытаться вернуть себе часть позиций после потерь последних дней из-за обострения ситуации во внешней политике.

На сырьевых площадках нефть Brent продолжает удерживаться выше отметки 55,6 долл./барр., что продолжит оказывать поддержку российским евробондам. В то же время фактор геополитики продолжит присутствовать на рынках, вероятно, акцент в большей степени сместится на развитие ситуации с КНДР. Сегодня также будут опубликованы данные индекса потребдоверия в США от Мичиган (17-00 мск), завтра – розничные продажи и базовый индекс потребительских цен за март.

Сегодня стало известно, что Металлоинвест начнет 14 апреля road show, по итогам которого планирует разместить 7-летние долларовые евробонды. Одновременно компания выставила оферту на выкуп евробондов с погашением в 2020 г. Цена выкупа – 1065 долл. за штуку.

Сегодня российские евробонды будут реагировать на снижение доходности UST и локальную разрядку в геополитике по сирийскому вопросу.

FX/Денежные рынки

Рубль в среду продолжил находиться под влиянием геополитической напряженности, но демонстрировал нейтральную динамику.

Рубль в среду продолжил находиться под влиянием геополитической напряженности по сирийскому вопросу, но демонстрировал нейтральную динамику, балансируя в районе 57 руб./долл. в ожидании итогов встречи госсекретаря США Р.Тиллерсона и главы МИД РФ С.Лаврова. При этом еще во вторник несколько снизился градус напряженности по сирийской тематике после встречи министров иностранных дел G7, которая не привела к формированию единой позиции по возможному вводу новых санкций против России.

Поддержку рублю в течение дня оказывала дорожавшая нефть, которая доходила до 56,6 долл./барр. по Brent. Нефтяные цены подталкивали вверх растущие ожидания продления соглашения ОПЕК+, при этом вышедший ежемесячный отчет ОПЕК отразил улучшение прогноза спроса на нефть в 2017 г. и высокий уровень исполнения картелем соглашения по сокращению нефтедобычи.

Вчерашние заявления президента США Д.Трампа о слишком крепком долларе и желании сохранить низкие процентные ставки ФРС привели к резкому ослаблению позиций доллара в мире, что также может выступить в поддержку рубля.

Большое значение для рубля по-прежнему будет иметь общий "аппетит к риску" на глобальных рынках. Напомним, помимо Сирии возросла напряженность вокруг Северной Кореи, куда США направили авианосную группировку.

По мере снижения градуса геополитической напряженности по Сирии пары доллар/рубль должна постепенно возвращать свои позиции, вполне можно будет увидеть в ближайшие дни уровни 56-56,5 руб./долл.

Ставки на межбанке восстанавливаются в район ключевой ставки ЦБ после депозитных аукционов – Mosprime o/n 9,83%.

По мере снижения градуса геополитической напряженности по Сирии пары доллар/рубль должна постепенно возвращать свои позиции.

Облигации

В среду котировки ОФЗ продолжили плавно снижаться в ожидании итогов встречи между дипломатами России и США.

В среду котировки большинства выпусков ОФЗ продолжили плавно снижаться в ожидании заявлений по итогам встречи между С. Лавровым и Р. Тиллерсоном, которые так и не были представлены в течение торговой сессии. В целом, доходности выпусков с погашением в 2020-2033 гг. остались в рамках диапазона предыдущего дня – 8,0-8,25%.

Статистика по недельной инфляции от Росстата на этот раз не смогла оказать поддержку долговому рынку. Потребительские цены за период с с 4 по 10 апреля выросли на 0,1%, как и неделей ранее, а инфляция в годовом выражении осталась на уровне 4,3%. В этих условиях вчерашние аукционы ОФЗ прошли гораздо слабее, чем на прошлой неделе. Спрос на 6-летний выпуск ОФЗ-ПД серии 26220 превысил предложение на сумму 20 млрд руб. лишь в 1,4 раза, а премия в доходности к рынку по средневзвешенной цене 97,7350 (YTM 8,06%) составила 3-4 б.п. Размещение флоатера 29012 с погашением в ноябре 2022 г. вызвало еще меньший интерес, что, возможно, объясняется его небольшой переоцененностью по отношению к классическим выпускам: текущий дисконт по доходности к кривой ОФЗ-ПД, по нашим оценкам, составляет порядка 15-20 б.п. Всего по средневзвешенной цене 102,8258 (при рыночной 102,9) было продано бумаг на сумму 12,2 млрд руб. при спросе в 19,6 млрд руб. и объеме предложения 20 млрд руб. по номиналу, т.е. Минфину удалось разместить лишь 61% выпуска.

Результаты вчерашних переговоров между РФ и США мы оцениваем как умеренно-позитивные. По заявлениям сторон, вопрос о санкциях не обсуждался, а глава Госдепа США выразил мнение, что "отношения между странами сейчас на самом низком уровне, и две ядерные державы не могут находиться в таком положении". В свою очередь, В. Путин выразил готовность вернуться к применению меморандума с США о предотвращении инцидентов в Сирии, что должно быть позитивно воспринято рынками. Кроме того, доходность UST-10 после вчерашнего закрытия российского рынка опустилась на 5 б.п. до 2,23%, а цены на нефть Brent остаются вблизи 56 долл. за барр., поэтому сегодня мы ожидаем небольшого отскока котировок ОФЗ.

Сегодня доходности ОФЗ могут опуститься на 3-5 б.п. на фоне снижения геополитической напряженности и роста котировок UST.

Корпоративные события

Металлоинвест (Ва2/ВВ/ВВ) планирует новый выпуск евробондов и готов досрочно выкупить обращающиеся бумаги.

Металлоинвест планирует в ближайшее время разместить новый выпуск 7-летних евробондов в USD. Встречи с инвесторами в России, Европе и США будут проходить, начиная с 14 апреля. Организаторами размещения выступают Credit Suisse , Сбербанк CIB, SG CIB, VTB Capital, BofAML, ING. Одновременно с этим компания объявила оферту на досрочный выкуп всего объема обращающихся бумаг с погашением в 2020 г. Цена выкупа соответствует 106,5% от номинала, что на 90 б.п. выше котировок бумаги до объявления оферты. Учитывая предложенную премию к вторичному рынку, рекомендуем воспользоваться досрочной офертой. Прайсинг нового займа ожидается к 24 апреля. Мы оцениваем справедливый уровень доходности нового 7-летнего евробонда Металлоинвеста на уровне 4,75 – 5,0% годовых. Данный уровень содержит премию к суверенной кривой 135 – 160 б.п., а также премию 55 – 80 б.п. к кривой доходности Норникеля (Ва1/ВВВ-/ВВВ-) и Северстали (-/ВВВ-/ВВВ-), имеющих на две ступени превосходящий кредитный рейтинг от S&P и Fitch. Одновременно с этим кредитные рейтинги Металлоинвеста на одну ступень выше Евраза (Ва3/ВВ-/ВВ-), который 13 марта провел book-building выпуска 7-летних евробондов со ставкой купона 5,375%. Размещение евробондов Металлоинвеста, по нашим оценкам, может пройти с дисконтом 35 – 60 б.п. к EVRAZ-23.

Вчера агентство Fitch подтвердило рейтинги Металлоинвеста на уровне "ВВ" со Стабильным прогнозом. В пресс-релизе отмечено, что "подтверждение рейтингов отражает финансовую гибкость Металлоинвеста в условиях волатильных цен на железную руду и стальную продукцию". Компания сокращала уровень долга в последние четыре года. В 2016 г. чистый долг сократился на 11,3% - до 3,2 млрд долл. Показатель Чистый долг/EBITDA на конец 2016 г. составил 2,5х. Запас денежных средств по МСФО на 31.12.2016 г. составлял 1,0 млрд долл. Этих средств вместе со свободными кредитными линиями достаточно для погашения обязательств на 2-х летнем горизонте. Пик платежей по погашению долга Металлоинвеста приходится на 2020 г. Рефинансирование выпуска METALLOINV-20 будет способствовать улучшению структуры долгового портфеля компании.