Глобальные рынки

В пятницу внимание инвесторов было сфокусировано на публикации данных.

Пятничные торги на глобальных долговых площадках проходили при насыщенном информационном фоне. В первой половине дня был представлен торговый баланс Германии, оказавшийся лучше прогнозов. Тем не менее, данные об объемах промышленного производства не дотянули до прогноза.

Кроме того инвесторы переоценивали события четверга, а именно решение ЕЦБ о смягчении монетарных условий.

На этом фоне доходности гособлигаций продемонстрировали снижение.

В рамках американской сессии участники рынка ожидали данных с рынка труда. Напомним, что еще в среду был представлен отчет от агентства ADP, отразивший не столь позитивные цифры, как ожидалось. Тем не менее, пятничные данные оказались лучше прогнозов, что стало поводом для очередного роста оптимизма. Вместе с тем, доходности UST-10 превысили уровень 2,6%, хотя еще в начале торгов находились на уровне 2,548%.

Сегодня мы не ждем сильной активности на фоне отсутствия важных новостей.

Еврооблигации

Встреча Путина и Порошенко спровоцировала ралли в российских активах.

Внезапная встреча Путина и Порошенко явилась поводом для очередного ралли в российских активах в пятницу - котировки суверенных евробондов выросли более чем на фигуру. Так, RUS23 продемонстрировала рост с 102,62 до 103,93 при снижении доходности на 17 б.п. – до 4,35% годовых.

Россия на деле продолжает демонстрировать свою готовность к диалогу с Украиной и Европой по урегулированию кризиса на Юго-Востоке Украины, что благоприятно влияет на стоимость «российского риска».

Кроме того, общий фон по развивающимся рынкам также был весьма благоприятным – приток средств в фонды, ориентированные на долговые рынки развивающихся стран, за последнюю неделю составил рекордные $2,1 млрд.

Напомним, ближайшей целью по 10-летнему бенчмарку RUS23 мы видим доходность на уровне 4,0% годовых. Для полного нивелирования премии по спрэдам относительно госбондов Бразилии (Baa2/BBB-/BBB), Мексики (A3/BBB+/BBB+), ЮАР (Baa1/BBB/BBB) и Турции (Baa3/BB+/BBB-) доходность должна опуститься до 3,75% годовых.

На наш взгляд, следующим сильным фактором для продолжения переоценки российских активов должна стать приостановка боевых действий на Юго-Востоке Украины.

Сегодня ждем консолидацию рынка после сильного роста в пятницу. Продолжение боевых действий на Украине сдерживает пятничный позитив.

FX/Денежные рынки

Геополитика вновь стала поводом для укрепления рубля.

Рубль завершил неделю на позитивной ноте, продемонстрировав сильное укрепление относительно базовых валют. Поводом для оптимизма стала информация из Франции, где президент России обменялся рукопожатием с президентом Украины. Таким образом, у инвесторов появилась надежда на то, что в ближайшее время геополитические риски будут полностью нивелированы. Кроме того, представленные данные из США оказались, в целом, позитивными. По итогам дня курс доллара составил 34,4 руб., а стоимость бивалютной корзины приблизилась к отметке 40 руб.

На денежном рынке уровень ликвидности продолжает удерживаться ниже отметки 900 млрд руб. При этом ставки МБК не отражают повышенного спроса на ресурсы. Mosprime o/n -8,15 %, Mosprime 3m – 9,61%.

Сегодня ЦБ проведет очередной кредитный аукцион под залог нерыночных активов сроком на 3 месяца и объемом 500 млрд руб. Напомним, что из предложенных 500 млрд руб. 200 млрд руб. подлежит рефинансированию. На наш взгляд, в текущих условиях спрос на данном аукционе будет достаточным для размещения полного объема ресурсов.

Сегодня, в случае отсутствия негативных новостей с юго-востока Украины, можно будет рассчитывать на дальнейшее укрепление рубля.

Облигации

Геополитика спровоцировала очередной виток роста в ОФЗ.

ОФЗ завершили неделю очередным днем роста котировок – 10-летний выпуск продемонстрировал снижение доходности на 11 б.п.; за неделю доходность снизилась на 25 б.п. – до 8,29% годовых.

Отметим, что ралли наблюдалось также в локальных бондах и других развивающихся стран - Мексики, Бразилии, Китая, Турции и ЮАР. Снижение доходности 10-летних бондов в пятницу составило 10-35 б.п.

Кривая ОФЗ при этом становится все более плоской – спрэд 10-5 лет сузился до 12 б.п., 10-1 год – до 35 б.п. Спрэды к РЕПО ЦБ также на минимумах – 70 б.п. – по 5-летним ОФЗ и 85 б.п. – по 10-летним. На фоне carry trade со стороны нерезидентов для российских инвесторов рынок выглядит крайне дорого – продолжаем рекомендовать локальным инвесторам сокращать позиции в длинных ОФЗ и формировать позиции, направленные на рост угла наклона кривой.

На ближайшем заседании ЦБ РФ на следующей неделе на фоне высокой инфляции не ждем снижения ставок, что может несколько отрезвить инвесторов.

Сегодня не ждем высокой активности на рынке в отсутствие европейских инвесторов. Ожидаем консолидацию после сильного роста на прошлой неделе.