Мировые рынки и макроэкономика

В пятницу Владимир Путин провел несколько незапланированных встреч во Франции на праздновании 70-й годовщины высадки союзных войск в Нормандии. В том числе короткие встречи прошли с новым президентом Украины Петром Порошенко и лидером США Бараком Обамой. Мировые рынки хорошо отреагировали на эти события, инвесторы надеются на долгожданное урегулирование украинского кризиса.

В Америке в пятницу вышли важные данные по безработице, результат остался на уровне предыдущего значения и лучше ожиданий, безработица в мае составила 6,3% против прогнозировавшегося увеличения этого показателя до 6,4%. Этот уровень остается минимальным с сентября 2008 года. На этом фоне основные фондовые индексы США показали очередной день роста и уже не в первый раз в этом году, обновили свои максимумы. В целом, в пятницу, на фоне позитивной статистики и хороших политических новостей из Франции, мировые рынки выросли. Незначительный минус показали только азиатские площадки, которые закрылись раньше выхода новостей.

Но уже сегодня Азия находится в зеленой зоне. Поводом, помимо всего прочего, послужило рекордное значение торгового баланса Китая за май, вышедшее в воскресенье. 35,9 млрд. $, против прогноза в 22,6 млрд. $ и предыдущего значения в 18,5 млрд. $. Этот показатель оказался лучшим с января 2009 года.

Сегодня не ожидается выхода значимой статистики, а многие европейские банки закрыты в связи с празднованием Дня Святого Духа. Тем не менее, мировым рынкам есть за чем следить. Сегодня пройдет трехсторонняя встреча в Брюсселе Россия-ЕС-Украина по газу. Напомним, что на завтра установлен дедлайн по оплате украинской стороной долга «Газпрому».

Рынки энергоресурсов замерли в ожидании новостей, нефть марки Brent снизилась на 17 центов к уровню 108,76 $/барр., WTI подросла на 18 центов к уровню 102,66 $/барр.

Российская экономика

Новости из Франции поддержали российский рубль, и он существенно укрепился. Стоимость бивалютной корзины снизилась на 21 копейку и составляет 40,36 руб. Стоимость основных валют, установленная ЦБ на субботу, составила 34,66 руб. за доллар, что ниже значения предыдущего дня на 24 копейки, и 47,32 руб. за евро, что ниже значения предыдущего дня на 17 копеек.

Переговоры по газу между Москвой и Киевом продолжаются, и, по словам президента РФ Владимира Путина, стороны близки к решению газовой проблемы. Новости из Брюсселя сегодня могут стать основным драйвером для российского рынка, который, как и мировые площадки, показал рост в пятницу, особенно после сообщений о встречах лидеров России, Украины и США.

На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка MosPrime ON подросла на 15 б. п. до 8,15%. Остатки на корр. счетах кредитных организаций в ЦБ РФ на сегодня составляют 854,8 млрд. руб. против 819,6 млрд. руб. днем ранее. Остатки кредитных организаций на депозитных счетах в ЦБ РФ на сегодня составляют 72,4 млрд. руб. против 73,5 млрд. руб. днем ранее. Сальдо операций Банка России по предоставлению/абсорбированию ликвидности на сегодня находится на уровне -45,1 млрд. руб. против 35,5 млрд. руб. вчера.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации в пятницу показали уверенный рост на фоне снижения геополитической напряженности после ряда неформальных встреч президента России Владимира Путина с европейскими политиками в рамках визита главы государства во Францию. Тональность заявлений приехавших во Францию политиков в украинском вопросе оказалось существенно более мягкой, чем ожидалось.

Доходность российского выпуска RUSSIA-23 в пятницу снизилась на 17 б.п. до 4,35%, а доходность дальнего евробонда RUSSIA-43 сократилась на 20 б.п. до 5,28% годовых. Рост российских бумаг проходил в пятницу на фоне небольшого роста доходности UST, что способствовало сужению суверенных спредов в направлении отметок начала года.

В частности спред RUSSIA-23-UST-10 сократился в пятницу на 18 б.п. до 178 б.п. В начале текущего года спред RUSSIA-23- UST-10 составлял порядка 160 б.п. а в конце апреля и начале мая его значение составляло порядка 300 б.п.

В начале текущей недели ожидаем сохранения умеренно-позитивной динамики на рынке российских еврооблигаций. Фактором поддержки рынка выступают сообщения о близости компромисса между Россией и Украиной по газовому вопросу. Кроме того, на котировках российских бумаг могут найти позитивное отражения прозвучавшее в выходные заявление нового президента Украины о необходимости прекращения огня на востоке страны в течение недели.

Локальный рынок

Торговую неделю локальный рынок долга завершил умеренным ростом на максимальных с начала июня оборотах. Объем торгов составил 10,0 млрд руб. Максимальная активность наблюдалась в сегменте государственных бумаг. Индекс гособлигаций RGBI в пятницу подрос на 0,2% до 128,2 п., в целом за неделю – на 0,6%. Повышенным спросом пользовались ОФЗ -26207. Доходность выпуска снизилась на 14 б. п. при росте цены до 99,13% от номинала. Доходность эталонных ОФЗ 26206 снизилась на 8 б. п. при росте цены до 98,40% от номинала.

Индекс муниципальных облигаций MICEXMBICP закрылся ростом на 0,07% до 94,97 п.

В секторе корпоративного долга также наблюдалась слабопозитивная динамика. Индекс MICEXCBICP подрос на 0,07% до отметки 91 п. Активность игроков снизилась. В пятницу ООО «Русфинанс Банк» утвердило ставку купона облигаций серии БО-08 на 4 млрд руб. в размере 9,70% годовых. Доходность к годовой оферте составляет 9,93%, что совпало с нашим справедливым диапазоном 9,8-10,0% годовых. Размещение бумаг запланировано на 10 июня. По нашим оценкам, премия ограничивается 10 б. п.

Комментарии по эмитентам

Агентство S&P в пятницу подтвердило рейтинг компании АЛРОСА на уровне «BB-» со «стабильным» прогнозом. Таким образом, агентство не стало снижать рейтинг компании, который с февраля этого года находился на пересмотре с «негативным» прогнозом.

Подтверждение рейтинга в агентстве связали с изменением оценки уровня ликвидности компании до «адекватного» с «ниже адекватного», чему способствовало недавнее рефинансирование компании краткосрочного долга долгосрочными кредитными линиями от «Альфа-Банка» и банка «ЮниКредит» на сумму $1,44 млрд.

В S&P сообщили, что «стабильный» в отношении рейтинга АЛРОСА соответствует мнению S&P о том, что компания сохранит сильные финансовые показатели. Он также отражает ослабление рисков рефинансирования на следующие 12 месяцев. Более того, S&P ожидает, что банки, связанные с государством, по-прежнему будут предоставлять компании косвенную поддержку.

Решение S&P не снижать рейтинг АЛРОСА на фоне того, что компании удалось рефинансировать краткосрочный долг, безусловно, является позитивным фактором для котировок обращающихся евробондов компании. Тем не менее, учитывая, что компания договорилась с банками о рефинансировании уже полтора месяца назад, реакция в еврооблигациях АЛРОСА на решение S&P будет до некоторой степени сдержанной.

На фоне вышедшей новости потенциал снижения доходности евробонда ALRSRU-20 (YTM – 5,68%, Z-спред – 366 б.п.), на наш взгляд, составляет порядка 20-30 б.п. в среднесрочном периоде.

На данный момент в обращении находятся шесть выпусков рублевых облигаций АЛРОСы, которые, преимущественно низколиквидны. Полагаем, что рейтинговое действие S&P не окажет существенного влияния на котировки облигаций. Предлагаем рассматривать наиболее ликвидный выпуск АЛРОСА-23 (дюрация 1,1 г, YTМ 8,96%) в качестве защитного инструмента.

Согласно отчетности по МСФО за 1К2014 выручка НМТП, консолидированная выручка Группы за три месяца 2014 года увеличилась на 6,7% и составила $255,4 млн., показатель EBITDA - на 10,4% до $151,7 млн. Полученный в отчетном периоде убыток компания объясняет влиянием курсовых разниц, начисленных на активы и обязательства.

С позиций кредитного качества мы оцениваем отчетность как нейтральную. Размер общей задолженности Группы по сравнению с началом года сократился на 2% до $2122,5 млн., его структура стабильна – 82% по-прежнему приходится на долгосрочные кредиты и займы. Чистый долг сократился на 5% до $1645 млн. в основном за счет увеличения денежных средств и их эквивалентов на балансе компании. По нашим оценкам показатель Чистый долг/EBITDA на 31.03.2014 составил 3,1 х, что несколько ниже значений на 31.12.2012 г. – 3,4х и 31.12.2013 г – 3,5х.

Компании транспортной отрасли традиционно слабо представлены на рынке рублевого долга. На вторичном рынке обращается один выпуск биржевых облигаций НМТП, БО-02 (дюрация 0,9 г, YTM – 8,8%). На наш взгляд, бонды компании на данный момент справедливо оценены рынком. Ждем нейтральной реакции на опубликованную отчетность.