Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Фонды облигаций EM за 29 мая - 4 июня: Максимальные притоки с мая 2013 года


[06.06.2014]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

Фонды облигаций EM за 29 мая - 4 июня: Максимальные притоки с мая 2013 г.

Институциональные инвесторы разгоняют притоки в ЕМ

По данным EPFR Global, на неделе к 4 июня приток в фонды облигаций EM ускорился до 2,1 млрд долл. (против 1,8 млрд долл. неделей ранее), что является максимальным объемом с мая 2013 г. В то же время приток средств в фонды облигаций DM, напротив, замедлился до 2,1 млрд долл. (4,8 млрд долл.). Данная динамика выглядит в целом закономерно на фоне технического отскока доходности базовых активов после достижения локальных минимумов (за неделю к 4 июня доходность UST10 выросла на 16 б.п., BUNDS10 – на 9 б.п.) и сохранения спроса на риск (индекс S&P продолжил плавный рост к новым историческим максимумам, прибавив 0,9% за период).

Накопленный с начала 2014 г. объем притоков средств в облигационные фонды ЕМ впервые за год вернулся в зону положительных значений, составив +1,3 млрд долл.

Ускорились притоки средств как в фонды облигаций EM hard currency (с 723 млн долл. до 1,1 млрд долл.), так и local currency (с 242 млн долл. до 707 млн долл.). Данные значения показателей являются максимальными с сентября 2012 г. и мая 2013 г. соответственно. Ускорению притоков в фонды облигаций в национальных валютах не воспрепятствовало даже их ослабление относительно доллара США за неделю к 4 июня, величина которого варьировалась от 0,7% для индийской рупии до 2,1% для бразильского реала. Примечательно, что потоки в фонды облигаций EM local currency уже пятую неделю кряду находятся в зоне положительных значений.

Основным драйвером ускорения притоков в фонды облигаций ЕМ вновь стали средства институциональных инвесторов, приток которых за неделю к 4 июня вырос до 2,3 млрд долл. (против 1,0 млрд долл. неделей ранее). Потокам средств розничных инвесторов при этом не удалось «закрепиться» в положительной зоне: приток по итогам недели к 28 мая (+752 млн долл.) сменился оттоком за неделю к 4 июня (-178 млн долл.). Следует, однако, заметить, что данное значение существенно ниже среднего объема (-526 млн долл.) недельного оттока средств розничных инвесторов из фондов облигаций ЕМ за последний год – период, прошедший под знаком ожидания и последующей материализации сворачивания QE3 в США.

Накопленный с начала 2014 г. объем потоков в фонды облигаций России может стать положительным уже на следующей неделе

В страновом разрезе в качестве основных бенефициаров ускорения притоков в фонды облигаций ЕМ следует выделить Мексику (рост притоков со 162 млн долл. на неделе к 28 мая до 213 млн долл. на неделе к 4 июня) и Турцию (с 93 млн долл. до 132 млн долл.), в то время как недельный объем притоков в облигационные фонды Бразилии и России снизился – со 166 млн долл. до 122 млн долл. и со 159 млн долл. до 110 млн долл. соответственно.

Применительно к России нельзя не отметить, что вложения в облигационные фонды со стороны розничных инвесторов за неделю существенно уменьшились, пусть и в рамках общего тренда: с +63 млн долл. до -46 млн долл. Также резко вырос отток средств из фондов облигаций РФ со стороны инвесторов из России – с -1 млн долл. до -75 млн долл. Одновременно с этим приток средств со стороны институциональных инвесторов ускорился – с +96 млн долл. до +162 млн долл.

С начала 2014 г. накопленный отток из облигационных фондов РФ составляет всего -3 млн долл. Таким образом, показатель может вернуться в положительную зону уже на следующей неделе в случае сохранения средних для апреля–мая 2014 г. недельных объемов притока (100 млн долл.).

Потенциал сокращения премии евробондов России к аналогам из ЕМ сохраняется

Доходности длинных суверенных еврооблигаций стран ЕМ за неделю к 4 июня выросли, отражая, пусть и в меньшей степени, рост доходности базовых активов. Российские бумаги данный эффект (+8 б.п.) затронул меньше, чем бонды Бразилии (+17 б.п.), но больше, чем Мексики (+6 б.п.) и Турции (+3 б.п.). При этом текущие значения спредов RUSSIA 42 к BRAZIL 41 (+19 б.п.), MEXICO 40 (+70 б.п.) и TURKEY 41 (-12 б.п.) все еще находятся существенно выше уровней начала 2014 г. в -18 б.п., 25 б.п. и -126 б.п. соответственно.

Стоимость 5-летнего долларового CDS на российский суверенный риск за неделю изменилась минимально, -3 б.п. в сравнении с -5 б.п. для Бразилии и +2 б.п. для Мексики и Турции.

Возвращение первичного рынка для эмитентов из России

По нашему мнению, ключевым событием первичного рынка еврооблигаций EM на неделе к 4 июня следует считать размещение 3-летних евробондов ABH Financial, холдинговой компании Альфа-Банка, на 350 млн евро – де-факто первой публичной сделки для российского риска после эскалации конфликта на Украине в марте 2014 г. Сделка нашла ощутимый спрос со стороны инвесторов – соотношение Bid/Cover составило 3,7х, однако эмитенту пришлось дать премию по доходности в размере не менее 70 б.п. Так, еще по состоянию на 15:00 5 июня (т.е. до объявления итогов очередного заседания ЕЦБ) бумагу были готовы покупать по 102,0% от номинала, или с доходностью в 4,78%, против доходности в 5,50% при размещении в среду по номиналу.

В целом объем размещений долга ЕМ на неделе к 4 июня составил 10,1 млрд долл. (против 6,5 млрд долл. неделей ранее), в том числе 6,3 млрд долл. из Азии и 2,4 млрд долл. из Латинской Америки.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов