Глобальные рынки

Глобальные долговые рынки в понедельник отыгрывали выход новой макростатистики в США и рост вероятности повышения ставок ФРС.

Глобальные долговые рынки в понедельник после снижения опасений по европейскому финсектору отыгрывали ситуацию на сырьевых площадках, где нефть превысила 50 долл./барр., а также выход новой порции макростатистики в США, которая повысила рыночную вероятность ужесточения политики ФРС под конец года до 60%-61%. Так, в пятницу вышел ценовой индекс PCE (1,7% в годовом выражении), а в понедельник – индекс деловой активности ISM Manufacturing (51,5% против ожидавшихся 50,3%), рост которых говорит в пользу скорого повышения ставок в США.

В результате, доходности UST-10 поднялись с 1,59%-1,6% до 1,62% годовых, 10-летние гособлигации европейских стран также были в восходящем тренде по доходности: у Германии поднимались с "-0,12%" до "-0,0,97%" годовых, у Франции – с 0,19% до 0,22% годовых.

Сегодня глобальные долговые рынки продолжат переоценивать новые экономические вводные из США и вероятность повышения ставок ФРС в этом году, впрочем, в отсутствие публикации важной статистики, которая будет выходить уже в среду (страновые PMI в сфере услуг) и в пятницу (данные с рынка труда США в сентябре). Нельзя исключать, что после выходного дня в Германии 3 октября вновь могут вернуться обсуждения рисков европейского финансового сектора, в частности Deutsche Bank.

Глобальные долговые рынки продолжат переоценивать вероятность повышения ставок ФРС в ожидании новых макроданных во второй половине недели.

Еврооблигации

В начале недели российские суверенные евробонды подрастали в цене на Brent выше 50 долл/барр. Сдерживающим фактором стало усиление опасений повышения ставок ФРС.

В начале недели российские суверенные евробонды прибавляли в цене на фоне подъема Brent выше 50 долл/барр., в том числе после пятничной экспирации фьючерса и на фоне сохранившегося на рынках оптимизма относительно предварительной договорённости ОПЕК в Алжире сократить добычу. Впрочем, рост сдерживал подъем доходности базовых активов в последние дни – UST-10 с 1,54%-1,55% до 1,6%-1,62% годовых после выхода новых макроданных в США (ценовой индекс PCE в сентябре вырос на 1,7% в годовом выражении, индекс ISM Manufacturing поднялся до 51,5% ожидалось 50,3%) и возвращения рыночной вероятности повышения ставок ФРС в декабре до 60%-61%. В итоге, длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 подросли на 19-29 б.п. (YTM 4,56%-4,57% годовых), бенчмарк Russia-23 – на 3 б.п. (YTM 3,24% годовых). Корпоративные евробонды в основном консолидировались при невысокой торговой активности.

Сегодня при поддержке нефтяных цен выше 50 долл./барр. по Brent российские евробонды могут продолжить удерживать позиции в ожидании дальнейших сигналов с сырьевых площадок в отсутствие важных макроданных, которые будут выходить середине и в конце недели, в частности сентябрьские страновые индексы деловой активности в сфере услуг и данные с рынка труда в США. При этом нефтяные котировки сегодня могут консолидироваться в диапазоне 50-51 долл. за барр.

Банк Открытие, согласно Интерфакс, сегодня планирует размещение 3-летнего долларового евробонда с индикативом доходности 4,5%-5% годовых. Объем выпуска пока не определен. Напомним, Банк Открытие в первой половине сентября уже проводил road show в Европе и Азии. Объявленный прайсинг содержит премию 112-161 б.п. к собственному выпуску Банка ФК Открытие с погашением 25.04.2018 г., а также премию 200-249 к суверенной кривой. С учетом наличия премии, выпуск смотрится интересно от нижней границы маркетируемого уровня ставки купона.

Сегодня при Brent выше 50 долл./барр. российские евробонды могут консолидироваться в ожидании дальнейших сигналов с сырьевых площадок в отсутствие важных макроданных.

FX/Денежные рынки

В понедельник рубль резко укрепился, в первую очередь, на росте нефти выше 50 долл./барр. и в ожидании приватизации Башнефти.

В понедельник рубль резко укрепился, опустившись в диапазон 62-62,5 руб. за доллар, в первую очередь на росте нефтяных котировок выше 50 долл. за барр., в том числе после перехода Brent на декабрьский фьючерс. При этом подъем на нефтяном рынке продолжался после предварительной договоренности стран ОПЕК в Алжире сократить добычу нефти. Впрочем, детали фиксации добычи не были озвучены, а официальная встреча ОПЕК будет только в конце ноября, до этого момента риски разочарования высоки, нефть вполне может вернуться на фундаментальные обоснованные уровни 45-48 долл. за барр. В этом случае рубль после тестирования отметки в 62-62,5 за доллар может развернуться к 63 руб. за доллар и выше.

Впрочем, коррективы на локальном валютном рынке может внести желание правительства все-таки провести приватизацию Башнефти и Роснефти в этом году, что отчасти покроет значительный дефицит бюджета, сократив траты Резервного фонда. К тому же продажа контрольного пакета Башнефти одному из крупных игроков нефтяного сектора (сделка может превысить 300 млрд руб.), вероятно, вылиться в трансформацию валюты, дополнительно усилив позиции рубля.

Сегодня с утра Brent удерживается выше 50 долл. за барр., скорее всего, будет консолидироваться в течение дня на уровне 50-51 долл. за барр. В этом ключе рубль может продолжить находится в диапазоне 62-62,5 руб. за доллар.

На денежном рынке остатки на счетах в ЦБ подросли, составив 2,78 трлн руб. Краткосрочные ставки МБК перешли к снижению после завершения налоговых выплат на прошлой неделе, тем не менее, удерживаясь над ключевой ставкой – на уровне 10,21%.

На подорожавшей нефти выше 50 долл./барр. рубль укрепится ниже 63 руб./долл., обновив минимумы года. Рубль выглядит перегретым.

Облигации

Рост нефти и укрепление рубля оказали поддержку рынку ОФЗ в понедельник.

Вчера на рынке гособлигаций наблюдался оптимизм, связанный с продолжением роста нефтяных котировок до 50,5 долл за баррель и существенным укреплением рубля – на 1% до 62,3 руб. за долл. Доходности среднесрочных выпусков опустились на 4-6 б.п. до 8,25-8,55%, в длине на 1% подросли котировки ОФЗ 26218 с погашением в 2031 г., в результате чего диапазон доходностей сузился до 8,1-8,2%. Мы по-прежнему считаем, что более высокие ценовые уровни по ОФЗ не будут в полной мере учитывать все имеющиеся риски, в том числе возможное обострение геополитической ситуации. Одной из предпосылок может стать вчерашнее решение США прекратить двусторонние контакты с РФ по Сирии. О внешних рисках напомнила и Э.Набиуллина, заявив, что возможное снижение нефтяных цен и замедление экономики Китая сдерживают темпы смягчения ДКП.

Сегодня Минфин объявит параметры очередных аукционов по размещению ОФЗ, запланированных на 5 октября. Пока что предельный объем размещений на 4 кв. составляет всего 70 млрд руб., хотя в случае утверждения Госдумой поправок в закон о бюджете ожидается его значительное увеличение. По словам А. Силуанова, чистый объем заимствований в 2016 г. составит 500 млрд руб. вместо первоначально запланированных 300 млрд. руб. Ожидаем, что объем предложения на завтрашних аукционах может составить 20-30 млрд руб. с учетом поправок, а также отложенного спроса из-за отсутствия аукционов на прошлой неделе. Большая часть объема, вероятно, придется на длинный выпуск с фиксированным купоном.

Среди предстоящих корпоративных размещений отметим запланированный на 6 октября сбор заявок на облигации Фольксваген банк Рус (—/BB+/—) серии 001Р-01, объем – 5 млрд руб. На наш взгляд, участие интересно по нижней границе купонного ориентира 9,65-9,90% годовых, что предполагает доходность к 1,5-годовой оферте 9,88% годовых. На 11 октября намечено вторичное размещение облигаций ВЭБа (Ba1/BB+/BBB-) 18 серии на сумму до 10 млрд руб. в случае предъявления их к оферте. Ориентировочная цена размещения - не менее 100% от номинала (YTM 10,04%). Следующая оферта по выпуску состоится через 3 года.

Удерживающаяся на уровне 50,5 долл. за баррель нефть даст возможность котировкам ОФЗ сохранить достигнутые позиции.

Корпоративные события

Фольксваген Банк РУС (–/BB+/–): первичное размещение.

Фольксваген Банк РУС планирует 6 октября (с 11:00 мск до 16:00 мск) провести сбор заявок инвесторов на новый выпуск облигаций серии 001Р-01 объемом 5 млрд руб. Срок обращения выпуска – 7 лет, оферта – через 1,5 года. Ориентир ставки 1-го купона объявлен в размере 9,65% - 9,90% годовых (YTP 9,88% - 10,14%). По выпуску облигаций предоставлена гарантия со стороны материнской структуры - Volkswagen Financial Services AG (А2/ВВВ+/-), которое является 100% дочерним обществом Volkswagen AG (А3/ВВВ+/-). Агентство S&P присвоило рейтинг эмиссии на уровне "ВВ+", что ниже кредитного рейтинга поручителя по выпуску и ограничено потолком кредитного рейтинга России.

Ранее сообщалось, что Фольксваген Банк Рус принял решение во второй половине октября провести досрочное погашение выпусков облигаций 8-й и 9-й серии объемом по 5 млрд руб. каждый. С учетом планируемого выкупа бумаг 8-й и 9-й серии, ожидаем высокий интерес к размещению нового займа.

Объявленный индикативный уровень ставки купона нового выпуска облигаций Фольксваген Банк РУС содержит премию 130 – 156 б.п. к кривой доходности ОФЗ и премию 38 – 64 к кривой доходности облигаций Сбербанка. Принимая во внимание наличие гарантии по выпуску со стороны материнской структуры и наличие премии к бенчмаркам, мы ожидаем размещения выпуска Фольксваген Банк РУС ближе к нижней границе маркетируемого уровня ставки купона.