Еврооблигации

Российские суверенные евробонды подрастали при поддержке нефтяных цен, хотя торговая активность была низкой – игроки рынка были в ожидании решения ФРС.

В среду российские суверенные евробонды подрастали при поддержке нефтяных цен, которые превысили отметку в 46,5 долл. за барр. по Brent, при этом пребывая в ожидании решения ФРС по ставкам, что выражалось в низкой торговой активности. В итоге, длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 были "в плюсе" на 29-33 б.п. (YTM 4,62%-4,63% годовых), бенчмарк Russia-23 – на 15 б.п. (YTM 3,3% годовых). При этом доходности базовых активов UST-10 до итогов заседания ФРС удерживались в диапазоне 1,68%-1,71% годовых.

После решения ФРС сохранить ставки (было объявлено уже вечером в 21-00 мск), а также заявления главы регулятора, что большинство голосующих руководителей считают уместным одно повышение ставки в этом году, доходности 10-летних UST резко пошли вниз к 1,65%-1,66% годовых. Хотя решение ФРС было ожидаемо, тем не менее, небольшая вероятность повышения ставок в сентябре присутствовала. Российские евробонды еще не успели отыграть это движение и на фоне роста нефтяных цен к 47,25 долл. за барр. также покажут рост котировок, приближаясь к максимумам года (первая декада сентября). На наш взгляд, ФРС могут пойти на повышение ставки, скорее всего, под конец года (в декабре рыночная вероятность почти 64%), при этом не факт, что состояние американской экономики позволит это сделать, учитывая ухудшение прогнозов экономического роста самим регулятором.

Сохранение ставок ФРС и позитив на рынках после заседания регулятора позволит российским евробондам вернуться к ценовым максимум при поддержке роста нефтяных цен.

FX/Денежные рынки

В среду рубль укреплялся в паре с долларом на дорожавшей нефти и при поддержке приближения налоговых выплат.

В среду рубль укреплялся в паре с долларом на дорожавшей нефти, которая превысила 46,5 долл. за барр. по Brent на данных по сокращению запасов сырой нефти в США. При этом дополнительную поддержку национальной валюте оказывает подготовка экспортеров к налоговым выплатам на следующей неделе (общий объем порядка 600-620 млрд руб.). Сдерживающим фактором для рубля по-прежнему выступало заседание ФРС, в ожидании результатов которого игроки рынка вновь переоценивали вероятность повышения ставок в этом году, что сказывалось на укреплении позиций доллара на мировых площадках (индекс DXY доходил до 96,2-96,3). В итоге, курс опустился ниже 64,4 руб. за доллар.

Сегодня при поддержке Brent, который с утра торгуется выше 47 долл. за барр., а также на фоне позитива на рынках после решения ФРС сохранить ставки, что ослабило доллар в мире (DXY опустился до 95,3), рубль продолжит укрепляться и вполне может попытаться тестировать отметку в 63,7 руб. за доллар, в том числе при поддержке приближающегося налогового периода.

На денежном рынке остатки на счетах в ЦБ удерживаются на уровне 2,66 трлн руб. Краткосрочные ставки МБК продолжают корректироваться, но еще удерживаются выше ключевой ставки – на уровне 10,21%.

На фоне роста нефтяных цен и позитива на рынках после решения ФРС сохранить ставки рубль продолжит укрепляться.

Облигации

Вчера котировки рублевых гособлигаций отыграли большую часть потерь, понесенных после заседания ЦБ РФ, за счет глобального интереса к бондам EM и роста нефти.

Среда стала разворотным днем на рынке ОФЗ: после трехдневной коррекции котировки длинных гособлигаций прибавили около 1%, а доходности опустились сразу на 12-15 б.п. до уровня 8,15-8,3%. Такая динамика не стала исключением среди локальных облигаций других развивающихся стран, в частности, доходности 10-летних бондов Бразилии снизились почти на 20 б.п. до 12% годовых. Спекулятивный интерес к данному классу активов объяснялся снижением ожиданий по ужесточению монетарной политики со стороны ФРС. Дополнительную поддержку ОФЗ получили благодаря укреплению нефти на 2,5% до 47,1 долл. за баррель, а также снижению годовой инфляции до 6,5% после роста цен за неделю с 13 по 19 сентября на 0,1% (Росстат).

В этих условиях Минфин смог без премий к рынку разместить весь оставшийся на 3 кв. объем ОФЗ на вчерашних аукционах, полностью выполнив квартальную программу заимствований (240 млрд руб.). 15-летний выпуск 26218 на сумму 6,071 млрд руб. был размещен по средневзвешенной цене 102,8628% (YTM 8,33%) при спросе в 29,38 млрд руб. Спрос на флоатер 29006 с погашением в январе 2025 г. превысил предложение в 3,1 раза при средневзвешенной цене 105,5102% и номинальном объеме 12 млрд руб. В отсутствии запланированных размещений, 28 сентября Минфин проведет обмен низколиквидных ОФЗ-АД на выпуски с фиксированным купоном серии 26217, 26218 и 26219, лимит – 200 млрд руб.

Успешно прошел и сбор заявок и на облигации Силовых машин (Ba2/-/-) серий БО-03 и БО-04 объемом по 5 млрд руб. Как мы и ожидали (см. комментарий от 16.09.16), ориентир 1-го купона по бумагам с трехлетней офертой был снижен на 30-50 б.п. с премаркетинговых 10,25-10,50% до итоговых 9,95% (YTP 10,2%). Техническое размещение запланировано на 26 сентября.

Вчерашнее заседание ФРС не преподнесло сюрпризов, лишь 3 из 17 членов комитета высказались за подъем ставки, которая в итоге осталась в диапазоне 0,25-0,5% годовых. Вероятность повышения ставки в декабре немного выросла (61%), но пересмотр макроэкономических прогнозов в сторону ухудшения позволяет рассчитывать на более плавную траекторию ее дальнейшего роста. В результате доходности UST-10 опустились на 5 б.п. до 1,65%, что позволяет рассчитывать на схожую динамику по ОФЗ на сегодняшних торгах.

Ожидаем дальнейшего снижения доходностей ОФЗ в условиях роста глобального аппетита к риску после заседания ФРС.