Внешний рынок

Ситуация на рынке. В среду завершилось заседание комитета по операциям на открытом рынке. Чиновники приняли решение сохранить монетарную политику на прежнем уровне, снизив одновременно прогноз по темпам повышения ставки, однако косвенно намекнув об ужесточении денежно-кредитных условий до конца года. В ходе конференции глава ФРС неоднократно подчеркивала о минимальных разногласиях среди представителей FOMC, которые выражались в виде уверенности экономического роста страны и улучшения базовых макроэкономических факторов, способных стать аргументом, чтобы сделать следующий шаг в нормализации процентных ставок.

Основные фондовые индексы США завершили день ростом. 10-ление казначейские обязательства скорректировались с 1,7 до 1,65% годовых. В то же время спрос на золото продолжался, поскольку котировки защитного инструмента подорожали на 1,43%. Суверенные еврооблигации России в целом показали неплохие результаты – доходности опустились на 3-4 бп.

Прогноз. Сегодня Минфин объявил о дополнительном размещении выпуска Россия 26 объемом 1,25 млрд долл. Вчера бумага закрылась по 106,8% (YTM 3,89%) от номинала и на сегодняшнем открытие подорожала до 108,1% от номинала (YTM 3,75%). После объявления ориентира доходности в 3,99% котировки бумаг вернулись на уровень среды, так как ведомство изначально предложило премию около 10 бп.

Внутренний рынок

Ситуация на рынке. В среду основные рыночные индикаторы находились в зеленой зоне. Российский долговой рынок провел первую положительную сессию после решения ЦБ РФ в конце прошлой недели снизить ключевую ставку, за которым последовала жесткая риторика регулятора. Поводов для роста было предостаточно. Главным событием стало решение Банка Японии по пересмотру монетарной политики в виде перехода к таргетированию доходности 10-летних гособлигаций. Также поддержку развивающимся рынкам оказывали растущие цены на нефть, которые толкали вверх предварительные данные по запасам от API, а также ожидания неформальной встречи ОПЕК в Алжире в начале следующей недели (26-27 сентября).

В суверенных рублевых бумагах вчера преобладали покупки, позволившие отыграть часть потерь последних дней. Основные денежные потоки были сосредоточены в длинных выпусках, которые подорожали примерно на 0.8 пп от номинала (доходность выпуска 26207 снизилась до 8,17%). Среднесрочные бумаги добавили к цене в среднем 0,4-0,5 пп от номинала.

На еженедельном аукционе Минфина предлагались два длинных выпуска: флоутер 29006 со сроком до погашения 8 лет и 15-летние ОФЗ 26218 с фиксированным купоном в объемах 12 млрд руб. и 6,1 млрд руб. соответственно. Оба размещения прошли удачно. В результате Минфин практически полностью выполнил план размещения на 3К16 г. (239 млрд руб. из плановых 240 млрд руб.). Первые бумаги были проданы с переспросом более чем в три раза, доходность сложилась в размере 11,17% годовых, т.е. без премии к вторичному рынку. Классические ОФЗ собрали еще больше заявок инвесторов (bid/cover 4,8х), что также позволило Ведомству не давать дополнительной премии (доходность размещения ОФЗ 26218- 8,33% годовых). В следующую среду (28.09) Минфин планирует произвести обмен восьми выпусков ОФЗ с амортизационной структурой на портфель из трех выпусков ОФЗ с постоянным купонном на сумму 200 млрд руб., что дополнительно поможет повысить ликвидность государственного сектора.

На первичном рынке корпоративных заемщиков тоже прошло два размещения. Хорошо знакомая в последнее время ГТЛК (Ва2/ВВ-/ВВ-) собирала заявки на приобретение облигаций серии 001Р-01 объемом 3 млрд. руб. Ставка первого купона 15-летних бумаг сложилась на уровне 8,75%. Бумаги имеют амортизационную структуру погашения. Купоны - квартальные. Ставка купонов привязана к значению кривой бескупонной доходности ОФЗ плюс 0,75%. Группа Силовые машины (Ва2/-/-) продала бонды серий БО-03,04 общим объемом 10 млрд руб. В результате маркетинга (индикативный диапазон доходности понижался дважды) первый купон был установлен в размере 9,95% годовых, что соответствует доходности к оферте через три года на уровне 10,2% годовых.

Прогноз. Ожидаемое решение американского регулятора сохранить параметры монетарной политики без изменения придаст уверенности рынкам развивающихся стран, усилив "аппетит к риску". Таким образом мы предполагаем, что внутренний долговой рынок сегодня проведет еще одну успешную сессию, а доходности ОФЗ в ближайшее время приблизятся к локальным минимумам, достигнутым в середине прошлой недели (доходность 10-летних выпусков опустится ниже 8% годовых). В тоже время, что эйфория может оказаться недолгой. Так, тон представителей ФРС после заседания оказался достаточно жестким. Члены FOMC подтвердили готовность поднять ставку в конце этого года, дав позитивный прогноз состоянию американской экономики. В перспективе это начнет серьезно сказываться на распределении потоков спекулятивного капитала в пространстве EM. Среди внутренних факторов, которые в скором времени также начнут оказывать влияние на рынок суверенных облигаций, мы выделяем грядущий рост предложения ОФЗ из-за прогрессирующего дефицита бюджета, а также потенциальное размещение ОБР в случае перехода к состоянию стабильного профицита ликвидности (часть денежных средств будет оттянута на этот высокодоходный инструмент).

Сегодня на первичном рынке состоится доразмещение субфедеральных бумаг Томской области (-/ВВ/-) на 3 млрд руб. Также ДельтаКредит Банк (Ва1/-/ВВВ-) проведет сбор заявок на облигации серии БО-12 объемом 7 млрд руб. Индикативный диапазон доходности к оферте через три года составляет 9,83-10,09%. Для эмитента с рейтингом инвестиционной категории данное предложение выглядит привлекательным и, с большой долей вероятности, размещение пройдет по нижней границе указанного диапазона. Утром о своем решении разместить бонды сообщил Сибур холдинг (Ва1/-/ВВ+). Компания сегодня откроет книгу заявок на 10-летние бумаги объемом 10 млрд руб. Облигации предусматривают оферту через 3,5 года.

Денежный рынок

Приток средств с аукциона РЕПО позволил сократить задолженность по более дорогим инструментам и снизил давление на ставки. В среду в банковскую систему поступили 620 млрд руб. с аукциона РЕПО, проведенного Банком России во вторник. Приток средств позволил банкам погасить существенную часть по более дорогому инструменту — операциям РЕПО постоянного действия (более чем на 300 млрд руб. — до 46,8 млрд руб.), а также сократить долг по кредитам, обеспеченным нерыночными активами (на 180 млрд руб. — до 703,9 млрд руб.). Возврат аукциона РЕПО снизил давление и на ставки МБК: значение MosPrime o/n сократилось за вчерашний день на 9 б.п. — до 10,21% годовых.

Перечисления основных налоговых платежей предстоят банкам в понедельник, хотя предварительные расчеты, вероятно, пройдут уже в пятницу. Общий объем оттока на платежи может превысить отметку в 600 млрд руб. Кроме того, в пятницу банкам предстоит вернуть Росказначейству почти 400 млрд руб. по семидневному РЕПО с ОФЗ и депозитам, однако сегодня банки смогут рефинансировать более половины данной суммы на новом недельном аукционе РЕПО с ОФЗ (лимит — 300 млрд руб.).

На валютном рынке с самого утра перевес сил находился на стороне рубля: после первого часа торгов пара доллар/рубль находилась ниже 64,5 руб., а к концу рабочего дня опускалась до уровня 64,25 руб. Ближе к вечеру котировки нефти продемонстрировали уверенный рост, что позволило рублю отодвинуть доллар ниже 64 руб. Сегодня утром курс открылся вблизи достигнутых отметок, используя рост нефтяных цен выше уровня в 47 долл. за баррель.