Отраслевые торговые идеи по рублевым облигациям: «банки и финансовые институты»

Кредитный риск уровня «B»:

Рынки остаются крайне нестабильными и нервными. Инвесторы по-прежнему не стремятся активно сокращать свои позиции на фоне избыточной ликвидности при отсутствии покупателей – спрэды bid/offer остаются очень широкими.

• МКБ (B1/-/B+): под навесом продаж кривая МКБ за последние дни сильно просела, в результате чего доходности по ряду бумаг перешагнули 10%-ый порог, что выглядит крайне интересно для банка с рейтингом B1/B+ и активами более 200 млрд. руб. Рекомендуем обратить внимание на ломбардный выпуск МКБ, 7 (99,9/10,1%/ 0,91**), а также неломбардный МКБ, БО-4.

• СКБ-банк, БО-05 (B1/-/B) (96,2/12,15%/1,11): неломбардный выпуск банка с доходностью на уровне 12% годовых при короткой дюрации выглядит привлекательно, учитывая достаточно крепкий кредитный профиль СКБ-банка с активами 87 млрд. руб.

• ЛК Уралсиб (-/-/BB-): рекомендуем обратить внимание на ломбардные выпуски биржевых облигаций эмитента с дюрацией 1,0-1,2 года. Неделей ранее Fitch повысил рейтинги Уралсиба и ЛК «Уралсиб» до «ВВ-» с «В+», что должно позитивно отразиться на котировках бумаг эмитента после нормализации ситуации на рынках. Текущий спрэд кривой ЛК Уралсиб к эмитенам с рейтингом на уровне BB- составляет более 100 б.п.

• Татфондбанк, 5 (B2/-/-) (99,5/9,53%/0,59): короткий ломбардный выпуск с доходностью более 9% годовых выглядит интересно, учитывая квазисуверенный риск эмитента в лице Республики Татарстан. Также неплохо выглядят неломбардыне выпуски БО-01 и БО-02 с бидами заметно ниже номинала.

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Для treasuries прошлая неделя была испытанием на прочность – Казначейство провело серию размещений впервые после снижений кредитного рейтинга США от S&P В результате можно констатировать, что статус UST, как защитного актива, был сохранен - за неделю доходность UST’10 снизилась на 30 б.п. – до 2,26%, UST’30 – на 12 б.п. – до 3,73%. Вместе с тем, на фоне восстановления аппетита к риску на рынках ожидаем коррекционное движение по treasuries в начале недели.

Treasuries на прошлой неделу подтвердили свой статус защитного актива - несмотря на недавнее снижение рейтинга США агентством P, аукционы по размещению госбумаг на млрд. прошли очень успешно, что, по оценке Bloomberg, даже позволило сэкономить $647 млн. бюджетных средств на обслуживание долга. Более того, в среду на общей фронтальной волне коррекции, прокатившейся по рынкам, доходность UST’10 обновила исторический минимум на уровне 2,03% годовых.

В результате, революции на финансовых рынках в связи с потерей США наивысшего кредитного рейтинга так и не произошло. Вместе с тем, на что хотелось бы обратить внимание, это продолжение снижения на аукционах доли т.н. «непрямых инвесторов», включающей зарубежные ЦБ. Однако при наличии избыточной долларовой массы в мировой финансовой системе это пока не является глобальной проблемой для США.

Не исключаем и негласного давления на агентство S&P – Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) попросило S&P раскрыть информацию о служащих, знавших о принятии решения по рейтингу США до его объявления в рамках предварительной проверки возможности инсайдерских сделок.

В целом, страсти на рынках постепенно стихают, и мы ожидаем позитивного начала текущей недели при росте аппетита к риску и коррекции UST. Так, на прошлой неделе вышли обнадеживающие данные с рынка труда - число первичных обращений за пособием по безработице на прошлой неделе сократилось на 7 тыс. - до минимального с апреля уровня в 395 тыс. Также вышли хорошие данные по розничным продажам, которые в июле выросли на 0,5%, что стало максимальным скачком за 4 месяца.

В Европе также после объявления ЕЦБ о покупке на рынке госбумаг Италии и Испании доходности облигаций проблемных стран начали снижаться. Кроме того, на доходности облигаций Италии должно благоприятно сказаться одобрение правительством страны новых мер консолидации бюджета в общей сложности на €45,5 млрд в 2012-2013 гг.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

Аппетит к риску начал постепенно возвращаться на рынки – уже в пятницу в секторе евробондов развивающихся стран наблюдались покупки после заметной просадки котировок. Текущая рыночная конъюнктура сохраняется позитивной, в результате чего ожидаем сегодня продолжения роста. Вместе с тем, для разворота рынка инвесторы будут ждать новых позитивных информационных поводов.

За неделю доходность выпуска Rus’30 выросла на 11 б.п. – до 4,3%, RUS’20 – на 16 б.п. – до 4,42% годовых, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) расширился на 42 б.п. – до 205 б.п. Индекс EMBI+ вырос на 46 б.п. – до 343 б.п.

К инвесторам после фронтальных распродаж постепенно возвращается оптимизм благодаря неплохой статистике по США и некоторой стабилизации доходностей гособлигаций европейских стран. Вместе с тем, пока игроки будут сохранять осторожность в ожидании новых позитивных информационных поводов с рынков, в частности из США и Европы.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

В рамках глобальной тенденции в секторе госбумаг РФ в пятницу также преобладали покупки доходности ОФЗ снизились в среднем на 10 б.п. по среднесрочным бумагам. Вместе с тем, по итогам недели госбумаги снизились в среднем на 1,5 фигуры по цене. Комфортный уровень ликвидности при улучшении внешнего фона может благоприятно сказаться на рынке в начале недели.

Восстановление аппетита к риску на внешних рынках благоприятно сказывается на рынке долговых бумаг РФ. При стабилизации цен на нефть выше отметки $108 за баррель за последних 2 торговых дня рубль отыгрывает 66 копеек по корзине (34 45 руб ) Кроме того,  ставки NDF стабилизировались на отметке 5,0% по годовому контракту и 6,4% - по 5-летнему.

С учетом потери рынком ОФЗ за прошлую неделю около 1,5 фигур по цене не исключаем продолжения покупок рублевых госбумаг в рамках коррекции наверх. При этом обращаем внимание на сужение спрэда между ОФЗ 26204 и RUS-18R до 70 б.п. с докоррекционных 100 б.п. при нашей цели 40 б.п. – восстановление спроса на рублевые активы должно благоприятно сказаться и на рынке ОФЗ.

На этой неделе Минфин должен предложить рынку 6-летнюю бумагу (ОФЗ 26206) на 25 млрд. руб. При стабилизации рыночной конъюнктуры не последнюю роль по-прежнему будет играть наличие премии на аукционе на фоне роста доходностей с начала августа.

Корпоративные облигации и РиМОВ

В пятницу в корпоративном сегменте долгового рынка РФ также появились первые признаки стабилизации ситуации. Ожидаем, что сегодня покупатели начнут более активно «подбирать» просевшие бумаги. При этом возможный отток ликвидности перед крупными налогами будет компенсирован депозитным аукционом на 80 млрд. руб. в грядущий четверг.

На денежном рынке объем свободной рублевой ликвидности в ЦБ, по данным на сегодня, сохраняется на отметке около 1,13 трлн. руб. Индикативная ставка MosPrime Rate o/n продолжает снижаться, достигнув уровня 3,83%. Сегодня уплата налогов продолжится – будут выплачены страховые взносы за июль. Вместе с тем, крупные платежи ожидаются только через неделю, в преддверии которых Минфин предложит банкам депозиты на 80 млрд. руб. В результате, ожидаем сохранения комфортной ситуации на денежном рынке.

Напомним, что на прошлой недели ситуация на рынке оставалась непростой широкие спрэды bid/offer точечные продажи от УК в связи с частичным оттоком средств клиентов, во II-III эшелоне по большинству бумаг рынок был не сформирован при достижении спрэдов 5 фигур.

В пятницу при внешнем позитиве наблюдалась консолидация рынка – продажи УК прекратились, стали появляться биды; спрэды bid/offer хотя и остались широкими, давление на оффера по просевшим бумагам снизилось. В целом, инвесторы начали осторожно «подбирать» упавшие бумаги по «интересным» ценам Сегодня ожидаем продолжения данной тенденции на фоне укрепления национальной валюты.