Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Сегодня ожидается продолжение роста рынка рублевых облигаций в преддверии заседания ЦБ по ставке


[28.05.2010]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Вслед за ралли на рынках акций котировки treasuries продолжили снижение. Оптимизм игроков был связан с опровержением слухов китайскими властями о сокращении вложений в облигации стран ЕС. Вместе с тем, продолжение ралли на рынках рискованных активов ограничено – фундаментально проблемы Еврозоны остаются актуальными, что замедлит экономический рост в регионе. По итогам вчерашних торгов доходность UST’10 выросла на 17 б.п. – до 3,36%, UST’30 – также на 17 б.п. – до 4,26%.

В центре внимания инвесторов были слухи о готовящемся пересмотре Китаем инвестиционной стратегии и сокращении вложений в гособлигации стран зоны евро. Однако вчера Китайское Государственное управление по валютному рынку назвало эти слухи «беспочвенными», что указывает на доверие КНР к экономике региона и евро, в частности. Данное сообщение явилось толчком для начала покупок доходных активов.

На этом фоне инвесторы практически не обращали внимания на макростатистику. Так, Минторг США пересмотрел оценку роста ВВП страны до 3% в годовом выражении с объявленных ранее 3,2% при ожидании пересмотра до 3,4%. Кроме того, число первичных обращений за пособием по безработице в США, снизилось на прошлой неделе на 14 тыс. - до 460 тыс. при ожидании рынком сокращения на 16 тыс. В целом, умеренное восстановление экономики США может отсрочить повышение ставок ФРС, что позитивно для котировок госдолга США.

Текущее снижение котировок UST мы считаем не более, чем коррекционным движением – позиции treasuries сильны и спрос на защитные активы все еще сохраняется. Проблемы Еврозоны весьма долгосрочны и полностью доверие инвесторов к экономике ЕС пока не восстановлено. Косвенно на это указывает достаточно умеренный рост курса евро, а также продолжающееся повышение ставок Libor.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

Рост развивающихся рынков вчера продолжился – после заявления китайских властей инвесторы охотно раскупали дешевые бумаги ЕМ. Существенный рост показал и рынок нефти, который поддержал спрос на российские суверенные бонды и без того сильно перепроданные в результате недавней коррекции.

Доходность выпуска RUS’30 вчера снизилась на 17 б.п. - до 5,48%, RUS’20 – также на 17 б.п. – до 5,61% годовых, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) сузился на 34 б.п. – до 212 б.п. Индекс EMBI+ снизился на 20 б.п. – до 319 б.п.

На вчерашнем росте российские бумаги немного сократили спрэды к выпускам Бразилии и Мексики, однако до их «равновесного» состояния остается еще 50 б.п. Если цены на нефть смогут пойти дальше на спекуляциях относительно замораживания бурения у побережья США, это окажет сильную поддержку российским бумагам.

Вместе с тем, пока мы достаточно консервативно оцениваем текущие события на рынке – 2-дневные покупки на рынке пока укладываются в рамки «отскока» после резкой просадки. Кроме того, американские индексы пока не преодолели важных уровней сопротивления, что в краткосрочной перспективе вновь может привести к продажам в отсутствии важных позитивных новостей, способных поддержать оптимизм инвесторов.

Корпоративные еврооблигации

Динамика корпоративного сегмента рынка евробондов копирует движения суверенных бумаг. В результате, вчера на рынке также можно было наблюдать активные покупки. Хотя, отметим, что пока ясного понимания ситуации на рынке у участников торгов нет.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Рынок рублевого долга, включая сектор ОФЗ, вчера двигался в общем тренде с ведущими мировыми площадками. Хороший спрос был виден в коротких и среднесрочных ОФЗ с погашением до 2014 г. Сегодня мы ожидаем продолжения роста рынка в преддверии заседания ЦБ по ставке.

Ставки NDF демонстрируют плавное снижение на фоне внушительного спроса на рискованные активы, наблюдающиеся последние несколько дней. Так, по годовому контракту сегодня стоимость достигла 4,68%, снизившись за день на 10 б.п. Кроме того, рубль вчера резко укрепился (на 42 коп.) к бивалютной корзине, достигнув 33,79 руб.

Сегодня мы ожидаем сохранения спроса в наиболее ликвидных выпусках - ОФЗ 25063, ОФЗ 25064, ОФЗ 25065, ОФЗ 25066, ОФЗ 25067, ОФЗ 25068, ОФЗ 25069, ОФЗ 25072, ОФЗ 25073. Вместе с тем, мы не рекомендуем пока входить в более длинные выпуски, в виду сохранения высокой волатильности на рынках.

Корпоративные облигации и РиМОВ

Под влиянием 2-дневного отскока внешних рынков вчера можно было наблюдать активный спрос на рублевые облигации. Кроме внешнего позитива необходимо отметить ожидания участников рынка заседания ЦБ РФ 31 мая, на котором ставки вновь могут быть снижены на 0,25 п.п. На этом фоне сегодня, скорее всего, покупки будут продолжены. Однако расслабляться инвесторам пока рано – внешний фон остается весьма неустойчивым и волатильность рынков сохраниться.

Ситуация на денежном рынка остается спокойной, без резких движений - остатки средств и депозиты в ЦБ РФ превышают 1,0 трлн. руб., индекс ставок по однодневным кредитам MosPrime остался на уровне 2,88% годовых. Национальная валюта на фоне роста цен на сырье продолжила укрепление, сегодня с утра достигнув отметки 33,73 руб. по корзине.

На текущий момент на рынок рублевого долга находится под влиянием двух ключевых событий. С одной стороны, ожидается снижение ставки ЦБ РФ, в результате чего спрэды по ломбардным бумагам к ставке РЕПО ЦБ расширятся еще сильней (см. график на стр. 1). С другой – российский рынок сохраняет высокую корреляцию с внешним фоном, который отражается на стоимости нефти и национальной валюты.

Мы достаточно скептически относимся к стремительному восстановления мировых рынков после сильной коррекции, в связи с чем рекомендуем инвесторам сохранять осторожность на рынке, избегая бумаг длиннее 3 лет.

В этом ключе необходимо отметить новый выпуск Трансконтейнера (Ba2/NR/BB+), размещение которого запланировано на 10 июня. Учитывая высокое кредитное качество эмитента («дочка» РЖД, долг/EBITDA – 1,6х), текущий прайсинг на уровне 8,94% - 9,73%, предлагающий премию к кривой РЖД в размере 69 – 148 б.п. выглядит адекватно. Однако в текущих условиях будет непросто разместить займ длиною 5 лет при дюрации за счет амортизации платежей на уровне 3,6 лет.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов