Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Сегодня ОФЗ, скорее всего, будут торговаться вблизи уровней закрытия прошлой недели


[31.07.2017]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки

Активность торгов на глобальных рынках в последние дни невысока.

На глобальных рынках также большой активности в последние недели не наблюдается. Американские фондовые индексы завершили пятничные торги разнонаправленно. Доходности 10-летних гособлигаций США держатся ниже отметки 2,3% годовых.

Ключевым событием пятницы на глобальных рынках стала публикация первой оценки американского ВВП за 2 кв. – консенсус-прогноз на уровне в 2,6% реализовался, но показатель за 1 кв. был пересмотрен в сторону понижения (с 1,4% до 1,2%). На глобальном валютном рынке после публикации статистики наблюдалась локальная слабость доллара, однако, на наш взгляд, пересмотр оценки за 1 кв. не так принципиально важен – представители ФРС склонны объяснять слабые показатели в 1 кв. сезонным характером, в то время как именно цифры за 2 и 3 кв. во многом могут стать основой для следующих действий регулятора в части монетарной политики.

Текущая неделя будет наполнена важной макроэкономической статистикой. Ключевым событием недели, вероятно, станет публикация данных по рынку труда США в пятницу. Из событий сегодняшнего дня отдельно отметим публикацию данных по инфляции в ЕС (12:00 мск.). Напомним также, что завтра состоится заседание Резервного банка Австралии (еще одного регулятора, намеренного постепенно переходить к плавному ужесточению монетарного курса).

Доходности UST пока могут оставаться вблизи текущих уровней.

Еврооблигации

Суверенные евробонды слегка корректировались на росте доходности UST перед выходом статистики в США. Умеренный негатив был от ответных мер РФ по санкциям США.

В пятницу российские суверенные евробонды слегка корректировались в цене в длинных выпусках на фоне локального роста доходности UST перед выходом статистики в США. Так, доходности UST-10 поднимались с 2,3% до 2,32%-2,33% годовых в ожидании выхода ВВП за 2 кв. (первая оценка), который вырос на 2,6% почти совпав с прогнозами, но в худшую сторону была пересмотрена оценка за 1 кв. (с 1,4% до 1,2%). В июле снизился индекс потребдоверия от Мичиганского университета – до 93,4 п. с 95,1 п. в июне. По итогам публикации статистики уже под вечер UST-10 в доходности пошли вниз в район 2,29% годовых, на что российские евробонды еще не отреагировали. Умеренный негатив привнесли новости об ответных мерах РФ в отношении США по сокращению числа дипломатических сотрудников и ограничению использования имущества, что усиливает напряженность в отношениях между странами. Поддержку во второй половине торгов российскому сегменту оказывал рост цен на нефть Brent, которая уже вечером достигла 52,5 долл./барр. В итоге, российский бенчмарк RUS’26 в цене были "в условном минусе" на 4 б.п. (YTM 4,08%), длинные евробонды RUS’42 и RUS’43 снизились на 42-44 б.п. (YTM 4,95%-4,96%), 30-летний выпуск RUS’47 – на 36 б.п. (YTM 5,16%).

Сегодня с утра нефть Brent пытается подрастать до 53 долл./барр., UST-10 удерживается в районе 2,28%-2,29% годовых, что скорее говорит в пользу консолидации российских евробондов. На текущей неделе выходит блок статистики в США: ценовой индекс PCE, личные доходы/расходы за июль, индекс деловой активности ISM-Manufacturing (вт.), данные от ADP по количеству рабочих мест в частном секторе (чт.), уровень безработицы и число рабочих мест вне с/х сектора в июле (пт.). Т.е. важные индикаторы, на которые обращает внимание ФРС в своей монетарной политике. Соответственно можно ждать реакции в UST на статданные, что скажется и на российских бондах. Фактор антироссийских санкций может продолжить сохранять актуальность, поскольку Д.Трамп должен в скором времени подписать их расширение, а ЕС дать свой ответ на их принятие.

Активный рост нефти и снижение UST-10 ниже 2,3% годовых выступают, скорее, в пользу консолидации российских евробондов на фоне новостного фона по санкциям.

FX/Денежные рынки

В конце прошлой недели пара доллар/рубль продолжала консолидироваться вблизи отметки 59,50 руб/долл.

Последние два дня прошлой недели пара доллар/рубль провела в диапазоне 59,30- 59,65 руб/долл. Активность торгов в последние сессии невысока – объемы торгов контрактом USDRUB_TOM в последние дни составляют относительно скромные 2,5-3 млрд долл.

Вся группа валют EM последнюю неделю не демонстрирует явно выраженной динамики. В этих условиях позитив для рубля со стороны нефтяных котировок ограничен. Фьючерс на нефть марки Brent на прошлой неделе прибавил 9,3%. Отчасти рост нефти был обусловлен заявлениями представителей ОПЕК о возможности постепенного сокращения глобальных запасов нефти и еженедельной статистикой по запасам и добыче нефти в США, отчасти – заявлениями американских властей о возможности введения санкций в отношении Венесуэлы. При этом на фоне 9%-го роста нефти рубль закрыл неделю в символическом минусе.

Тема санкций продолжает оказывать негативное влияние на динамику российских активов. В пятницу стало известно, что российская сторона сокращает численность американского дипломатического состава до 455 человек. Новостной фон остается негативным для российских активов, что также не позволяет рублю демонстрировать позитивную динамику на фоне роста нефтяных котировок. Пятничное заседание Банка России не внесло изменений в динамику рубля. Учитывая недавний всплеск инфляции, ЦБ РФ не стал снижать ставку. Рубль практически не отреагировал на действия ЦБ – внешние условия для российской валюты сейчас представляют большую важность.

На рынке МБК ставка Mosprime o/n в пятницу подросла до 9,31%. Объем средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ остался на уровне вблизи 2,53 трлн руб.

Негативный новостной фон в отношении рубля может способствовать торговле пары доллар/рубль в ближайшие дни в диапазоне 59,50-60,50 руб/долл.

Облигации

Кривая доходности ОФЗ приобрела отрицательный наклон в условиях сохранения ключевой ставки на уровне 9% по итогам заседания ЦБ в пятницу.

В пятницу в первой половине дня котировки ОФЗ снижались в пределах 0,3 п.п. в рамках общей тенденции для долговых рынков развивающихся стран. Последующий рост цен на нефть на 2% до 52,5 долл за барр. по Brent способствовал отскоку длинных бумаг к уровням закрытия четверга, в то время как среднесрочные выпуски остались на прежних позициях. Доходности ОФЗ с погашением в 2022-2024 гг. по итогам дня поднялись на 3-6 б.п. до 7,98-8,07%, а их диапазон по более длинным облигациям существенно не изменился, составив 7,79-8,01%, благодаря чему кривая доходности приобрела небольшой отрицательный наклон.

Более слабая динамика среднесрочных выпусков, вероятно, была связана с небольшой корректировкой участниками рынка своих ожиданий по ключевой ставке после того, как по итогам заседания ЦБ 28 июля она была оставлена на уровне 9% годовых. В то же время риторика пресс-релиза была достаточно мягкой, и Банк России сохранил сигнал о том, что он "видит пространство для снижения ключевой ставки во втором полугодии 2017 года", поэтому мы не ожидаем, что итоги пятничного заседания заметно повлияют на дальнейшую динамику котировок ОФЗ. По нашим прогнозам, пауза в цикле смягчения ДКП не затянется надолго, и ключевая ставка будет снижена на 25 б.п. уже 15 сентября.

Полагаем, что в ближайшие дни котировки рублевых гособлигаций будут консолидироваться вблизи текущих уровней, отклоняясь от них в зависимости от конъюнктуры на глобальных долговых рынках и сырьевых площадках. Основным днем с точки зрения новостного фона на этой неделе, вероятно, станет пятница, в которую ожидается публикация данных июльских данных по инфляции в РФ и по уровню безработицы в США.

Сегодня ОФЗ, скорее всего, будут торговаться вблизи уровней закрытия прошлой недели.

Корпоративные события

S&P улучшило прогноз по рейтингам ВЭБа (Ba1/BB+/BBB-). (ПОЗИТИВНО)

Рейтинговое агентство S&P в пятницу подтвердило кредитный рейтинг ВЭБа на уровне "ВВ+", прогноз по рейтингам пересмотрен с "Развивающегося" на "Позитивный", что соответствует прогнозу по рейтингам Российской Федерации. В пресс-релизе S&P отмечает, что вливания в капитал со стороны государства, а также реализация новой стратегии обеспечивают усиление характеристик кредитоспособности ВЭБа.

За последние 12 месяцев Правительством России был реализован следующий пакет мер, способствующих усилению ВЭБа:

- Утверждена новая стратегия развития ВЭБа до 2021 г., с фокусом на нескольких ключевых направлениях и ограничением участия банка нерентабельных проектах.

- Правительство поддержало реструктуризацию проблемных активов ВЭБа, подверженных кредитному риску на Украине (до 5% совокупных активов банка), специально созданной некоммерческой организации, предоставив ей государственные гарантии объемом 550 млрд руб. (около 9 млрд долл.);

- В законе о Федеральном бюджете на 2016 г. и на 2017 – 2019 годы предусмотрены ежегодные вливания в капитал в размере 150 млрд руб., что помимо увеличения собственных средств обеспечит ВЭБу улучшение ликвидной позиции и позволит аккумулировать ресурсы для погашения внешнего долга. По оценкам S&P, объем валютного долга, подлежащего погашению, составляет 2,5 млрд долл. в 2017 г. и в среднем 2,4 млрд долл. в 2018-2020 гг.

Учитывая реализуемый пакет мер, агентство отмечает, что подверженность ВЭБа риску, связанному с возможным ослаблением поддержки со стороны государства, снизилась. S&P считает ВЭБ организацией, связанной с государством (ОСГ), которая имеет "практически безусловную" вероятность получения экстраординарной поддержки от Правительства России в случае финансовых затруднений, в связи с чем приравнивает кредитные рейтинги ВЭБ к суверенным рейтингам Российской Федерации.

Рублевые облигации ВЭБа в настоящее время торгуются с премией 70 – 100 б.п. к кривой ОФЗ, а облигации ВЭБ-лизинг с премией до 150 б.п. Учитывая снижение кредитных рисков, мы ожидаем, что премия ВЭБа к суверенной кривой может сократиться до 50 – 70 б.п., а в выпусках ВЭБ-лизинга до 100 б.п. В евробондах ВЭБа также отмечает потенциал сокращения премии к суверенной кривой с текущего уровня 100 б.п. до 70 б.п.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: