Внутренний рынок

В пятницу рынок локального государственного долга завершил день осторожным снижением цен. Доходности вдоль кривой прибавили несколько базисных пунктов на фоне решения Банка России сохранить ставку на прежнем уровне – 9% годовых. В сопроводительном документе регулятор отметил восстановление краткосрочных рисков вследствие неопределенности в отношении ожидаемого урожая и возникновение возможных геополитических рисков, что негативно может сказаться на динамике российского рубля.

Сегодня на открытие торгов сектор федеральных займов находится под давлением продавцов, при этом объемы торговых операций довольно существенны для первых часов. Активнее всего инвесторы сокращают позиции в инструментах с погашением от 5 лет, дешевеющие примерно на "полфигуру". Неприятие к рублевым активам мы объясняем ухудшением внешнего фона, связанного с высокой вероятностью введения санкций и ответными мерами со стороны России. Вследствие чего отечественная валюта теряет позиции по отношению к доллару и торгуется выше отметки 60 руб., хотя нефтяные котировки продолжают демонстрировать подъем.

В ближайшие дни мы не видим факторов поддержки для долгового сектора, однако не ожидаем слишком пессимистичных настроений до конца недели. Уровни для входа в бумаги выше 8% годовых могут оказаться интересными для определенного класса инвесторов. Исходя из текущей ситуации, мы рекомендуем откупать ОФЗ на уровне 8,10-8,15% годовых, при этом лучше дождаться еженедельных аукционов Минфина, которому придется предоставить премию за существующие риски.

Денежный рынок

По итогам пятничного заседания Банк России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 9% годовых. Регулятор отметил сохранение краткосрочных и среднесрочных инфляционных рисков, а также временное приостановление снижения инфляционных ожиданий. В то же время в пресс-релизе была сохранена фраза о том, что ЦБ "видит пространство для снижения ключевой ставки во втором полугодии 2017 года".

Несмотря на июньское ускорение роста цен до 4,4%, ЦБ подтвердил сохранение тенденции к формированию устойчиво низкой инфляции. При этом ослабление рубля в июне-июле, по мнению регулятора, не оказало значимого влияния на инфляцию и инфляционные ожидания, так как с начала 2017 года наблюдалось существенное укрепление рубля. В свою очередь, увеличение потребительских расходов ЦБ оценил, как умеренное и не создающее дополнительного инфляционного давления.

Тем не менее, мы отмечаем, что регулятор впервые в своих пресс-релизах в числе инфляционных рисков указал на "условия повышенных геополитических рисков". Именно данный фактор, вероятно, будет связывать руки ЦБ и на следующем заседании 15 сентября, даже если инфляция вновь подойдет вплотную к таргету в 4% под влиянием традиционной "овощной" дефляции, перенесенной в этом году из-за непогоды на сентябрь.

В условиях повышенной геополитической напряженности даже более длительная пауза в снижении ставки не будет оказывать никакой поддержки рублю. Так, сильную зависимость отечественной валюты от геополитики в очередной раз продемонстрировали торги в пятницу. В течение дня цена на нефть марки Brent забиралась выше 52,6 долл., что стало максимумом с конца мая, а индекс доллара пытался обновить очередной минимум. Однако российская валюта на фоне ухудшения российско-американских отношений упорно игнорировала комфортные для роста экономические условия и скромно укреплялась на максимуме до 59,36 (в паре с долларом) лишь после решения ЦБ по ставке, а окончание рабочего дня встречала на уровне 59,6.

Новости эмитентов: БИНБАНК

В понедельник Бинбанк проведет сбор заявок на покупку биржевых облигации серии БО-П05 на сумму 3 млрд руб. Бумаги погашаются через год — 21 июля 2018 года. Напомним, что последний раз банк разместил в начале июля облигации предыдущей серии (БО-П04) на 3 млрд руб. По итогам сбора заявок купон по бумаге был установлен на уровне 11,15% годовых, при этом по выпуску предусмотрены ежемесячные купоны и погашение через год. В настоящее время бумага наиболее ликвидна из представленных займов эмитента и с учетом средневзвешенной цены за пятницу (100,23) торгуется с доходностью на уровне 11,44% годовых. Мы полагаем, что данный уровень можно считать справедливым и для нового выпуска, поэтому ожидаем по итогам маркетинга купон в районе 11% годовых.