Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Сегодня на рынках ожидается рост волатильности


[02.06.2016]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки

Ситуация на глобальном долговом рынке сохраняется неоднородной.

В рамках вчерашних торгов на глобальных площадках наблюдалось сохранение сформированных ранее настроений. Доходности гособлигаций Германии и Франции демонстрировали умеренное снижение, тогда как бонды Италии и Испании напротив удерживались вблизи ранее достигнутых уровней.

Следует отметить, что представленные в рамках вчерашних торгов данные США об индексе деловой активности в производственном секторе от ISM оказались лучше прогноза, став поводом для усиления спроса на безрисковые активы, что выразилось в снижении доходностей UST-10. Тем не менее, во второй половине американских торгов доходности UST-10 продемонстрировали небольшой рост, достигнув к концу дня уровня 1,83%.

Сегодня на фоне ожидаемых решений ЕЦБ и ОПЕК следует рассчитывать на рост волатильности.

Еврооблигации

В среду российские суверенные евробонды вновь консолидировались.

Российские суверенные евробонды вновь консолидировались, сдержанно отреагировав на резкий рост нефтяных цен к 50 долл. за барр. под конец торгов. Воздерживаться от активных действий игроков, вероятно, заставляет приближение даты заседания ФРС в середине июня, на котором не исключено, что регулятор может повысить ставку. В итоге, длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 вчера подросли в цене на 16-26 б.п. (YTM 5,25-5,27% годовых), бенчмарк Russia-23 был в небольшом минусе на 5 б.п. (YTM 3,89% годовых).

Вчера стало известно, что Evraz по аналогии с НЛМК решил провести выкуп евробондов с погашением в 2017-18 гг., а также выпуска Распадской с погашением в 2017 г. Для финансирования выкупа Evraz может разместить новый долларовый евробонд. Предложение о выкупе бумаг действует до 9 июня. Цена выкупа для Evraz-17 – 1050 долл./бумага, Evraz-18 (9,5%) – 1088 долл./бумага, Evraz-18 (6,75%) – 1032 долл./бумага, Raspadskaya-17 – 1050 долл./бумага. По более длинным бумагам Evraz-18 и Raspadskaya-17 эмитент предлагает неплохую премию 100-130 б.п. к рынку, по выпуску Evraz-17 – около 60 б.п. Evraz, скорее всего, решил воспользоваться окном возможностей на внешних рынках до заседания ФРС США 14-15 июня, попытавшись улучшить временную структуру долгового портфеля за счет нового евробонда, к тому же текущий уровень доходности бумаг эмитента на вторичном рынке на исторических минимумах – самые длинные выпуски с погашением в 2020-21 гг. в районе 6,5-7% годовых.

Также о road show сообщил Совкомфлот – со 2 по 8 июня в Европе и США, по итогам госкомпания может разместить евробонды в долларах. Привлеченные средства Совкомфлот планирует направить на выкуп еврооблигаций Sovcomflot-17 (в обращении 800 млн долл.) и на рефинансирование другой задолженности. Компания готова выкупить весь выпуск по цене 1041,25 долл. за бумагу, предложив хорошую премию порядка 140 б.п. к рынку.

Сегодня нельзя исключать волатильности в нефти (с утра Brent 49,6 долл./барр), учитывая заседание ОПЕК и выход данных по запасам в США. Важным событием станет заседание ЕЦБ, от которого не ждем каких-то действий, в фокусе комментарии главы глобального регулятора. Ждем сегодня роста волатильности и в евробондах, учитывая насыщенную повестку дня.

Сегодня нельзя исключать волатильности на рынках учитывая насыщенную повестку дня – заседание ОПЕК и ЕЦБ, что будет сказываться на ходе торгов в евробондах.

FX/Денежные рынки

Рубль продолжил находиться под влиянием сырьевого сегмента.

В среду рубль продолжил демонстрировать ослабление позиций относительно базовых валют, двигаясь сонаправлено с котировками нефти, которые снижались в рамках европейской сессию. Курс доллар при этом достигал отметки 67,34 руб. Можно выделить сохраняющиеся несоответствие курса доллара (67 руб. за доллар) котировкам нефти (49 долл. за барр). Напомним, что прежде курс доллара при нахождении нефти вблизи отметки 49 долл. за барр. тестировал уровни 65 руб. и ниже.

Во второй половине дня с открытием американских площадок и публикации статданных можно было наблюдать рост котировок нефти до отметки 49,9 долл. за барр. что позволило национальной валюте закрепиться на достигнутых уровнях. По итогам дня курс доллара составил 66,95 руб.

Сегодня в случае сохранения котировок нефти выше уровня 49,5 долл. за барр., рубль вполне может отыграть часть потерянных ранее позиций. При этом курс доллара может приблизится к отметке 66 руб.

Ставки МБК продемонстрировали небольшой рост, отреагировав на расчеты с ЦБ по инструменту рублевое РЕПО, где был сильно пониже лимит. При этом остатки на счетах в ЦБ остались на прежнем уровне.

Сегодня в случае сохранения котировок нефти выше уровня 49,5 долл. за барр., рубль вполне может отыграть часть потерянных ранее позиций.

Облигации

В среду ОФЗ снижались следом за нефтью, а также на фоне слабых итогов аукционов Минфина.

В среду ОФЗ снижались следом за нефтью, а также на фоне негативных итогов аукционов Минфина. В результате, в доходности кривая гособлигаций подросла на 6-10 б.п. – среднесрочные выпуски в районе 9,1-9,25%, в длине вплотную приблизились к отметке 9% (8,97%).

Вчера аукционы Минфина проходили на фоне дешевеющей нефти и ожиданий рынка предстоящих заседаний российского ЦБ (10 июня) и ФРС (14-15 июня). Так, 15-летний выпуск с фиксированным купоном ОФЗ 26218 на 15 млрд руб. был размещен на половину при спросе 10,2 млрд руб. Средневзвешенная цена составила 97,6846%, доходность – 8,97% годовых, вероятно, ведомство отказалось давать дополнительную премию к рынку. Из 10 млрд руб. предложенного 9-летнего флоатера ОФЗ 29006 было размещено бумаг только на 4,1 млрд руб. или 41% выпуска при спросе 7,9 млрд руб. Средневзвешенная цена составила 105,6228%, доходность – 11,6% годовых, по данным Минфина РФ.

Банк России вчера сообщил, что в апреле и мае 2016 г. продал ОФЗ из собственного портфеля общей номинальной стоимостью 119,901 млрд руб., в том числе в мае – 59,207 млрд руб. Также в январе-мае 2016 г. были погашены принадлежавшие ЦБ ОФЗ на 31,935 млрд руб. по номиналу. Остаток бумаг в портфеле ЦБ на 1 июня 2016 г. составляет 78,341 млрд руб.

Инфляция в РФ с 24 по 30 мая составила 0,1%, в годовом выражении инфляция примерно сохранилась на уровне конца апреля, когда она равнялась 7,3%. В результате, по итогам мая инфляция может остаться на уровне 7,3%, что по-прежнему указывает на высокую вероятность реализации прогноза ЦБ РФ на 2016 г. – замедление инфляции до 6-7%.

Сегодня внимание игроков рынка будет на важных событиях – заседаниях ОПЕК и ЕЦБ, которые могут сказаться на волатильности в нефти и рубле.

Корпоративные события

Алроса (Ва1/ВВ-/ВВ): сильные результаты 1 кв. 2016 г. по МСФО.

Алроса представила результаты за 1 кв. 2016 г. по МСФО, которые оказались выше консенсус-прогноза по EBITDA и совпали по выручке. Так, выручка компании выросла на 37% г/г до 102,339 млрд руб., показатель EBITDA – на 38% г/г до 59,342 млрд руб., EBITDA margin достигла 58% («+0,5 п.п.» г/г). При этом чистая прибыль в январе-марте выросла в 2,2 раза до 49,9 млрд руб. в основном в результате снижения убытка от курсовых разниц (эффект оценивается в 18,47 млрд руб). Позитивно на результатах Алроса отразился рост реализации алмазов на 34,4% г/г до 12,1 млн карат, в том числе из стока (4 млн карат) на фоне образовавшегося дефицита алмазов в 2015 г. В плюс также был и эффект от ослабления рубля. В то же время рост EBITDA был практически на уровне выручки, т.е. значимых изменений в структуре издержек не произошло (что в целом позитивно, т.к. ожидался рост издержек). В свою очередь, менеджмент Алроса ожидает 2% рост цен на алмазы до конца 2016 г. и не ожидает падения, при этом продажи будут на стабильном уровне, что должно поспособствовать сохранению высокого финансового результата. Долговая нагрузка Алроса в 1 кв. 2016 г. заметно снизилась на фоне роста EBITDA – метрика Долг/EBITDA составила 1,5х против 1,9х в 2015 г., Чистый долг/EBITDA – 1,0х против 1,7х соответственно. При этом, по данным компании, по состоянию на 27 мая метрика Долг/EBITDA снизилась еще до 1,3х. В целом, уровень долга Алроса комфортный, при этом риски рефинансирования короткой части задолженности (около 24 млрд руб.) были низкие при запасе денежных средств на счетах в размере 76 млрд руб. Кроме того, как ранее сообщалось в СМИ, Алроса ведет переговоры о рефинансировании в этом году 600-700 млн долл. из долга к погашению в 2017 г., рассчитывая сдвинуть срок погашения на 2019 г. Напомним, всего Алроса предстоит погасить в 2017 г. банковские кредиты на сумму 1,09 млрд долл. Сильные результаты за 1 кв. Алроса должны оказать поддержку котировкам евробонда Alrosa-20 (YTM 4,53%/3,77 г.), которые вполне могут сократить спрэд к выпускам эмитентов с рейтингом «ВВ+/ВВВ-» до 30-40 б.п.

Акрон (Ва3/-/ВВ-): итоги 1 кв. 2016 г. по МСФО.

Акрон отчитался за 1 кв. 2016 г. по МСФО. Выручка снизилась на 16% г/г до 368 млн долл., показатель EBITDA – на 25% г/г до 148 млн долл., EBITDA margin опустилась на 4,8 п.п. г/г до 40,1%. Давление на результаты Акрон оказала неблагоприятная ценовая конъюнктура на мировом рынке удобрений, где цены снизились в 1 кв. на 10-40% из-за избыточного предложения. Тем не менее, компания попыталась компенсировать ценовое снижение ростом объемов продаж – на 7% г/г до 1,626 млн т. В то же время уже ограниченный эффект от девальвации рубля, а также рост расходов на персонал и транспортные издержки стали причиной снижения EBITDA и, как следствие, маржи по этому показателю. Тем не менее, рентабельность EBITDA по-прежнему остается высокой. Хороший рост чистой прибыли Акрона (в 1,5 раза до 169 млн долл.) был связан с продажей пакета Уралкалия (за 5,5 млрд руб. или более 80 млн долл.). Размер общего долга Акрона за 1 кв. 2016 г. практически не изменился, составив 1,2 млрд долл., при этом метрика Долг/EBITDA достигла отметки 1,9х против 1,6х в 2015 г., хотя соотношение Чистый долг/EBITDA осталась на уровне 1,0х, что является приемлемым уровнем. Причем, короткий долг в 392 млн долл. полностью перекрывался денежными средствами на счетах на 560 млн долл., которых должно хватить и для выплаты рекомендованных по итогам 2015 г. дивидендов на 7,3 млрд руб. (порядка 110 млн долл.). Ликвидность рублевых облигаций Акрон низкая, некоторая активность присутствует в выпуске БО-02, который с доходностью в районе 10,7-11% может представлять интерес для покупки с дюрацией до 1 года.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: