Глобальные рынки

Участники глобального долгового рынка находятся в ожидании референдума в Великобритании.

На глобальном долговом рынке в рамках вчерашней европейской сессии можно было наблюдать низкую активность участников. Как и днем ранее, доходности европейского госдолга удерживались на прежнем уровне. При этом в рамках европейской сессии наблюдался слабый информационный фон, что также способствовало сохранению низкой активности.

В рамках американской сессии доходности UST-10, после нескольких дней роста, консолидировались у отметки 1,70%. Участники рынка предпочли не совершать активных действий накануне проведения референдума в Великобритании.

Сегодня, на наш взгляд, на фоне появления возможных оценок и промежуточных итогов голосования в Великобритании возможен рост волатильности в рамках дневных торгов. При этом мы полагаем, что участники рынка вновь могут нарастить позиции в безрисковых активах.

Сегодня, на наш взгляд, на фоне появления возможных оценок и промежуточных итогов голосования в Великобритании возможен рост волатильности в рамках дневных торгов.

Еврооблигации

Российские евробонды в среду с начала торгов показали рост котировок благодаря подорожавшей нефти.

Российские суверенные евробонды в среду с начала торгов показали умеренный рост котировок благодаря подорожавшей нефти, которая достигла отметки в 51 долл. за барр. по Brent. К тому же с начала недели наблюдалось снижение градуса напряженности вокруг предстоящих событий в Великобритании – референдума по Brexit 23 июня. Тем не менее, игроки рынка находятся в ожидании данного события, которое несет в себе неопределенность, воздерживаясь от активных действий. В результате, длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 прибавили в цене на 23-34 б.п. (YTM 4,96%-5,0%), бенчмарк Russia-23 – на 8 б.п. (YTM 3,68%).

Сегодня с утра Brent торгуется чуть выше 50 долл. за барр., очевидно, в ожидании сохранения Великобритании в ЕС по итогам референдума 23 июня. Вместе с тем, последние противоречивые опросы населения не дают однозначного ответа на исход данного события, что несет в себе фактор неопределенности и может вызвать волатильность сегодняшних торгов по мере поступления информации из Великобритании. Вместе с тем, рынки скорее прайсят status quo, нежели Brexit, реализация последнего сценария несет эффект сюрприза, что может спровоцировать отторжение к риску и распродажу активов EM, в том числе российских евробондов. При этом российские бумаги выглядят несколько перегретыми, в том числе на фоне евробондов других EM (дисконт в доходности к Турции, ЮАР порядка 20-40 б.п.), что может привести к более ощутимому росту их доходности. Сохранение Великобритании в ЕС может стать поводом для возвращения к максимумам этого года.

Сегодня в евробондах может возрасти волатильность по мере поступления новостей из Великобритании по Brexit.

FX/Денежные рынки

Рубль продемонстрировал рост волатильности.

На вчерашних торгах на локальном валютном рынке можно было наблюдать как взлеты, так и падение рубля. В первой половине дня, при поддержке сырьевого сегмента курс доллара достигал уровня 63,51 руб. При этом во второй половине дня с ростом опасений инвесторов на глобальных площадках на фоне предстоящего референдума в Великобритании можно было наблюдать снижение котировок нефти, дополнительное давление на которые оказали и слабые данные о коммерческих запасах нефти и нефти продуктов в США. В свою очередь, рубль отреагировал ослаблением позиции. К завершению дневной сессии курс доллара составлял 64,43 руб., а в рамках, более поздней, вечерней сессии курс достигал отметки 65,15 руб.

Мы полагаем, что сегодняшние торги на локальном валютном рынке будут проходить в условиях повышенной волатильности на фоне проведения референдума в Великобритании. Тем не менее, поддержку национальной валюте будет оказывать фактор предстоящих налоговых выплат. На наш взгляд, рубль по итогам сегодняшнего дня останется в диапазоне 64,0-65,0 руб.

На денежном рынке ставки МБК продолжают удерживаться на прежнем уровне -10,49%. Уровень остатков на счетах в ЦБ немного вырос, достигнув отметки 1,9 трлн руб. По нашим оценкам, подобного объема рублевой ликвидности вполне достаточно для безболезненного прохождения налогового периода, который начнется на следующей неделе.

Мы полагаем, что сегодняшние торги на локальном валютном рынке будут проходить в условиях повышенной волатильности на фоне проведения референдума в Великобритании.

Облигации

ОФЗ продолжили рост при поддержке нефти и относительной устойчивости рубля в основную сессию. Поддержку рынку оказали успешные аукционы Минфина.

В среду ОФЗ при поддержке подорожавшей нефти к 51 долл. за барр. и относительной устойчивости рубля в основную сессию продолжили ценовой рост в пределах 15-40 б.п. Кроме того, поддержку рынку оказали успешные аукционы Минфина. В итоге, в доходности гособлигации снизились на 5-10 б.п. - среднесрочный участок кривой до 8,65%-8,9%, в длине – 8,6%. Дисконт к ключевой ставке ЦБ продолжает удерживаться на уровне 160-190 б.п., закладывая среднесрочно смягчение монетарной политики ЦБ. По нашим оценкам, к концу года регулятор может прийти по ключевой ставке 9,5%.

Вчера Минфин в располагающей конъюнктуре успешно провел аукционы с более чем двукратным переспросом. Так, по 5-летнему выпуску с фиксированным купоном ОФЗ 26217 при предложении в 15 млрд руб. переспрос был в 2,2 раза. Средневзвешенная цена составила 95,3736%, доходность – 8,81% годовых. Результат оказался заметно лучше итогов аукциона неделей ранее по данному выпуску – тогда доходность составила 9,15% при средневзвешенной цене 94,0810%. По краткосрочному флоатеру ОФЗ 24018 средневзвешенная цена составила 101,9898%, доходность – 10,8% годовых, по данным Минфина. Спрос превысил предложение в 1,9 раза, был размещен весь заявленный объем в 5 млрд руб. по номиналу.

Вчера вышла недельная инфляция от Росстата, которая с 15 по 20 июня составила 0,1% вторую неделю подряд после нулевого значения. Рост цен за июнь составил 0,2% (0,2% за сопоставимый период июня 2015 г.), в годовом выражении инфляция удерживается на уровне 7,3%, как и в апреле-мае. В целом, пока данные по инфляции обнадеживают, повышая вероятность реализации прогноза ЦБ по инфляции по итогам года 5-6%, что позволит регулятора дальше снижать ставку во второй половине года.

Сегодня внимание игроков рынка ОФЗ будет за референдумом в Великобритании по Brexit, итоги которого могут отразиться на нефти и рубле, повлияв на ход торгов госбумаг. Сохраняющиеся ожидания рынка снижения ключевой ставки ЦБ будут поддерживать ОФЗ, которые могут удержаться в диапазоне 8,5%-9,0%, локально превысив отметку в 9% в случае Brexit.

Сегодня внимание игроков рынка ОФЗ будет за референдумом в Великобритании по Brexit, итоги которого могут отразиться на нефти и рубле, повлияв на ход торгов госбумаг.

Корпоративные события

Банк Пересвет (-/В+/В+): первичное размещение облигаций.

Банк Пересвет планирует 27 июня с 11:00 МСК до 15:00 МСК провести сбор заявок инвесторов на облигации серии БО-П05, размещаемые в рамках программы, объемом 5 млрд рублей. Ориентир ставки 1-го купона составляет 13,5-14,0% годовых, что соответствует доходности к погашению в размере 13,96-14,49% годовых. Организаторы - Совкомбанк и сам Банк Пересвет. По выпуску предусмотрена амортизация: погашение по 12,5% от номинала в даты выплат 3-10-го купонов. Срок обращения займа – 5 лет. Окончательные параметры выпуска могут быть скорректированы по итогам сбора книги заявок.

Банк Пересвет в 2015 г. и в первые месяцы 2016 г. демонстрирует сильные финансовые результаты. Прибыль банка за 1кв2016 г. составила 1,2 млрд руб. Показатели обеспеченности собственным капиталом поддерживаются на высоком уровне. По состоянию на 1 июня банк имел следующие значения нормативов: Н1.0=14,46% (мин 8%), Н1.1=7,04% (мин 4,5%), Н1.2=9,72% (мин 6%).

Учитывая сильный кредитный профиль банка и наличие премии к бенчамркам, покупка выпуска при заявленных параметрах, на наш взгляд, достаточно интересна. Структура займа, предполагающая пятилетний срок обращения и амортизационное погашение, в условиях сильных ожиданий по снижению инфляции и ключевой ставки, позволит инвесторам получать высокий купонный доход на долгосрочном горизонте при снижающихся рисках в результате амортизационного погашения займа. Среди факторов, которые могут ограничить спрос на новый выпуск мы отмечаем значительный объем уже обращающихся бумаг Банка Пересвет (на сумму 25,4 млрд руб. по данным МСФО за 1кв2016 г., что составляет 15% от совокупных обязательств банка), что будет ограничивать возможности открытия новых лимитов на эмитента со стороны рыночных инвесторов.

Уралкалий (Ва2/ВВ-/ВВ-) ожидает роста долговой нагрузки к концу 1 полугодия.

Долговая нагрузка Уралкалия к концу 1 полугодия может приблизиться к 4,0х в терминах Чистый долг/EBITDA, что близко к ковенантам компании по основным кредитам, сообщил директор по экономике и финансам компании А.Вищаненко (согласно Интерфакс). Он отметил, что "компания не ожидает каких-то проблем по этому показателю по итогам 1 полугодия, хотя может достичь этого уровня в результате buyback". Что касается годовых результатов, "уровень долга снизится, в то время как EBITDA снизится более существенно". Чистый долг Уралкалия по итогам 1 кв. составил 5,45 млрд долл., метрика Чистый долг/EBITDA - 2,85х против 2,8х на конец 2015 г. Напомним, в апреле компания привлекла предэкспортное финансирование на 1,2 млрд долл. сроком на 5 лет, а также кредитные линии Сбербанка на 3,9 млрд долл. сроком до 10 лет. Компания пока не производила выборку по этим кредитным линиям Сбербанка. При этом капвложения Уралкалия на 2016 г. запланированы на уровне 22 млрд руб., сообщил генеральный директор компании Д.Осипов, хотя ранее компания озвучивала план 40-45 млрд руб. Вместе с тем, выручка Уралкалия по МСФО в 1 кв. упала на 28% г/г до 521 млн долл. Производство хлоркалия в отчетном периоде снизилось на 4% г/г до 2,6 млн тонн, продажи хлоркалия – на 8% г/г до 2,3 млн тонн. Средняя экспортная цена на хлоркалий упала на 23% до 196 долл. за тонну. В целом, рост долга Уралкалия на фоне buyback и ухудшения конъюнктуры было ожидаемо, что уже отразилось в снижении рейтингов компании. Тем не менее, приближение метрик к отметке 4,0х, безусловно, негативный момент для кредитного профиля, что может найти отражение в котировках евробонда Uralkali-18 (3,65%/1,75 г.) и привести к росту доходности при подтверждении отчетностью обозначенных менеджментом уровней долговой нагрузки.

Магнит (-/ВВ+/-): первичное предложение.

Магнит 24 июня с 10:00 МСК до 15:00 МСК проведет сбор книги заявок на 1,5-летние облигации серии 001Р-04 объемом 10 млрд руб. Ориентир ставки 1 купона установлен в размере 10,0%-10,25% годовых, что соответствует доходности к погашению в размере 10,25%-10,51% годовых. В последний раз Магнит размещал облигации в апреле, предложив 2-летний выпуск серии БО-001Р-03 на 10 млрд руб. Ставка купона на весь период обращения облигаций установлена в размере 10,6% годовых. В настоящий момент выпуск торгуется выше номинала по цене в районе 101 фигуры (YTM 10,2-10,25%). Другие обращающиеся выпуски Магнит серий 001Р-01 и -02 на отрезке дюрации 1-1,5 года торгуются с доходностью в диапазоне 10,2%-10,4% годовых. Учитывая текущие уровни бумаг, Магнит вполне может найти спрос на новый выпуск по нижней границе индикатива (в районе 10,2%), если позволит конъюнктура мировых рынков, учитывая предстоящий 23 июня референдум в Великобритании по Brexit, который может преподнести сюрприз, поскольку последние опросы показывают, что мнения по данному вопросу в Англии разделились почти поровну. Кредитное качество Магнита остается высоким, даже несмотря на заметное ухудшение макроэкономической среды. Метрика Долг/EBITDA по итогам 2015 г. была ниже 1,0х.