Навигатор рынков

Мировые фондовые рынки, пребывая в ожидании результатов голосования по выходу Великобритании из Евросоюза, менялись слабо и разнонаправленно – американские площадки закрылись в небольшом минусе, европейские – прибавили около 0,5%. Доходность UST10 снизилась на 2 б.п., составив 1,69%.

Нефть утром дорожала, но после публикации данных о запасах в США, показавших падение меньше ожиданий, вернулась ниже 50 долл. за барр. Brent.

Доходность российских еврооблигаций продолжила снижаться: в суверенном сегменте – на 2-6 б.п., сконцентрировавшись на коротком отрезке кривой, доходность длинной RUSSIA 42 составила 5,0% (-2 б.п.). В негосударственном сегменте доходность большинства бумаг опустилась на 4-6 б.п.

В локальном сегменте суверенного долга кривая опустилась еще на 2-8 б.п., основное снижение пришлось на средний отрезок, доходность ОФЗ-26217 упала на 13 б.п. до 8,81%. Доходность длинных ОФЗ-26218 – сократилась на 2 б.п. до 8,66%.

Вчера на аукционах Минфин полностью разместил 15 млрд руб. по ОФЗ-26217 (погашение в 2021 г.), а также 5 млрд руб. по флоатеру 24018 (погашение в 2017 г.) при двукратном переспросе и с доходностью 8,81% и 10,8% соответственно.

Российский фондовый рынок завершил день в минусе после падения нефти вечером, хотя в первой половине дня наблюдались попытки вырасти. Объемы торгов при этом минимальные – как и во всем мире, инвесторы ждут результатов референдума в Великобритании. Традиционно выделялся Сбербанк (+1,1%), а вот Магнит, напротив, возобновил движение вниз (-2,5%).

БАНКОВСКИЙ СЕКТОР

Статистика ЦБ РФ по банковскому сектору за май

Новость. ЦБ РФ опубликовал статистику по банковскому сектору за май (данные на 01/06/16). Основные моменты:

- сокращение корпоративного кредитного портфеля: корпоративные кредиты -1,5% м/м (-2,4%, здесь и далее в скобках без учета валютной переоценки), розничные кредиты +0,2% м/м (+0,1%);

- динамика депозитов позитивна: розничные депозиты +1,1% м/м (+0,4%), корпоративные депозиты +1,3% м/м (0,0%);

- сохранение позитивной рентабельности: доналоговая прибыль – 68 млрд руб. (235,0 млрд руб. за 5М16 при рентабельности капитала 6,2%);

- качество кредитного портфеля ухудшилось по сравнению с предыдущим месяцем за счет сокращения портфеля: доля просроченных кредитов в корпоративном сегменте - 6,8% (+0,1 п.п.), в розничном сегменте – 8,6% (+0,2 п.п.);

- объем фондирования ЦБ сократился на 4,4% м/м, а его доля в пассивах опустилась до 3,7%, при этом увеличился объем требований банков к ЦБ РФ на 19,5% (доля в активах выросла с 2,2% до 2,6%);

- объем валютных кредитов юрлицам сократился за месяц на 10,3 млрд долл. до 165,9 млрд долл. Валютные депозиты также снижались, однако существенно медленнее: корпоративные вклады -2,8 млрд долл. м/м до 182,7 млрд долл., розничные депозиты -0,6 млрд долл. до 91,7 млрд долл.

Эффект на сектор. Активность в мае была сезонно низкой, однако это не исказило сохраняющийся акцент на сбережениях: депозиты вновь опередили кредиты. С позиции качества активов и рентабельности все остается без заметных отклонений от тренда последних месяцев.

Тренд на дедолларизацию корпоративного кредитного портфеля усилился после ужесточения регулирования в то время как на стороне валютного фондирования ситуация остается более стабильной, что поддерживает валютную ликвидность сектора на высоком уровне.

ХИМИЧЕСКАЯ ПРОМЫШЛЕННОСТЬ

Уралкалий: слабый отчет за 1К16, но акции поддерживает выкуп. Нейтрально

Новость. Уралкалий опубликовал отчет по МСФО за 1К16.

Эффект на компанию. В 1К16 выручка компании снизилась как в результате падения объемов продаж (-8% г/г, причем все падение пришлось на экспорт), так и в результате снижения цен (-23% г/г экспортной цены калия). Чистая выручка в результате сократилась на 28% г/г. В результате падения EBITDA показатель чистый долг/EBITDA превысил 3х (2,85х на конец 2015 года).

Напомним, однако, что в марте 2016 года компания привлекла у Сбербанка кредитные линии на 7 и 10 лет общим объемом 3,9 млрд долл. (60% общего долга на конец 2015 г.), кроме того, у Уралкалия не выбрана кредитная линия на 1,5 млрд долл. Таким образом, компания способна рефинансировать долг в 2016-2018 гг. без выхода на публичные рынки капитала. В этом году компании осталось погасить около 0,8 млрд долл. долга.

Компания отметила ухудшение спроса на калийные удобрения практически на всех важных рынках, потенциальное улучшение ситуации может начаться, пожалуй, только в 3 квартале текущего года. Уралкалий прогнозирует объем мирового потребления на уровне 58-60 млн тонн (61 млн т в 2015 году). Кроме того, компания ожидает заключения контракта с Индией, возможно даже раньше, чем с Китаем.

Эффект на акции и облигации. Выкуп акций продолжает оказывать поддержку бумагам компании – уже выкуплено около 1% (точное раскрытие последует чуть позже). Кроме того, возможны дальнейшие действия по выкупу акций у крупных акционеров. Тем не менее, мы отмечаем риск понижения листинга акций компании и полного их выкупа. Рекомендация "ХУЖЕ РЫНКА" остается без изменений.

Премия по евробондам компании относительно аналогов последовательно растет с марта – спред URKARM 18 – PHORRU 18 вчера составлял 89 б.п., при средних 76 б.п. за последние 12 месяцев и 10-20 б.п. на протяжении февраля-марта 2016 г. Продолжающееся увеличение премии связано, скорее всего, с потенциальным планом компании продолжить выкуп акций с рынка и у других акционеров, что предполагает рост долговой нагрузки до высокой, и это давление может сохраниться.