Глобальные рынки

Выступление главы ФРС вызвали резкие колебания на глобальных долговых рынках в пятницу.

В пятницу глобальные долговые рынки были в ожидании выступления главы ФРС на симпозиуме в Джексон-Хоуле. При этом последовавшие заявления Дж.Йеллен вызвали резкие колебания рынков – с одной стороны глава американского регулятора отметила улучшение состояния экономики США, с другой – доводы для повышения долларовых ставок стали более убедительными. В этом ключе сначала наблюдался рост спроса на риск, но затем он стал ослабевать, в том числе на фоне усилившихся ожиданий повышения ставок ФРС под конец этого года (рыночная вероятность 64%). На этом фоне доходности UST-10 сначала немного припали до 1,54%, но затем устремились вверх выше отметки в 1,62% годовых. Похожая реакция была и в 10-летних гособлигациях Германии и Франции, которые в доходности выросли с "-0,089%" до "-0,073%" годовых и с 0,145% до 0,168% годовых соответственно. Сегодня европейские площадки продолжили отыгрывать заявления всплеском доходности (суверенные бонды Германии до "-0,04%"; Франции – до 0,206% годовых), но затем перешли к снижению.

Глобальные долговые рынки, вероятно, продолжат переосмысливать вероятность возможных действий ФРС со ставками в этом году. При этом по-прежнему внимание будет на поступающей макростатистике из США (сегодня июльский данные по потребрасходам и индекс PCE).

Глобальные долговые рынки, вероятно, продолжат переосмысливать вероятность возможных действий ФРС со ставками в этом году.

Еврооблигации

В пятницу российские евробонды находились в ожидании выступления главы ФРС, показав рост на последовавших заявлениях и отскоке нефти к 50 долл./барр.

В пятницу игроки рынка в сегменте российских суверенных евробондов находились в ожидании выступления главы ФРС Дж.Йеллен вечером в Джексон-Хоуле. При этом заявления главы американского регулятора относительно улучшения состояния экономики США и все большей убедительности условий для повышения процентных ставок были позитивно восприняты рынками, в том числе спровоцировав рост нефтяных котировок выше 50 долл. за барр. марки Brent. На этом фоне российские евробонды также прибавляли в цене – длинные гособлигации Russia-42 и Russia-43 завершали пятницу ростом котировок на 22-32 б.п. (YTM 4,67%-4,68% годовых), бенчмарка Russia-23 – на 10 б.п. (YTM 3,38% годовых). При этом доходности базовых активов сначала показали снижение – UST-10 до 1,535%, но затем перешли к росту, под конец дня превысив отметку в 1,62% годовых на фоне выросшей рыночной вероятности повышения ставок в США до конца этого года до 64%.

Сегодня с утра Brent снижается и торгуется вблизи отметки 49,3 долл. за барр., что может стать поводом и для умеренного снижения в российских евробондах. К тому же рынки после первой реакции будут переоценивать вероятность ужесточения монетарной политики ФРС в этом году.

Коррекция Brent и переоценка вероятности ужесточения монетарной политики ФРС могут стать поводом для умеренного снижения в российских евробондах.

FX/Денежные рынки

В пятницу рубль планомерно ослабевал следом за сползающей вниз нефтью, но выступление главы ФРС укрепило рубль.

В течение дня в пятницу рубль планомерно ослабевал в паре с долларом до отметок 64,8-64,85 следом за сползающей вниз нефтью, которая тем не менее, удерживалась выше отметки в 49 долл. за барр. При этом рынки находились в ожидании вечернего выступления главы ФРС Дж.Йеллен в Джексон-Хоул, которая в свою очередь отметила, что условия для повышения ставки усилились в последние месяцы, при этом занятость и инфляция приближаются к целям ФРС. Это усилило волатильность доллара на мировых площадках, впрочем, слова главы регулятора были восприняты скорее в позитивном ключе, что привело к резкому укреплению курса национальной валюты к 64,3 руб. за доллар, в том числе на фоне возврата цен на нефть марки Brent выше 50 долл./барр.

Сегодня с утра нефть корректируется и торгуется на уровне 49,3 долл. за барр. марки Brent, скорее всего, продолжит нисходящую динамику. К тому же на мировых площадках доллар укрепил позиции (DXY 95,6) после выступления главы ФРС в пятницу и возросшей вероятности повышения ставок в США под конец этого года. На этом фоне рубль может ослабнуть в район 65-65,3 руб. за доллар, к тому поддержка национальной валюте со стороны завершающегося налогового периода будет снижаться – 29 августа выплачивается налог на прибыль, по нашим оценкам, порядка 200-250 млрд руб.

На денежном рынке после уплаты основных налогов 25 августа (порядка 450-500 млрд руб.) уровень остатков на счетах в ЦБ снизился до уровня 1,8 трлн руб., краткосрочные ставки МБК показали рост до 10,59%.

Коррекция нефти и укрепление позиций доллара на мировых рынках приведет к ослаблению рубля, эффект от налогов будет ослабевать.

Облигации

Выступление Дж.Йеллен внесло оживление на рынок ОФЗ в пятницу.

Центральным событием минувшей пятницы стало выступление главы ФРС Дж. Йеллен на симпозиуме в Джексон-Хоуле. Г-жа Йеллен отметила, что в свете хороших показателей рынка труда и прогноза ФРС относительно экономической активности и инфляции, аргументы в пользу повышения ставки стали более убедительными в последние месяцы. Хотя подобная риторика и ожидалась рынком, на мировых площадках наблюдался кратковременный всплеск волатильности, который немного сдвинул с места котировки рублевых облигаций. Фьючерсы на нефть Brent в моменте подрастали до 50,6 долл. за баррель, что привело к небольшому падению доходностей ОФЗ на среднем и дальнем участках кривой на 3-4 б.п. В результате среднесрочные выпуски вышли на уровень YTM 8,4-8,8%, долгосрочные – 8,25-8,35% годовых.

По состоянию на текущий момент котировки нефти вернулись к уровням, предшествующим выступлению главы ФРС, снизившись с момента закрытия российского рынка на 1% до 49,3 долл. за баррель. При этом доходности UST-10 выросли на 5 б.п. до 1,61%, что окажет дополнительное давление на котировки ОФЗ. Тем не менее, падения на рынке мы не ждем. Поддержку рублевым облигациям по-прежнему будет оказывать дефицит высокодоходных инструментов на финансовых рынках развитых стран, а также политическая нестабильность в Турции, Бразилии и ЮАР. С другой стороны, установившиеся дисконты доходностей ОФЗ к ключевой ставке в размере 170-225 б.п ограничивают потенциал дальнейшего снижения доходностей. Напомним, что ближайшее заседание Банка России состоится 16 сентября, т.е. через 3 недели, поэтому в краткосрочной перспективе сильные движения на рынке ОФЗ по-прежнему маловероятны.

Сегодня доходности рублевых гособлигаций, скорее всего, подрастут, но среднесрочный боковой тренд остается в силе.

Корпоративные события

Чистая прибыль Банка "Санкт-Петербург" (В1/-/ВВ-) по МСФО за 6м2016 г. составила 2,0 млрд руб.

По данным консолидированной отчетности по МСФО за 1 полугодие 2016 г. чистая прибыль Банка "Санкт-Петербург" составила 2,0 млрд руб. По сравнению с аналогичным периодом прошлого года прибыль выросла на 27,3%. Чистая прибыль за 2 квартал 2016 г. составила 0,87 млрд руб.

Показатель рентабельности капитала (ROАE) за 1 полугодие 2016 г. составил 6,9%, это ниже чем у лидера отрасли (у Сбербанка ROАE=21,1%) и немного ниже среднего по системе (9,3%). Сдерживающее влияние на рост прибыльности банка, очевидно, оказывает конкуренция с крупными госбанками за качественных клиентов, что ограничивает потенциал восстановления чистых процентных доходов. Чистая процентная маржа (NIM) составила 3,9% за 1 полугодие 2016 года и 4,0% за 2 квартал 2016 года (по итогам 1 полугодия 2015 года – 3,5%, по итогам 1 квартала 2016 года – 3,8%).

Активы Банка по итогам первого полугодия составили 574,6 млрд руб. (+2,1% по сравнению с 1 января 2016 г.; +2,3% по сравнению с 1 апреля 2016 г.). Динамика активов банка выглядит лучше средних показателей по системе. Суммарные активы российских банков во 2кв2016 г. сократились на 1,9%, а с начала года сокращение составило 4,2%.

Собственные средства банка на 1 июля составили 59,1 млрд рублей, увеличившись на 2,0% за 2-ой квартал, с начала года рост составил 4,1%. По состоянию на 1 июля 2016 года достаточность капитала Банка в соответствии с требованиями Базельского комитета составила 15,6%, достаточность капитала первого уровня – 10,1%, что с запасом превышает минимально требуемое значение нормативов.

С учетом хорошей обеспеченности собственным капиталом и позитивной динамики чистой процентной маржи, выпуск SPBANK-19subd с доходностью 8,22% годовых и премией 410 б.п. к выпуску ALFA-19subd смотрится интересно для покупки.