Комментарий трейдера:

Облигации: Внешний фон сегодня остается смешенным и не позволяет рассчитывать на рост котировок рублевых госбумаг. После заявлений главы ФРБ Далласа накануне, вчера главы ФРБ Атланты и Чикаго продолжили готовить рынки к началу свертывания программы QE на сентябрьском заседании ФРС США. Сегодня вечером ожидается выступление руководителя ФРБ Кливленда С.Пианалто. Вчерашние сильные данные по торговому балансу США также подтверждают, что рост ВВП страны во II квартале может быть пересмотрен в сторону увеличения. Доходность UST'10 остается выше отметки 2,63% годовых, в результате чего давление на длинные ОФЗ сегодня сохранится при нейтральном открытии рынка.

МАКРО: Европа продолжает публиковать сильные экономические данные. В США представитель ФРБ Чикаго ждет сворачивания QE в сентябре. Аукцион по 3-летним бумагам прошел без существенных изменений

Для глобальных рынков вторник был достаточно нейтральным днем. Страны Старого Света продолжили радовать инвесторов довольно положительной макростатистикой. На этот раз в Великобритании вышли цены на недвижимость, которые продолжили рост, данные по продажам машин, и британские ритейлеры констатировали, что продажи в июле были лучшими с 2006 года. Данные в экономике Италии свидетельствовали о сокращении ВВП страны во втором квартале на 0,2%, что стало ниже консенсуса на снижение в 0,4%. При этом такое снижение было самым низким с начала рецессии в 2011 году. Данные по промышленным заказам Германии также оказались значительно выше прогнозов экспертов. Здесь напрашивается вопрос, что возможно стоит начать пересматривать прогнозы. Однако наиболее ключевой новостью стало заявление представителя ЕЦБ Петера Праета о том, что регулятор оставляет возможность для снижения ставок. Отметим, что в течение дня большинство бумаг стран Еврозоны практически не изменили свои доходности.

В штатах на этой неделе проходит череда пресс-конференций представителей ФРБ. Так, Крис Эванс из ФРБ Чикаго высказал свое мнении, что сворачивание программы количественного смягчения может быть уже в сентябре. Внимание вчера было также приковано к результатам аукциона 3-летних казначейских бумаг. Итоги аукциона показали чуть более низкий спрос по сравнению с итогами предыдущих аукционов – bid/cover 3.21 vs 3.3 на предыдущих аукционах. Стоит сказать, что более важными будут аукционы в четверг по 10-летним и 30-летним бумагам.

Ждем преимущественного снижения на глобальных рынка на фоне роста рисков сворачивания программ QE.

ЕВРООБЛИГАЦИИ: С августом активность на рынке евробондов минимальная. Суверенные бумаги вчера теряли в цене в пределах 30 б.п.

Активность на рынке евробондов остается одной из самых низких за это лето. Причина в том, что пик отпусков европейских инвесторов приходится именно на август. Итогом этого становится, что большинство котировок российских евробондов появляется с открытием американских площадок, а динамика суверенных бондов напрямую зависит от движений в казначейских бумагах. В суверенных бумагах и «голубых» фишках предел отрицательной переоценки вчера был в ценовом изменений на «-30 б.п.». Так, для Russia-30 день прошел с изменением цены на «-21,3 б.п.». Интересно, что бумаги вне инвестиционной категории наоборот показывали незначительный рост в пределах 10 б.п., среди таки бумаг можно отметить длинные выпуски ВымпелКома и Северстали.

Поводов для сколь значимых изменений на рынке нет. Ждем продолжения преимущественно негативной динамики.

FX/Денежные рынки: По итогам дня рубль продемонстрировал небольшое ослабление позиций

Пара EUR/USD в рамках вчерашней сессии демонстрировала уверенный рост. В первой половине дня поддержку евро оказывала статистика из Германии о росте объемов промышленных заказов. В рамках американской сессии заявление главы ФРБ Чикаго и Атланты о возможном сворачивание мер стимулирования уже в текущем году не лучшим образом отразились на позициях доллара. По итогам торгов соотношение между долларом и евро составило 1,33х.

Вчерашние торги на локальном валютном рынке прошли без особых потрясений. Рубль при этом удерживался у отметки 32,9 руб. за долл. Тем не менее, представленная в рамках европейской сессии статистика о росте объемов промышленных заказов Германии оказала непродолжительную поддержку национальной валюте, эффект от которой в последствии был полностью нейтрализован. По итогам торгов курс доллара составил 32,95 руб., а стоимость бивалютной корзины 37,87 руб., что практически соответствует уровню закрытия предыдущей недели.

Сегодня, вероятнее всего, рубль продолжит демонстрировать ослабление позиций, находясь под давлением негатива, спровоцированного вчерашним заявлением одного из членов ФРС о возможном начале сокращения программ выкупа активов уже в текущем году.

На денежном рынке вчера наблюдалась иррациональная ситуация. Ярко выраженный спрос на ликвидность, продемонстрированный на аукционе однодневного РЕПО с ЦБ, никак не сказался на ставках МБК. Вполне очевидно, что существующая сегментация между участниками рынка в очередной раз отразила недостаток ликвидности лишь у отдельных участников.

Сегодня рубль может вновь оказаться под давлением негативного внешнего фона, где вновь усиливаются опасения скорого сворачивания мер стимулирования ФРС.

ОБЛИГАЦИИ: ОФЗ показывали смешанную динамику без существенных ценовых изменений. О1 Properties размещает дебютный выпуск на довольно агрессивном уровне

Активность инвесторов на локальном рынке свидетельствует о довольно безучастном отношении к локальному долгу. Так, объемы торгов вчера были на довольно низком уровне. В том числе результатом этого стала смешанная динамика торгов без особых изменений. Наибольшими оборотами вчера могли похвастаться выпуски 25079 и 25076 . Выпуск 26207 к концу дня незначительно снизил свою цену и завершал день на отметке в 104,75% (7,70%) против закрытия понедельника на отметке в 104,99%. Отметим, что в корпоративном сегменте можно выделить довольно агрессивный уровень размещения бонда O1 Properties. Так, книга на бонды этой компании вчера была закрыта на уровне доходности в 12,36%. Нам кажется такой уровень довольно агрессивным, принимая риски сегмента недвижимости.

Внимание на локальном рынке помимо внешних факторов будет приковано к аукциону ОФЗ. Спрос на длинный выпуск может стать триггером для рынка.

В фокусе

Аукцион 26211 и 25082: Короткий выпуск, вероятно, найдет больший спрос со стороны участников торгов

Комментарий

На сегодняшнем аукционе Минфин предлагает ОФЗ 26211 (янв. 2023 г. ) с диапазоном доходности в 7,35-7,40%, и 25082 (май 2016 г.) – c 6,25 до 6,30%. Общий объем размещения - 20 млрд руб. (10 млрд руб. каждый выпуск). Для начала нужно отметить, что нейтральный период для размещения, в отличие от предыдущей недели, более располагает к спросу на аукционах ОФЗ. Добавим, что инвесторы, ожидающие снижения ставок ЦБ в пятницу, также могут поддержать спрос.

Мы считаем, что, прежде всего, спрос будет на аукционе 25082: короткие ОФЗ - довольно популярный инструмент рефинансирования у локальных банков, плюс короткая дюрация в меньшей степени реагирует на изменения на глобальных рынках. Отметим, что ликвидность в силу того, что на рынок бумага вышла в середине июля, довольно низкая, аукцион в июне был выкуплен, по нашим данным, единственным участником. Вчера котировки были на уровне 6,21-6,25%. Напомним, что прошлый аукцион прошел с доходностью в 6,21%. Учитывая, что доходность не ключевой фактор для коротких бумаг, мы не исключаем, что размещение может пройти со спросом и по нижней границе. В части более длинного выпуска 26211, то в течение дня ликвидность была также незначительной, котировки преимущественно стояли на уровне 7,38%. При этом между биржей и РПС была довольно весомая разность в доходности - последние сделки на РПС проходили с доходностью в 7,5%. Мы считаем, что все же внешние факторы могут быть сдерживающими факторами. За выпуски выступает довольно низкий объем предложения. В целом, мы ждем спрос на оба выпуска, с большим участием в более коротком выпуске и умеренном в длинном.

РЕПО ЦБ o/n – ограничение предложения при стабильном спросе

Повторение ежемесячного сценария ЦБ, при котором по завершению налогового периода происходит снижение лимитов по РЕПО, на этот раз прошло не совсем по плану.

Комментарий

Начало августа ознаменовалось началом планового снижения лимитов ЦБ по инструментам прямого РЕПО. Отметим, что регулятор всегда ограничивал предложение по завершению налогового периода, однако ранее снижение предложения было, прежде всего, обусловлено отсутствием спроса. На этот раз лимиты были уменьшены при стабильном спросе участников. Месяцем ранее, когда вводился новый инструмент пополнения ликвидности (кредит под залог нерыночных активов сроком на один года), регулятор планировал плавное замещение этими ресурсами текущей задолженности по инструментам РЕПО. Тем не менее, как мы полагаем, не совсем утешительные результаты проведенного 29 июля аукциона, на котором было привлечено всего 306 млрд руб. из предложенных 500 млрд руб., немного растянет данный процесс.

Возвращаясь к текущей ситуации на денежном рынке, можно выделить одну примечательную особенность: впервые стоимость привлечения ресурсов у ЦБ на срок o/n (5,77%) превысила ставку (5,75%) годовых денег, аукцион по которым проходил относительно недавно.

В то же время мы пока не видим причин для изменений ставок на рынках МБК и РЕПО, которые, вероятнее всего, даже в худшем случае лишь вернутся к уровням в период уплаты налогов.