Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Сегодня инвесторы склонны фиксировать прибыль после роста на рынках


[20.07.2012]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

ОТРАСЛЕВЫЕ ТОРГОВЫЕ ИДЕИ ПО РУБЛЕВЫМ ОБЛИГАЦИЯМ

«облигации повышенного риска»

Банки:

ТКС Банк, БО-06 (B2/—/B) (100,04/14,33%/0,96*): по итогам размещения по выпуску был установлен купон в размере 13,9% годовых; на текущий момент выпуск торгуется чуть выше номинала с премией к кривой ОФЗ на уровне 805 б.п. или порядка 55 б.п. премии к собственной кривой, что выглядит крайне привлекательно.

Связной банк (B3/—/—) (первичное размещение): ориентир ставки первого купона дебютных облигаций - 13,75-14,25%(YTP 14,22-14,76%), что соответствует премии 795 - 850 б.п. к кривой ОФЗ. Данный диапазон также предполагает премию 10 - 35 б.п. к размещенному 17.07.2012 г. выпуску облигаций ТКС Банк, БО-6. Данный уровень премии компенсирует на одну ступень меньший уровень кредитных рейтингов Банка Связной и более поздний выход на вторичные торги по сравнению с биржевыми облигациями.

Строительство:

Сахатранснефтегаз, 02 (—/—/—) (100,0/12,56%/0,94): Сахатранснефтегаз на 100% принадлежит государству в лице Министерства имущественных отношений Республики Саха (Якутия). Основной вид деятельности — строительство и эксплуатация объектов газового хозяйства в Республике Саха (Якутия). С момента максимального снижения котировок по бумаге в середине мая (97 фигура) выпуск нивелировал большую часть своих потерь, достигнув уровня 100,5 от номинала. На текущий момент бумага котируется в диапазоне 99,62/100,0. После фиксации прибыли по 100,5 вновь рекомендуем накапливать бумагу ниже номинала.

Лизинг:

Каркаде, 02 (—/—/B+) (99,6/14,01%/1,23): на наш взгляд, доходность выше 14% годовых остается интересной. Эмитент специализируется на лизинге автотранспорта и характеризуется относительно небольшими масштабами бизнеса. По МСФО за 2011 г. компания обладала активами в 10,57 млрд. руб., собственным капиталом в 1,71 млрд. руб., финансовым долгом в 7,6 млрд. руб. При этом поддержку кредитному профилю Каркаде оказывает наличие сильного акционера в лице польского холдинга Getin Holding, владеющего активами в финансовом секторе в Центральной и Восточной Европе: акционер оказывает поддержку на уровне капитала, контролирует кредитный риск и ликвидность дочерней компании.

Мировые рынки

ВЧЕРА

Макростатистика по США вчера не оправдала ожидания рынка – выросло число первичных обращений за пособием по безработице американцев, в то время как продажи на вторичном рынке жилья снизились.

Разочаровала рынок и отчетность Morgan Stanley. Число первичных обращений за пособием по безработице на прошлой неделе увеличилось на 34 тыс. – до 386 тыс. Согласно пересмотренным данным, неделей ранее количество обращений составляло 352 тыс., а не 350 тыс., как сообщалось прежде.

Кроме того, продажи на вторичном рынке жилья в США в июне упали на 5,4% по сравнению с маем – до 4,37 млн. домов в годовом исчислении при ожидании рынком роста продаж до 4,62 млн. в годовом выражении.

Отчет Morgan Stanley также не оправдал ожидания рынка - хотя банк получил прибыль во II квартале 2012 г. после убытка за аналогичный период годом ранее, его результаты оказались достаточно посредственными. При этом банк заявил о сокращении 700 рабочих мест до конца года.

СЕГОДНЯ

Сегодня ожидается достаточно спокойный день в плане выхода данных по макростатистики.

При этом внимание рынка будет сосредоточено на новостях из Европы. Сегодня в 14:00 мск министры финансов стран ЕС проведут переговоры относительно помощи испанским банкам – не исключаем, что стране будут навязаны условия предоставления помощи, что будет негативно воспринято рынками.

Также не исключаем, что сегодня инвесторы будут предпринимать попытки к фиксации прибыли после достаточно удачной недели.

Евробонды развивающихся стран

СУВЕРЕННЫЙ СЕГМЕНТ

В секторе суверенных евробондов развивающихся вчера наблюдался умеренный оптимизм – индекс EMBI+ снизился на 5 б.п. – до 333 б.п. (минимум с мая т.г.) при росте доходности UST’10 на 2 б.п. – до 1,51% годовых.

В лидерах роста котировок вчера оказались евробонды Эквадора (-17 б.п. по спрэду), Венгрии (-14 б.п.) и Индонезии (-12 б.п.). Российская составляющая индекса EMBI+ снизилась на 6 б.п. – до 222 б.п. Котировки RUS’30 в течения дня держались на уровне 124,625, однако к вечеру немного скатились вниз – до 124,0-124,375.

Относительно индексов Бразилии и Мексики российская составляющая вновь приблизилась на 2 и 4 б.п. – до 75 б.п. и 25 б.п. соответственно. Как мы отмечали ранее, до уровней 2011 г. остается порядка 20 б.п. по спрэду.

Сегодня на фоне высоких цен на нефть, с одной стороны, и наличия умеренного желания инвесторов зафиксировать прибыль после бурного роста котировок евробондов - с другой, сегодня ожидаем консолидации на рынке.

КОРПОРАТИВНЫЙ СЕГМЕНТ

В корпоративном секторе рынка евробондов вчера сохранилась повышенная волатильность среди дня при снижении котировок по итогам торгов – после сильного ралли с начала июля все больше инвесторов хотят частично зафиксировать прибыль.

Сбербанк РФ (Baa1/—/BBB) в пятницу доразместил 10-летние LPN объемом $750 млн. с доходностью 5% годовых. Доходности соответствует цена доразмещения бумаг в $108,438. При этом банк в четверг собирал заявки на эти бонды с ориентиром доходности около 5,06% годовых, которому соответствовал первоначальный ценовой ориентир в $108 за облигацию. Отметим, что вчера последние сделки по основному выпуску были по 109 фигуре, тогда как доразмещение первоначально планировалось провести по 108 фигуре, что предполагало премию по цене в размере 100 б.п. (около 50 б.п. по итогам доразмещения).

В целом, относительно собственной кривой, соседних выпусков VEB, а также суверенной кривой котировки Sber-22 на уровне 109 выглядят справедливо.

С другой стороны, выпуск вырос более чем на 4 фигуры всего за несколько недель, и покупать бумагу даже по 108 фигуре достаточно опасно.

Можно рассматривать данную покупку только как ультакраткосрочную торговую идею, однако при по явлении негатива вполне можно и не успеть продать бумаги – на наш взгляд, входить в рынок на текущих уровнях крайне опасно.

Рублевые облигации

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Налоговый период пока проходит достаточно спокойно – Банк России через аукционы РЕПО в достаточном объеме компенсирует недостаток рублевой ликвидности на рынке.

Вчера Банк России установил лимит по однодневному аукциону РЕПО на уровне 250 млрд. руб., из которых банки взяли 228,9 млрд. руб. по средневзвешенной ставке 5,32% годовых.

Индикативная ставке MosPrimeRate o/n незначительно снизилась (-4 б.п.) до 5,79% годовых.

При этом задолженность банков по РЕПО перед ЦБ вновь выросла, достигнув 1,44 трлн. руб. при росте дефицита по чистой ликвидной позиции с 1,18 трлн. руб. до 1,23 трлн. руб.

Сегодня пройдет уплата НДС, в результате чего ставки o/n могут незначительно повыситься.

ОБЛИГАЦИИ ФЕДЕРАЛЬНОГО ЗАЙМА

В секторе ОФЗ вчера вновь наблюдалась консолидация рынка – при сохранении большого объема торгов доходности бумаг изменились разнонаправлено в пределе 2-4 б.п. Сегодня ожидаем продолжения консолидации на рынке.

Оборот торгов вчера остался на высоком уровне, составив 31,8 млрд. руб., однако высокие объемы торгов не привели к росту котировок ОФЗ, что говорит об активизации инвесторов, стремящихся зафиксировать прибыль в госбумагах после очередного этапа ралли на рынке.

Мы продолжаем отмечать, что котировки ОФЗ остаются перекупленными – кривая IRS остается выше кривой госбумаг при спрэде ОФЗ 26204-IRS 5Y на уровне -43 б.п. Спрэд ОФЗ 26204-NDF 5Y также остается на исторических минимумах – у отметки 85 б.п.

Вместе с тем спрэд ОФЗ 26204-Russia-18R выглядит очень интересно в рамках ожиданий ли берализации рынка и составляет 163 б.п.

На текущий момент, на наш взгляд, пока можно говорить лишь о консолидации рынка ОФЗ и, возможно, небольшой технической коррекции – при сохраняющейся тенденции роста цен на нефть и укрепления рубля активных продаж ОФЗ на рынке не будет.

КОРПОРАТИВНЫЕ ОБЛИГАЦИИ И ОБЛИГАЦИИ РиМОВ

В корпоративном сегменте объемы торгов вчера продолжили снижаться, хотя на рынке сохраняется умеренный оптимизм инвесторов. Спросом продолжают пользоваться достаточно короткие бумаги длиной 1-2 года.

Снижение объемов торгов связано как с некоторой неопределенностью на рынках, возникшей во второй половине недели, так и нежеланием инвесторов продавать бумаги, которые стремятся поднять цены, что далеко не всегда приводит к реальным сделкам. Что касается бумаг из нашего фокус-листа, то в них также активизировались покупки – за неделю выпуски Сибметинвеста, ВымпелКома, НПК подорожали практически на фигуру.

После сообщений на этой неделе об обсуждении Минфином, ФСФР и ЦБ возможности предоставить прямой доступ Euroclear и Clearstream на рынок корпоративного долга одновременно с рынком государственных бумаг вчера активизировались покупки в длинных выпусках ФСК ЕЭС, которые выглядели достаточно привлекательно в рамках идеи сужения спрэда к ОФЗ.

Также рекомендуем обратить внимание на бумаги ВТБ-лизинга, сделки по которым вчера прошли с премией к кривой ОФЗ около 230 б.п., что выглядит интересно для эмитента с инвестиционным уровнем рейтинга. В целом ожидаем, что спрос на рублевые бонды на рынке будет сохраняться – несмотря на налоговый период, ставки на МБК находятся на комфортном уровне, в то время как национальная валюта демонстрирует укрепление относительно корзины. Данные факторы будут способствовать сохранения умеренного оптимизма на рынке.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: