FX/Денежные рынки

Во вторник рубль большую часть дня находился вблизи отметки 62-62,1 руб. за доллар при поддержке налогового периода.

Во вторник рубль большую часть дня находился вблизи отметки 62-62,1 руб., за доллар, время от времени тестируя вниз эти уровни на фоне продажи валюты экспортерами в разгар налогового периода. Вчера выплачивались НДС, НДПИ и акцизы на общую сумму более 600 млрд руб. При этом рубль практически не реагировал днём на снижение нефтяных котировок к 51 долл. за барр. и позиции доллара на мировых площадках.

Сегодня нефть продолжает сползать вниз к 50 долл. за барр. марки Brent, что, вероятно, затруднит преодоление национальной валютой отметки 62 руб. за доллар, в том числе на фоне продолжающегося налогового периода. Напомним, 28 октября предстоит выплата налога на прибыль (порядка 200 млрд руб.). В этом ключе курс может продолжить находиться в диапазоне 62- 63 руб. за доллар.

Вместе с тем, на МБК краткосрочные ставки немного подросли, по-прежнему находясь на высоком уровне – в районе 10,56%. При этом остатки на счетах и депозитах в ЦБ в период налоговых выплат снижаются до уровня 2,43 трлн руб. ЦБ вчера провел депозитный аукцион на 7 дн. – при лимите в 550 млрд руб. банки разместили 202 млрд руб., средневзвешенная ставка – 9,93 годовых.

Сегодня на фоне дешевеющей нефти рубль будет в диапазоне 62-63 руб. за доллар при поддержке продолжающихся налоговых выплат.

Облигации

Доходности ОФЗ подрастают в соответствии с динамикой на долговых рынках других EM.

Во вторник котировки большинства ОФЗ немного снизились, что соответствовало динамике локальных долговых рынков других EM. Переоценка бондов происходит на фоне роста уверенности инвесторов в скором повышении ставок в США, рыночная вероятность которого достигла 72,5% (декабрьское заседание ФРС). Слабости российского рынка также способствовало удешевление нефти на 1% до 50,9 долл за барр. В итоге доходности длинных выпусков подросли на 3-5 б.п. до 8,3-8,5%, среднесрочные выпуски продолжили торговаться в диапазоне 8,5-8,8%.

Вчера представитель Минэкономразвития озвучил предварительные данные по ВВП за 3 кв., согласно которым показатель вырос на 0,1% с учетом снятия сезонности, а спад в годовом выражении замедлился до 0,5% с 0,6% за 2 кв. Считаем, что данные изменения слишком незначительны, чтобы оказать влияние на итоги предстоящего заседания ЦБ (28 октября) и на рынок ОФЗ.

Сегодня Минфин проведет аукцион по размещению 10-летних ОФЗ 26219 с фиксированным купоном на сумму 10 млрд руб. Полагаем, что выпуск будет пользоваться умеренным спросом (20-25 млрд руб.), а средневзвешенная цена сложится на уровне 96,6- 96,8 (YTM 8,4-8,43%).

В корпоративном сегменте 2 ноября ожидается проведение сбора заявок на вторичное размещение облигаций ГТЛК (Ba2/BB-/BB-) серии БО-05 объемом до 4 млрд руб. Ориентир по цене установлен на уровне не менее 100% от номинала, что соответствует доходности к оферте в октябре 2023 г. не выше 11,46% годовых.

С утра на рублевом рынке долга складывается нейтральный внешний фон. Ухудшение конъюнктуры возможно в случае усиления падения нефти, которая торгуется немного ниже 50,5 долл за барр.

Сегодня мы по-прежнему не ожидаем ярко выраженной динамики на рынке ОФЗ. В фокусе будет аукцион Минфина.

В фокусе

Аукционы ОФЗ

На сегодняшнем аукционе Минфин предложит инвесторам 10-летние ОФЗ 26219 с фиксированным купоном в ставшем традиционным за последние недели объеме 10 млрд руб. С момента проведения прошлого аукциона настроения на рынке улучшились: доходности длинных ОФЗ снизились на 12-15 б.п. до 8,3-8,45% в условиях сохранения нефтяных котировок в диапазоне 50-52 долл./барр. Рост цен на рублевые гособлигации объясняется глобальным спросом на локальные бумаги EM: доходности 10-летних бондов Турции и Бразилии за неделю опустились на 10 и 20 б.п. соответственно. В отсутствие явных драйверов данную динамику можно рассматривать как частичное восстановление рынка на фоне перепроданности после предшествующего двухнедельного падения. Усилению "аппетита к риску" также могли способствовать заявления М. Драги, который высказался за сохранение программы QE в текущем объеме (80 млрд евро в месяц) и намекнул на продление ее сроков (истекает в марте 2017 г.), тем самым развеяв опасения некоторых инвесторов о возможном сокращении объемов выкупа ценных бумаг.

На наш взгляд, котировки длинных ОФЗ не будут расти в ближайшую неделю-две, учитывая напряженную ситуацию с ликвидностью в банковском секторе и отдаленность перспектив снижения ключевой ставки. В то же время, долгосрочные выпуски интересны с горизонтом инвестирования 6-12 месяцев в расчете на дальнейшее снижение инфляции и смягчение ДКП.

Ограничительным фактором для сегодняшнего размещения может выступать вчерашнее изъятие ликвидности на сумму 201,8 млрд руб. в рамках недельного депозитного аукциона ЦБ в сочетании с крупными налоговыми выплатами на этой неделе (до 850 млрд руб.). В то же время, близкие объемы (222,6 млрд руб.) были размещены банками и на прошлой неделе, что не помешало удачному размещению флоатера 29006 19 октября. Напомним, что объем спроса составил 33,85 млрд руб. при средневзвешенной цене на уровне вторичного рынка (105,2934).

Полагаем, что средневзвешенная цена на предстоящем аукционе сложится на уровне 96,6-96,8 (YTM 8,4-8,43%), а величина спроса может составить 20-25 млрд руб.