Рынок евробондов EM по-прежнему находится в состоянии консолидации. По итогам вчерашнего дня спрэды по индексу суверенных евробондов EMBI+ и индексу корпоративных выпусков CEMBI практически не изменились, спрэды компоненты РФ соответствовали движению широкого рынка.

Спрэды CDS RUSSIA 5Y (164 б.п.) и CDS GAZPRU 5Y (228 б.п.) — также без изменений.

На фоне благоприятной рыночной ситуации ВТБ (BBB/Baa1/BBB) вчера разместил выпуск евробондов, номинированных в CHF, сроком на 4,2 с доходностью 3,15%. На наш взгляд, выпуск выглядит весьма привлекательно — премия к первичному рынку составила 7-10 б.п. Примечательно, что объем выпуска в процессе размещения был увеличен со 150 до 600 млн, таким образом выпуск стал самым большим среди евробондов, номинированных в CHF, выпущенных российскими эмитентами.

Вчера аппетит к риску на рынке снижался, индексы акций потеряли в среднем 0,3-0,9%. Спрос на Treasuries сохраняется на протяжении трех дней, вчера доходность UST-10 снизилась еще на 2 б.п. — до 1,63%, что сегодня должно оказать поддержку суверенным выпускам евробондов.

Сегодня с утра мы не ожидаем существенных изменений котировок еврооблигаций. Источником волатильности на рынке может стать публикация второй оценки ВВП США по итогам II квартала и статистика по рынку недвижимости. Поздно вечером ФРС опубликует экономический обзор — Бежевую книгу.

На наш взгляд, вопрос сроков и формы новой программы QE является ключевым фактором определяющим динамику цен на долларовые IG выпуски евробондов развивающихся стран. Вчера индекс потребительской уверенности упал до полугодового минимума (60,6 пунктов), после неожиданного роста в июле (65,9 пунктов), индекс текущей ситуации не изменился, общее снижение было обусловлено спадом компоненты ожиданий. Таким образом, мы получили еще один аргумент, увеличивающий вероятность QE в той или иной форме.

В целом все ожидания направлены на конец недели, когда Бен Бернанке выступит в Джексон Хоуле, что, возможно, снизит неопределенность, окружающую перспективы монетарной политики США.

Так как котировки корпоративных выпусков вчера не претерпели заметных изменений, торговые идеи по-прежнему актуальны.

Мы рекомендуем покупать SBERRU22 (BBB+/Mdur-7.34/YTM-4.93%) против GAZPRU22_6.51 (BBB/Mdur-7.24/YTM-4.24%). Ожидаемая прибыль при возвращении к среднему составит 100-130 б.п. в терминах цены.

Мы рекомендуем покупать SBERRU17_5.4 (BBB+/Mdur-3.98/YTM-3.9%) против VEBBNK17_5.375 (BBB/Mdur-3.98/YTM-3.42%), ожидая получить прибыль 50-60 б.п. в терминах цены при возвращении спрэда к среднему.

По-прежнему предпочитаем выпуск VTB-20 (YTM-5,89%), как предлагающий один из самых привлекательных уровней доходности в IG корпоративном секторе. Схожий по дюрации и кредитным рискам VEBBNK-20 (YTM-4.42%) переоценен.

В более коротких бумагах отмечаем сравнительную недооценку рынком GAZPRU-15 (YTM-2.84%).