Русь-Банк раскрыл МСФО отчетность за 2009 г. В настоящем обзоре мы хотим прокомментировать представленную МСФО-отчетность, а также ключевые финансовые показатели Банка по РСБУ на 1 сентября 2010 г.

Основные результаты по МСФО за 2009 г.

• Активы Русь-банка за 2009 г. увеличились с 84,1 до 98,7 млрд. руб. (рост на 17%). Рост активов обеспечен за счет увеличения вложений в ликвидные финансовые инструменты (ценные бумаги и краткосрочные МБК). На рынке МБК Русь-Банк является нетто-кредитором.

• Рост ресурсной базы в 2009 г. обеспечен за счет наращивания привлеченных средств клиентов с 50,6 до 69,6 млрд. руб. (рост на 37,6%). Объем средств, привлеченных от ЦБ и других банков, сократился с 14,9 до 5,7 млрд. руб. (в 1 квартале 2010 г. задолженность перед ЦБ полностью погашена).

• Чистая прибыль за 2009 г. составила 41,5 млн. руб. по сравнению с 771 млн. руб. убытка в 2008 г. Увеличение прибыльности Банка произошло даже несмотря на рост отчислений в РВП с 1,7 до 2,3 млрд. руб.

• Значительное влияние на бизнес Русь-Банка продолжает оказывать сотрудничество с Группой «Росгосстрах» и другими компаниями, подконтрольными С.Э. Хачатурову. Доля средств, привлеченных от связанных сторон, сохранилась на уровне прошлого года и составила 39% от совокупных средств клиентов.

Основные тенденции за 8 месяцев 2010 г.

• Русь-Банк продолжил наращивать вложения в ликвидные ценные бумаги и сократил кредитный риск. Вложения в корпоративные облигации, акции и векселя за 8 месяцев 2010 г. выросли с 19,6 до 32,0 млрд. руб. (рост на 33,5%). За счет увеличения портфеля ценных бумаг Русь-Банк компенсировал снижение спроса на кредиты. Кредитный портфель Банка сократился с 53,5 до 41,8 млрд. руб.

• Просрочка по кредитному портфелю стабилизировалась. Если в 2009 г. просроченная задолженность по кредитному портфелю Банка выросла в 2,5 раза (с 1,1 до 2,8 млрд. руб.), то за период с 1 апреля по 1 сентября 2010 года объем просрочки вырос всего на 5%. На 1.09.2010 задолженность, просроченная более чем на 1 день, составляет 7,9%. Объем просроченной задолженности у Русь-Банка несколько выше, чем средний показатель по 200 крупнейшим банкам России (5,4%), однако с учетом созданного РВП текущий уровень задолженности не представляет проблем для финансовой устойчивости, прибыльности и капитализации Банка.

• Обязательства Русь-Банка снижаются, а ресурсная база диверсифицируется. За счет погашения долга перед ЦБ и уменьшения объема выпущенных собственных векселей совокупные обязательства Банка за 8 месяцев 2010 г. сократились. В то же время, в рамках реализации стратегии по развитию розничного бизнеса, Русь-Банк увеличил объем средств, привлеченных от физических лиц, с 20,3 до 28,1 млрд. руб. (рост на 38%).

Русь-Банк на рынке облигаций

• Обращающиеся облигации Русь-Банка 3 и 4 серии выглядят интересно поскольку предоставляют премию 40-60 б.п. к кривой доходности банков 3 эшелона (Локо-Банк «B2/В+», Восточный экспресс «В2», Авангард «В2», СКБ-Банк «В2/В», Татфондбанк «В2»).

Структура бизнеса по операционным сегментам

Русь-Банк и его дочерние компании осуществляет свою деятельность в трех основных операционных сегментах: корпоративный бизнес, работа с розничными клиентами, инвестиционная деятельность.

В 2009 г. Русь-Банк наращивал активность в инвестиционном бизнесе, что позволило увеличить доходы по портфелю ценных бумаг, а также увеличил операции в корпоративном сегменте. В то же время, на фоне низкого спроса на кредиты со стороны населения и роста просроченной задолженности по ссудам физических лиц Русь-Банк в 2009 г. сократил объем активных операций в сегменте розничного бизнеса.

Формирование ресурсной базы Русь-банка в 2009 г. также укладывается в общерыночные тенденции. В 2009 г. Банк нарастил объем средств, привлеченных от физических лиц и корпоративных клиентов. При этом неблагоприятная ситуация на финансовых рынках обусловила сокращение обязательств Русь-Банка, сформированных за счет инвестиционной деятельности.

Изменение объема операций в каждом из сегментов отразилось на формировании операционных доходов. Высокая стоимость привлечения вкладов населения наряду с расходами на увеличение РВП по портфелю ссуд частным заемщикам обусловили убытки по розничному сегменту. Снижение доходов от розничного и корпоративного бизнесов было компенсировано увеличением доходов от инвестиционной деятельности.

Валютный риск

Основной объем активных и пассивных операций Русь-Банка осуществляется в национальной валюте, поэтому финансовое положение Банка не подвержено существенному влиянию колебаниям курсов иностранных валют. На 1.01.2010 г. доля валютных обязательств Банка составляла 21%, что сопоставимо с общим размером активов, номинированных в валюте. Казначейство Русь-Банка осуществляет ежедневный контроль за открытой валютной позицией Банка с целью ее соответствия требованиям ЦБ РФ.

Сравнение Русь-Банка с аналогами

При сравнении Русь-Банка с банками, имеющими сопоставимый масштаб бизнеса (активы 50 – 100 млрд. руб.) и уровень кредитного рейтинга («В2» Moody`s), мы отмечаем следующие моменты:

• Русь-Банк за 8 месяцев 2010 г. демонстрирует опережающую динамику роста капитала (+11%), хотя по значению показателя Н1 еще имеет потребность в увеличении объема собственных средств.

• По динамике роста активов за 8 месяцев 2010 г. Русь-Банк уступает сравниваемым банкам. Тем не менее, в условиях недостаточной капитализации сокращение объема финансового риска, принимаемого банком, может быть даже позитивным. Кроме того, по итогам 1-го полугодия 2010 г. Русь-Банк вошел в Топ-10 банков по темпам прироста вкладов населения среди 50 крупнейших банков по объему депозитов физических лиц (источник: Bankir.ru), что свидетельствует о сильных рыночных позициях Русь-Банка.

• Чистая прибыль Русь-Банка за 1 первое полугодие 2010 г. составила 107 млн. руб. По этому показателю Русь-Банк выглядит лучше, чем банки, стремившиеся наращивать активы в 2010 г. (Татфондбанк, Восточный экспресс).

Русь-банк на рынке облигаций

В настоящее время в обращении находится два выпуска облигаций РУСЬ-БАНКА 3 и 4 серии.

Выпуск 3 серии включен в Ломбардный список ЦБ РФ и в котировальный лист А1 на ММВБ. По данному выпуску 31.08.2010 г. была успешно пройдена оферта. Текущая эф. доходность бумаги составляет 9,67% годовых к оферте 01.03.2012 г. Бумага предоставляет премию порядка 40 б.п. к кривой доходности сопоставимых банков.

Выпуск 4 серии, размещенный 29.06.2010 г., имеет меньшую дюрацию и торгуется с доходностью 9,45% к оферте 04.07.2011 г. Бумага еще не включена в Ломбардный список ЦБ и поэтому предоставляет премию порядка 60 б.п. к кривой доходности сопоставимых банков.

На наш взгляд, выпуск облигаций Русь-Банк 4 серии привлекателен для покупки, поскольку предоставляет премию к кривой доходности банков 3 эшелона и имеет потенциал роста котировок после включения в Ломбардный список ЦБ РФ. Открытие новых лимитов и снижение доходности по 4 выпуску, в свою очередь, будет позитивно влиять и на рост котировок по займу Русь-Банк-3.