Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Рубль продолжает тестировать новые минимальные уровни относительно базовых валют


[29.08.2013]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

МАКРО

Инвесторы в ожидании развития ситуации вокруг Сирии. Аукцион на 5-летние UST показал самый низкий спрос с 2009 года.

Инвесторы вчера находились в ожидании развитии ситуации в Сирии и оценивали возможность военного вторжения в страну. Отметим, что все больше представителей правительств заявляют о причастности режима Башера Асада к применению химического оружия. Так, об этом вчера говорил секретарь НАТО Адрес Расмуссен и Тони Блер. Вместе с тем, Барак Обама заявил, что пока не принял решение о военное операции в Сирии. Мы считаем, что Сирийский конфликт пока несколько переоценен рынком, а его влияние на рынки будет достаточно краткосрочным, в отличие от начала сворачивания программы количественного смягчения в штатах.

В штатах инвесторы продолжают снижать интерес к аукционам UST. Так, спрос на 5–летние бумаги был самым низким, начиная с 2009 года. Сегодня смотрим на 7-летний аукцион, а также на данные по первичным обращениям за пособиями по безработице. В свою очередь, ожидание снижения заявок двигали вчера доходности американских госбумаг вверх. Так, UST-10 завершила день на отметке в 2,7708%.

Отметим, что Центробанки развивающихся стран, похоже, продолжают политику ужесточения монетарно-денежной политики с целью сдерживания инфляции и поддержки национальной валюты. На этот раз Центробанк Бразилии, вероятно, будет повышать ставку. В свою очередь, представитель Банка Британии вчера заявил об обратном – возможности снижения ставки.

Рост опасений относительно эскалации Сирийского конфликта сделал доллар самой привлекательной валютой. Пара EUR/USD в рамках вчерашней сессии продемонстрировала снижение, по итогам дня достигнув уровня 1,3339х. Несмотря на то, что вчерашний день можно засчитать в пользу доллара, на наш взгляд, инвесторы еще пока не готовы к дальнейшему снижение европейской валюты.

Еврооблигации

Бумаги инвестиционной категории теряли в пределах 50 б.п. Бонды ТКС Банка может поддержать новость о пополнении капитала.

Инвесторы сохраняли вчера довольно низкую активность на рынке евробондов, однако это не смогло смягчить ценовые снижения по большинству бумаг. Основное падение цены было сосредоточено в бумагах инвестиционной категории, а также на суверенной кривой. Последние бумаги снижались в пределах 50 б.п.- Russia -30 «-41,5 б.п.», Russia-42 «-47 б.п.». На кривой Газпрома наиболее ликвидные бумаги теряла порядка 60 б.п. Отметим, что инвесторов разочаровала отчетность Сбербанка, после публикации которой начали продавать бонды банка, однако по итогам дня бумаги теряли в рамках общерыночного тренда.

Отметим довольно важную новость для бумаг ТКС Банка. Так, вчера стало известно о возможном пополнении капитала банка на 7 млрд руб., что вполне может поддержать спрос на высокодоходные бумаги. По итогам вчерашних торгов бонды банка показывали следующие уровни – ТСSBank2014 -3,985%, 2015- - 6,45%, 2018-10,389%.

FX/Денежные рынки

Рубль продолжает тестировать новые минимальные уровни относительно базовых валют.

В среду торги на локальном валютном рынке проходили без особых изменений. Рубль, находящийся под давлением глобального негативного настроя инвесторов по отношению к рисковым активам, продолжал торговаться в зоне повышенных интервенций ЦБ. Примечательно, что высокие цены на нефть, а также уплата последнего налога практически не оказали никакого влияния на ход торгов. Курс доллара достигал отметки 33,27 руб., а стоимость бивалютной корзины – 38,29 руб., что является максимальным значением с сентября 2009 года.

На денежном рынке вчера наблюдался небольшой рост процентных ставок, обусловленный, прежде всего, уплатой последнего в этом месяце налога на прибыль. При этом активность участников на аукционах прямого РЕПО с ЦБ выглядела весьма скромно. Совокупный объем ликвидности банковской системы продемонстрировал довольно сильное снижение.

Облигации

Продажи продолжились. ОФЗ 26207 в очередной раз пробила планку доходности в 8%. Инфляция на прошлой неделе была нулевой.

Возможная эскалация конфликта в Сирии оказывает влияние на локальный рынок. Помимо прочего инвесторы продолжают отыгрывать идею неснижения ставки в сентябре. Начало торгов в среду было довольно умеренным, бумаги редко показывали снижение более 10 б.п, однако не состоявшийся аукцион по ОФЗ 26211 добавил инвесторам порцию писсимизма и, как результат, продажи носили более агрессивный характер. Итогом дня стало снижение в основном в пределах 50 б.п. Вместе с тем, выпуск ОФЗ 26207 показал более существенное снижение – «-68 б.п.». Бонд в очередной раз преодолел отметку доходности в 8%.

Росстат вчера опубликовал инфляцию за прошедшую неделю, которая в очередной раз оказалась нулевой. Значение в годовом выражении составляет 6,4%. Напомним, что прогноз Министерства экономического развития на этот месяц чуть выше 6,5%. Однако в любом случае указанные значения выше ожиданий ЦБ – ниже 6%, когда регулятор может пойти на смягчение денежно-кредитной политики.

Корпоративные события

ЛСС (-/-/В+) и ЛСР (В2/-/В+): итоги 1 полугодия 2013 года.

Обе компании отчитались довольно нейтрально: при этом на наш взгляд ЛСС все же смотрится более интересно. Хотя компания и «подъела» свою подушку ликвидности, при этом был снижен и общий объем долга. На фоне роста выручки увеличилась и маржинальность бизнеса, в том числе за счет отдельных объектов. Соотношение краткосрочного долга и EBITDA остается комфортным. Что касается ЛСР, то в краткосрочном периоде перед компанией встанет вопрос о рефинансировании краткосрочной задолженности. При этом в «плюс» можно отнести двузначный рост выручки, что положительно сказалось на финансовом результате, несмотря на снижение показателя EBITDA margin.

С точки зрения облигаций, положительной реакции на отчетность следовало бы ждать в выпуске ЛСС 02, однако в силу его срочности (погашение в декабре 2017 г.) и низкой ликвидности движения, на наш взгляд, будут незначительными.

ТКС готовит допэмиссию на 7 млрд руб.

Акции будет размещены по закрытой подписке в пользу единственного акционера. Безусловно, новость может поддержать котировки бондов Банка, особенно на фоне не самой стабильной ситуации у розничных банков вследствие замедления темпов кредитования и как следствие роста просрочки.

ММК (Ва3/-/ВВ+): отчетность за 1 пол. 2013 г.

Компания представила неплохие финансовые результаты с точки зрения улучшения прибыльности бизнеса во 2 кв., сохранения положительного свободного денежного потока и снижения уровня долга. Негативным моментом стал чистый убыток по полугодию в размере 136 млн долл. из-за отрицательных валютных переоценок и обесценения ряда объектов основных средств. Риски погашения краткосрочного долга остаются довольно высокими, рефинансирование предполагается в основном за счет невыбранных кредитных линий.

Сбербанк (Ваа1/-/ВВВ): итоги 1 полугодия 2013 года.

Учитывая основные тенденции в банковском секторе, финансовые результаты Сбербанка были вполне ожидаемые. Растут риски в кредитном портфеле, особенно в рознице. Банк получил ожидаемый, принимая во внимание негативную конъюнктуру во 2 квартале, убыток по операциям с ценными бумагами, причем переоценки по инвестиционному портфелю сказались негативно на капитале Банка. Если в активах мы видим увеличение доли розничных операций, то в пассивах она уменьшается. Не секрет, что Сбербанк теряет свою долю на рынке депозитов физлиц, впрочем, имея доступ к дешевому корпоративному фондированию, это можно рассматривать и в «плюс» с точки зрения маржинальности. Хотя последняя все равно постепенно снижается.

С точки зрения бумаг Банка, нам больше нравятся выпуски с погашением в 2017 году, предоставляющие премию к суверенному долгу до 150 б.п.

ФСК ЕЭС : отчетность за 1 пол. 2013 г.

Компания показала рост выручки и EBITDA на 13% и 7% соответственно. Долговая нагрузка осталась на прежнем уровне. Чистый долг/EBITDA составил 2,4 Х. На наш взгляд, данные результаты не окажут влияния на цены облигаций компании, так как с появлением такого источника финансирования как инфраструктурные облигации, незначительный изменения в кредитном профиле перестали иметь какое-либо значение.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: